注會《財管》第二章財務(wù)報表分析和財務(wù)預(yù)測這一章是比較重要的章節(jié)，最近3年的平均分為4分左右,。從題型來看，單選題、多選題,、計算分析題、綜合題都有可能出題,，因此要求考生全面理解,、掌握。主觀題的考點主要是財務(wù)比率分析,、杜邦分析體系,、增長率與資本需求的測算。

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增長率與資本需求的測算

【計算分析題】

A 公司2023 年度的主要財務(wù)數(shù)據(jù)資料如下：

單位：萬元

要求：

（1）假設(shè) A 公司在今后可以維持 2023 年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策,，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受,，不變的營 業(yè)凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，并且不打算從外部籌集權(quán)益資本,。請依次回答下列問題,。

①2023 年的可持續(xù)增長率是多少？

②今后的預(yù)期股利增長率是多少,？

③假設(shè) A 公司2023 年末的股價是 30 元,，股東的期望報酬率是多少？

（2）假設(shè) A 公司2024 年的預(yù)計銷售增長率為35%,，請回答下列互不關(guān)聯(lián)的問題,。

①如果不打算從外部籌集權(quán)益資本，并保持 2023 年的財務(wù)政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,，營業(yè)凈利率應(yīng)達到多少？

②如果想保持 2023 年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變,，需要從外部籌集多少股權(quán)資本,？

【答案】

（1） ①2023 年可持續(xù)增長率計算：

可持續(xù)增長率=（營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率）/（1-營業(yè)凈利率×總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率）=（4.69%×4×2×50%）/（1-4.69%×4×2×50%）=23.09%。

②在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變,，并且不打算從外部籌集權(quán)益資本的情況下,，股利增長率等于可持續(xù)增長率等于 23.09%,。

③股東的期望報酬率=下期股利/當期股價+股利增長率=[（234.375/1000）×1+23.09%）]/30+23.09%=24.05%。

（2） ①設(shè)營業(yè)凈利率為 x,，則35%=（x×50%×2×4）/（1-x×50%×2×4） 解得：x=6.48%,。

②預(yù)計下期營業(yè)收入=10000×（1+35%）=13500（萬元） 總資產(chǎn)=營業(yè)收入/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=13500/4=3375（萬元） 期末股東權(quán)益=總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)=3375/2=1687.5（萬元）  期初股東權(quán)益=1250（萬元）

本期利潤留存=預(yù)計營業(yè)收入×營業(yè)凈利率×利潤留存率=13500×4.69%×50%=316.58（萬元）

需要外部籌集權(quán)益資本=期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益-本期利潤留存=1687.5-1250-316.58=120.92（萬元）。

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【綜合題】

甲公司為一家制衣公司,，某經(jīng)理為了進行財務(wù)預(yù)測,，已經(jīng)安排人員編制了管理用報表，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 

管理用資產(chǎn)負債表

2023 年 12 月 31 日                  單位：萬元

管理用利潤表

2023 年                        單位：萬元

假設(shè)營業(yè)凈利率可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息,。（凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)保留四位小數(shù)） 要求：

（1）如果 2024 年不增發(fā)新股或回購股票,，且經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算 2024 年的可持續(xù)增長率,。

（2）為實現(xiàn) 2024 年銷售增長 30%的目標,，在不增發(fā)新股或回購股票，不改變經(jīng)營效率和利潤留存率的前提下,， 凈財務(wù)杠桿變?yōu)槎嗌伲?/p>

（3）為實現(xiàn) 2024 年銷售增長 30%的目標,，在不增發(fā)新股或回購股票，不改變財務(wù)政策和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的 前提下,，營業(yè)凈利率變?yōu)槎嗌伲?/p>

（4）為實現(xiàn) 2024 年銷售增長 30%的目標,，不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策的前提下，需要外部增發(fā)多少權(quán)益資本,？

（5）從經(jīng)營效率和財務(wù)政策是否變化角度,，回答上年可持續(xù)增長率、本年可持續(xù)增長率,、本年實際增長率之間 的聯(lián)系,。

【答案】

（1 ）營業(yè)凈利率 =200/2500=8% ，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =2500/1250=2 （次）,，凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘 數(shù) =1250/800=1.5625,，利潤留存率=100/200=50%

可持續(xù)增長率=（8%×2×1.5625×50%）/（1-8%×2×1.5625×50%）=14.29%

（2）經(jīng)營效率不變，即營業(yè)凈利率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,。

根據(jù)“凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”不變,，得出：凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%，凈經(jīng)營資產(chǎn)=1250×（1+30%） =1625（萬元）,。

根據(jù) “不增發(fā)新股或回購股票”,，得出，股東權(quán)益增加=留存收益增加=2500× （1+30%） ×8%×50%=130 （萬元）,，股東權(quán)益=800+130=930（萬元）,，凈負債=1625-930=695（萬元），凈財務(wù)杠桿=695/930=0.75

（3）30%=營業(yè)凈利率×2×1.5625×50%/（1-營業(yè)凈利率×2×1.5625×50%）,，營業(yè)凈利率=14.77%

（4）經(jīng)營效率不變,，即營業(yè)凈利率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,。財務(wù)政策不變，即資本結(jié)構(gòu)和利潤留存率不變,。 根據(jù)“凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”不變,，得出：凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=銷售增長率=30%

根據(jù) “ 凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù) ”不變， 得出： 股東權(quán)益增長率=凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=30%,，股東權(quán)益增加 =800×30%=240（萬元）,，外部股權(quán)資本=240-130=110（萬元）

（5）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，在不增發(fā)新股或回購股票的情況下,，則本年實際增長率,、 上年可持續(xù)增長率以及本年可持續(xù)增長率三者相等。

如果某一年的公式中的 4 個財務(wù)比率有一個或多個比率提高,，在不增發(fā)新股或回購股票的情況下,，則本年實際 增長率就會超過上年可持續(xù)增長率，本年可持續(xù)增長率也會超過上年可持續(xù)增長率,。

如果某一年的公式中的 4 個財務(wù)比率有一個或多個比率下降,，在不增發(fā)新股或回購股票的情況下，則本年實際 增長率就會低于上年可持續(xù)增長率,，本年可持續(xù)增長率也會低于上年可持續(xù)增長率,。

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