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　　所屬章節(jié)：本知識點屬于中級《財務管理》第五章營運資金管理的第二節(jié)現(xiàn)金管理的內(nèi)容

　　本知識點內(nèi)容導航：成本模型強調(diào)的是：持有現(xiàn)金是有成本的,，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本最小化的持有量

　　正文：目標現(xiàn)金余額的確定

　　(一) 成本模型

　　成本模型強調(diào)的是：持有現(xiàn)金是有成本的,，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本最小化的持有量。模型考慮的現(xiàn)金持有成本包括如下項目：

　　1. 機會成本

　　現(xiàn)金的機會成本,，是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益,。再投資收益是企業(yè)不能同時用該現(xiàn)金進行有價證券投資所產(chǎn)生的機會成本，這種成本在數(shù)額上等于資金成本,。例如：某企業(yè)的資本成本為10%,，年均持有現(xiàn)金50萬元，則該企業(yè)每年的現(xiàn)金機會成本為5萬元(50×10%),。放棄的再投資收益即機會成本屬于變動成本,，它與現(xiàn)金持有量的多少密切相關，即現(xiàn)金持有量越大,，機會成本越大,，反之就越少。

　　2. 管理成本

　　現(xiàn)金的管理成本,，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費用,。例如管理者工資、安全措施費用等,。一般認為這是一種固定成本,，這種固定成本在一定范圍內(nèi)和現(xiàn)金持有量之間沒有明顯的比例關系。

　　3. 短缺成本

　　現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足,，又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充所給企業(yè)造成的損失,，包括直接損失與間接損失。現(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降,，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升,，即與現(xiàn)金持有量負相關。

　　成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關成本,，分析預測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法,。其計算公式為：

　　最佳現(xiàn)金持有量 = min(管理成本+機會成本+短缺成本)

　　其中，管理成本屬于固定成本,，機會成本是正相關成本,，短缺成本是負相關成本。因此,，成本分析模式是要找到機會成本,、管理成本和短缺成本所組成的總成本曲線中最低點所對應的現(xiàn)金持有量,，把它作為最佳現(xiàn)金持有量�,？捎脠D5-3所示,。

　　在實際工作中運用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為：

　　(1) 根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算并確定有關成本數(shù)值;

　　(2) 按照不同現(xiàn)金持有量及其有關成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測算表;

　　(3) 在測算表中找出總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量,。

　　由成本分析模型可知,，如果減少現(xiàn)金持有量，則增加短缺成本;如果增加現(xiàn)金持有量,，則增加機會成本,。改進上述關系的一種方法是：當擁有多余現(xiàn)金時，將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券;當現(xiàn)金不足時,，將有價證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金,。但現(xiàn)金和有價證券之間的轉(zhuǎn)換，也需要成本,，成為轉(zhuǎn)換成本,。轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及用有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本,，如買賣傭金,、手續(xù)費、證券過戶費,、印花稅,、實物交割費等。轉(zhuǎn)換成本可以分為兩類：一是與委托金額相關的費用,。二是與委托金額無關,，只與轉(zhuǎn)換次數(shù)有關的費用，如委托手續(xù)費,、過戶費等,。證券轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量即有價證券變現(xiàn)額的多少，必然對有價證券的變現(xiàn)次數(shù)產(chǎn)生影響,，即現(xiàn)金持有量越少,，進行證券變現(xiàn)的次數(shù)越多，相應的轉(zhuǎn)換成本就越大,。

　　(二) 隨機模型(米勒-奧爾模型)

　　在實際工作中,，企業(yè)現(xiàn)金流量往往具有很大的不確定性。米勒(M.Miller)和奧爾(D.Orr)設計了一個在現(xiàn)金流入,、流出不穩(wěn)定情況下確定現(xiàn)金最優(yōu)持有量的模型,。他們假定每日現(xiàn)金凈流量的分布接近正態(tài)分布,，每日現(xiàn)金流量可能低于也可能高于期望值,，其變化是隨機的,。由于現(xiàn)金流量波動是隨機的，只能對現(xiàn)金持有量確定一個控制區(qū)域,，定出上限和下限,。當企業(yè)現(xiàn)金余額在上限和下限之間波動時，則將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券;當現(xiàn)金余額下降到下限時,，則賣出部分證券,。

　　圖5-4顯示了隨機模型，該模型有兩條控制線和一條回歸線,。最低控制線L取決于模型之外的因素,，其數(shù)額是由現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風險程度、公司借款能力,、公司日常周轉(zhuǎn)所需資金,、銀行要求的補償性余額等因素的基礎上確定的�,；貧w線R可按下列公式計算：

　　R =

　　式中：b——證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本;

　　δ——公司每日現(xiàn)金流變動的標準差;

　　i——以日為基礎計算的現(xiàn)金機會成本,。

　　最高控制線H的計算公式為：

　　H = 3R-2L

　　運用隨機模型求貨幣資金最佳持有量符合隨機思想，即企業(yè)現(xiàn)金支出是隨機的,，收入是無法預知的,，所以，適用于所有企業(yè)現(xiàn)金最佳持有量的測算,。另一方面,，隨機模型建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預測的前提下，因此,，計算出來的現(xiàn)金持有量比較保守,。

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　　習題：《財務管理》備考：目標現(xiàn)金余額的確定—成本模型

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