導(dǎo)讀：《財(cái)管》,，與其他五門相比較特點(diǎn)是計(jì)算多,，公式多,，理解多,。尤其是在機(jī)考環(huán)境下要輸入繁雜的公式,，對于我們來說無疑是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn),。其與《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理》和《會(huì)計(jì)》聯(lián)系比較大。在預(yù)習(xí)階段,，我們主要是以理解為主,，結(jié)合2014年的基礎(chǔ)班進(jìn)行預(yù)習(xí)。下面我們談?wù)劇敦?cái)管》的學(xué)習(xí)方法及重難點(diǎn)章節(jié)在預(yù)習(xí)階段需要注意的問題。

　　一,、學(xué)習(xí)方法

　　此階段雖為預(yù)習(xí)階段，也應(yīng)該用心備考。手中必備武器有：教材,、東奧網(wǎng)課和輕一(均為2014年資源),。掌握的程度為基礎(chǔ)班課件能聽懂80%左右,，教材上的例題能做對80%,，輕一上的客觀題正確率應(yīng)在60%以上。無論學(xué)習(xí)哪門學(xué)科,，要想學(xué)好，必須遵從“先搭骨架,，后添肉”的思路學(xué)習(xí),。首先要從宏觀上把握該科課程的整體知識(shí)體系與架構(gòu),，做到心中有數(shù)。然后,，在此基礎(chǔ)上沿“骨架”去“添肉”,，完成由宏觀向微觀的學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)化。比如,，我們拿到《財(cái)管》教材時(shí)應(yīng)先知道這門課到底要講哪些內(nèi)容,。2014年教材分為兩大部分(第一至十五章為財(cái)務(wù)管理部分,，第十六至二十章為成本管理會(huì)計(jì)部分)。成本管理會(huì)計(jì)部分較為簡單,，也沒什么可說的,，下面說說財(cái)務(wù)管理部分的大概框架。公司的基本活動(dòng)分為三類——投資活動(dòng),、籌資活動(dòng)和營業(yè)活動(dòng),，財(cái)務(wù)管理主要與投資和籌資相關(guān)。投資又分為長期投資和短期投資,，籌資也可以分為長期籌資和短期籌資，故財(cái)務(wù)管理可分為四個(gè)部分,，即長期投資,、短期投資、長期籌資和短期籌資，又因短期投資與短期籌資緊密相連,，故經(jīng)常結(jié)合在一起討論,，即為營運(yùn)資本管理(第十四章和第十五章),。長期投資分為項(xiàng)目投資和期權(quán)投資(第八章和第九章),，長期籌資分為普通股籌資、長期負(fù)債籌資,、租賃,、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等(第十章至第十三章),。第一至三章屬于財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)，第四章至第七章屬于財(cái)務(wù)估價(jià),，其實(shí)第八章和第九章實(shí)質(zhì)上也屬于財(cái)務(wù)估價(jià),，一個(gè)是項(xiàng)目估價(jià),，一個(gè)是期權(quán)估價(jià),。由此對這門課有個(gè)宏觀的了解，這樣便對整本教材做到了心中有數(shù),，預(yù)習(xí)起來就會(huì)得心應(yīng)手,。

　　二、重難點(diǎn)章節(jié)的預(yù)習(xí)要點(diǎn)

　　(一)財(cái)務(wù)報(bào)表分析

　　本章為財(cái)務(wù)管理部分的靈魂,，其涉及到的眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)貫穿整個(gè)財(cái)務(wù)管理部分,。故本章與第四章應(yīng)在預(yù)習(xí)階段打好基礎(chǔ),。其實(shí)本章就講了兩個(gè)問題——財(cái)務(wù)比率分析和財(cái)務(wù)體系分析。

　　1,、財(cái)務(wù)比率分析

　　涉及眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo),，可分為五類：(1)短期償債能力比率;(2)長期償債能力比率;(3)營運(yùn)能力比率;(4)盈利能力比率;(5)市價(jià)比率。其中,，前四類財(cái)務(wù)指標(biāo)既可用于評價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績,，也可以用于評價(jià)非上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績，但第五類財(cái)務(wù)指標(biāo)只適用于上市公司,。

　　對于這些財(cái)務(wù)指標(biāo)大部分都存在記憶規(guī)律,，可分批記憶,。只有少數(shù)部分需要單獨(dú)記憶(比如營運(yùn)資本、產(chǎn)權(quán)比率,、權(quán)益乘數(shù),、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)等)

　　(1)命名規(guī)律

　�,、倌缸勇手笜�(biāo)

　　例如資產(chǎn)負(fù)債率,，分母為資產(chǎn)總額，分子為負(fù)債總額,。

　�,、谧颖嚷手笜�(biāo)

　　例如流動(dòng)比率，分子為流動(dòng)資產(chǎn);速動(dòng)比率,，分子為速動(dòng)資產(chǎn),。

　　③周轉(zhuǎn)率指標(biāo)

　　例如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,，分子為銷售收入,，分母為應(yīng)收賬款;存貨比較特殊，既可以用銷售收入作為周轉(zhuǎn)額,，又可以用銷售成本作為周轉(zhuǎn)額,，如果為了評價(jià)存貨的變現(xiàn)能力，周轉(zhuǎn)額應(yīng)該用銷售收入,，如果為了評價(jià)存貨的管理業(yè)績,，周轉(zhuǎn)額應(yīng)該用銷售成本。

　　(2)其他規(guī)律

　�,、贂r(shí)點(diǎn)指標(biāo)/時(shí)點(diǎn)指標(biāo),，例如資產(chǎn)負(fù)債率，分子分母均用年末余額;

　�,、跁r(shí)期指標(biāo)/時(shí)期指標(biāo),，例如銷售凈利率;

　　③時(shí)期指標(biāo)/時(shí)點(diǎn)指標(biāo),，例如權(quán)益凈利率,，分母指標(biāo)到底是用年末余額還是用年初和年末余額的平均余額考試時(shí)一般會(huì)給出，若不提示,，則用年末余額即可,。

　　除了要掌握各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算，還要注意一些財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的勾稽關(guān)系,，比如流動(dòng)比率和營運(yùn)資本配置比率,、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)以及資產(chǎn)負(fù)債率等。除此之外,，還要多眾指標(biāo)進(jìn)行分析,，比如流動(dòng)比率的局限性有哪些,、影響速動(dòng)比率可信性的重要因素有哪些、為什么總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是提高權(quán)利凈利率的基本動(dòng)力等,。

　　2,、財(cái)務(wù)體系分析

　　(1)杜邦分析體系

　　核心公式必須記住,。前兩次分解要掌握,，并且要理解財(cái)務(wù)指標(biāo)背后的含義,。要知道傳統(tǒng)杜邦分析體系有哪些局限性,，這樣才能更好的理解改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系(即管理用財(cái)務(wù)分析體系),。

　　(2)管理用財(cái)務(wù)分析體系

　　為什么要將通用的財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表呢?企業(yè)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》編制的財(cái)務(wù)報(bào)表是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制來編制的，但企業(yè)本身在評價(jià)內(nèi)部財(cái)務(wù)業(yè)績和經(jīng)營成果時(shí),，是以收付實(shí)現(xiàn)制來考慮的。所以企業(yè)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備編制的財(cái)務(wù)報(bào)表不適合企業(yè)內(nèi)部管理使用,，因此要將其調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表來滿足企業(yè)內(nèi)部管理的需要,。將通用財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整為管理用財(cái)務(wù)報(bào)表關(guān)鍵的就是區(qū)分經(jīng)營項(xiàng)目與金融項(xiàng)目(預(yù)習(xí)階段的重點(diǎn))，一般原則上先確定金融的,，再確定經(jīng)營的,。要會(huì)進(jìn)行報(bào)表調(diào)整,，然后依據(jù)調(diào)整后的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表對現(xiàn)金流量表進(jìn)行調(diào)整，理解營業(yè)現(xiàn)金毛流量,、營業(yè)現(xiàn)金凈流量和實(shí)體現(xiàn)金流量的含義,，為第七章企業(yè)價(jià)值評估打基礎(chǔ)。要會(huì)計(jì)算一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),，比如凈經(jīng)營資產(chǎn),、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營凈利潤等,。要會(huì)利用因素分析法對核心公式進(jìn)行連環(huán)替代分析,。另下面幾個(gè)關(guān)于管理用財(cái)務(wù)分析體系的公式一定要掌握：

　�,、贆�(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿

　�,、趦艚�(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

　�,、劢�(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率

　�,、芨軛U貢獻(xiàn)率=經(jīng)營差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿

　　(二)資本成本

　　什么是資本成本?投資都是有機(jī)會(huì)成本(即為了得到某種東西所必須放棄的東西)的,，投資人把資金投到一個(gè)公司,，他就失去了投資于其他公司的收益。資本成本是投資人要求的必要報(bào)酬率,。如果你給投資人的報(bào)酬率還達(dá)不到資本成本,，那么投資人憑什么冒著風(fēng)險(xiǎn)給你投資呢?資本成本也是折現(xiàn)率的問題，也是為第七章和第八章打基礎(chǔ),，故預(yù)習(xí)階段要盡量掌握好,。要區(qū)分公司的資本成本和項(xiàng)目的資本成本、要會(huì)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì),、貝塔值的估計(jì),、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)都要掌握)和股利增長模型(股利增長率與可持續(xù)增長率結(jié)合要掌握)計(jì)算股權(quán)資本成本、會(huì)用到期收益率法(與第五章債券的收益率相結(jié)合)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法(如何計(jì)算企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率)計(jì)算債務(wù)資本成本,。

　　(三)企業(yè)價(jià)值評估

　　本章的重難點(diǎn)在于利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估企業(yè)價(jià)值。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的原理其實(shí)就是增量現(xiàn)金流量原則和貨幣的時(shí)間價(jià)值原則,，所以本章可以看成第四章的延續(xù)，也就是任何資產(chǎn)的價(jià)值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量按照含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值,。利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估企業(yè)的價(jià)值有兩種常用方法：即實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，關(guān)鍵是確定每年的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率,，其中涉及的營業(yè)現(xiàn)金毛流量,、營業(yè)現(xiàn)金凈流量與實(shí)體現(xiàn)金流量是按照編制后的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)的利潤表調(diào)整后得來的(其與第二章關(guān)聯(lián)度很大，第二章是給出了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表,，然后調(diào)整為管理用資產(chǎn)負(fù)債表和管理用利潤表，然后計(jì)算現(xiàn)金流量,，本章是編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表,、預(yù)計(jì)利潤表,，然后計(jì)算現(xiàn)金流量),，所以就要編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤表,。第五章固定增長股票價(jià)值的計(jì)算模型也為本章現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下的折現(xiàn)模型提供了方法,。第六章加權(quán)平均資本成本為本章企業(yè)價(jià)值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法提供了折現(xiàn)工具。預(yù)習(xí)階段主要掌握教材上的例題，如P156例7-1(銷售百分比法結(jié)合剩余股利政策)和P170例7-4(銷售百分比法結(jié)合優(yōu)序融資理論)編制預(yù)計(jì)報(bào)表,。要清楚預(yù)測期和后續(xù)期的劃分。要會(huì)計(jì)算企業(yè)的實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量(與第二章管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)合),。

　　相對價(jià)值法主要掌握其原理,，要理解市盈率,、市凈率和市銷率各個(gè)指標(biāo)的含義,、各自的適用條件以及相互之間的關(guān)系,。

　　(四)資本預(yù)算

　　本章可謂是財(cái)管教材中最難的一章了,。本章與企業(yè)價(jià)值評估一脈相承，企業(yè)價(jià)值評估講的是如何評價(jià)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，而資本預(yù)算講的是如何評價(jià)一個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值,。預(yù)習(xí)階段主要掌握評價(jià)評價(jià)的方法(凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法,、內(nèi)含報(bào)酬率法,、回收期法各自的含義及計(jì)算,、幾個(gè)指標(biāo)間的關(guān)系)、現(xiàn)金流量的估計(jì)(區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本以及要考慮用于項(xiàng)目的非現(xiàn)金資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本,、采用的投資方案對其他項(xiàng)目的影響)、固定資產(chǎn)更新決策(教材P199例8-6),、互斥項(xiàng)目的優(yōu)選,、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置(區(qū)分項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn),、項(xiàng)目的公司風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整現(xiàn)金流量法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法的計(jì)算及二者的區(qū)別,、利用可比公司法計(jì)算新建項(xiàng)目的折現(xiàn)率、利用最大最小法和敏感程度法對項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析),。

　　(五)期權(quán)估價(jià)

　　也是非常有難度的一章。建議在預(yù)習(xí)階段注重理解原理,，實(shí)物期權(quán)中的時(shí)機(jī)選擇期權(quán)把教材中的例題掌握即可,，其余兩個(gè)實(shí)物期權(quán)可不預(yù)習(xí),。

　　什么是期權(quán)呢?其實(shí)就是一種選擇權(quán),，該選擇權(quán)是有價(jià)值的。期權(quán)是一種獨(dú)特類型的金融合約,，因?yàn)樗�賦予購買者的是做某事的權(quán)利而不是義務(wù),。購買者僅在執(zhí)行期權(quán)有利時(shí)才會(huì)用到它,，否則期權(quán)將被放棄,。初學(xué)者應(yīng)先理解什么是看漲期權(quán)、看跌期權(quán),、什么是期權(quán)的到期日價(jià)值,。

　　期權(quán)的投資策略是本章預(yù)習(xí)階段的第一個(gè)重點(diǎn)，要理解保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)的原理,、組合凈收入和組合凈損益,，對于保護(hù)性看跌期權(quán)和拋補(bǔ)看漲期權(quán)的對比還可參考：保護(hù)性看跌期權(quán)與拋補(bǔ)看漲期權(quán)對比。期權(quán)價(jià)值的影響因素必須重點(diǎn)理解,，考試的�,？键c(diǎn)。

　　期權(quán)價(jià)值評估的方法是預(yù)習(xí)階段的第二個(gè)重點(diǎn),，重點(diǎn)預(yù)習(xí)套期保值原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理,。建立套期保值的意圖是：通過組合以后把未來股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)完全對沖掉，這就意味著希望建立一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)組合,，無風(fēng)險(xiǎn)組合帶給我們的回報(bào)率是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,，即該項(xiàng)投資活動(dòng)的內(nèi)含報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)中性原理是基于假設(shè)投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的,，所有證券是預(yù)期報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)利率,。要會(huì)利用上述兩個(gè)原理計(jì)算期權(quán)的價(jià)值。

　　(六)其他長期籌資

　　本章所講的其他長期籌資包括租賃,、優(yōu)先股,、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券。優(yōu)先股必定會(huì)在2015年教材中更加細(xì)化,，故可先不預(yù)習(xí),。預(yù)習(xí)階段重點(diǎn)放在其他三種籌資中。

　　1,、租賃

　　租賃部分在2014年經(jīng)過重寫后變得較為簡單,，先要會(huì)區(qū)分是經(jīng)營租賃還是融資租賃,。兩種方法的現(xiàn)金流量計(jì)算方法是不同的。經(jīng)營租賃的租金可在稅前直接扣除,，而融資租賃的租金不能在稅前直接扣除,，故到底是經(jīng)營租賃還是融資租賃要看稅法的規(guī)定，因稅法的規(guī)定會(huì)影響到租賃期的現(xiàn)金流量,，但稅法并沒有對租賃進(jìn)行分類,，故應(yīng)按會(huì)計(jì)中有關(guān)租賃的規(guī)定處理。我們應(yīng)關(guān)注下面3個(gè)條件：

　　(1)在租賃期屆滿時(shí),，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人;

　　(2)租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的大部分(通常用75%來衡量);

　　(3)租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值(通常用90%來衡量)。(在計(jì)算最低租賃付款額現(xiàn)值時(shí)應(yīng)用有擔(dān)保借款的稅前資本成本作為折現(xiàn)率),。

　　只要符合上述3個(gè)條件之一的就為融資租賃,，否則就是經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃是租金可直接抵扣租賃,，融資租賃是租金不可直接抵扣租賃,。經(jīng)營租賃較簡單，故不在此說明了,。下面說說融資租賃,。對于融資租賃，要分別有沒有規(guī)定付款總額處理,。在租賃期屆滿時(shí),，還要看清設(shè)備所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移，這個(gè)涉及到最后折舊沒有提足帶來的喪失折舊抵稅,。租賃的原因要理解,。

　　2、認(rèn)股權(quán)證

　　要知道認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的異同點(diǎn),。要會(huì)計(jì)算認(rèn)股權(quán)證的籌資成本,。因?yàn)榛I資人稅前資本成本正好相當(dāng)于投資人投資購買該混合證券這項(xiàng)投資活動(dòng)的內(nèi)含報(bào)酬率，所以可利用內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算確定,。認(rèn)股權(quán)的持有者既可以擁有債權(quán)又可以擁有股權(quán),，所以可先把債權(quán)和股權(quán)分離然后再計(jì)算。

　　3,、可轉(zhuǎn)換債券

　　與認(rèn)股權(quán)證最大的不同是,，可轉(zhuǎn)換債券的持有者將債券轉(zhuǎn)為股權(quán)后，不再享有債權(quán),�,？赊D(zhuǎn)債價(jià)值由底線價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)構(gòu)成。底線價(jià)值由純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值的較高者確定,。在決策時(shí)先按純債券分析,，然后再看作看漲期權(quán)處理,，便完成估價(jià)。籌資成本的確定與認(rèn)股權(quán)證一樣的原理,。

　　另認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券各自的優(yōu)缺點(diǎn)要預(yù)習(xí)一下,。

　　(七)營運(yùn)資本投資

　　本章較為簡單，在預(yù)習(xí)階段主要掌握下面幾個(gè)問題：

　　1,、現(xiàn)金和有價(jià)證券

　　掌握確定最佳現(xiàn)金持有量的三種模式以及各種模式中哪些是相關(guān)成本哪些是非相關(guān)成本(比如成本分析模式中要考慮機(jī)會(huì)成本和短缺成本,，而不考慮管理成本和交易成本)以及影響現(xiàn)金返回線的因素。

　　2,、應(yīng)收賬款信用政策決策

　　要會(huì)計(jì)算由于信用政策改變增加的收益,、增加的應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息、增加的存貨占用資金利息,、增加的現(xiàn)金折扣成本,。教材中的例題要會(huì)做。

　　3,、存貨決策

　　經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型必須掌握,，會(huì)計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量、每年最佳訂貨次數(shù),、最佳訂貨周期,、經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金。在此基礎(chǔ)上考慮訂貨提前期和存貨陸續(xù)供應(yīng),，經(jīng)濟(jì)訂貨量及相關(guān)總成本的計(jì)算,。陸續(xù)供應(yīng)陸續(xù)使用若涉及到保險(xiǎn)儲(chǔ)備中由于需求量變動(dòng)引起的缺貨問題和延遲交貨引起的缺貨問題的相關(guān)成本都要會(huì)計(jì)算。

　　(八)產(chǎn)品成本計(jì)算

　　本章在預(yù)習(xí)階段需要重點(diǎn)預(yù)習(xí)的問題包括：輔助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配(掌握直接分配法和交互分配法,，尤其是交互分配法,，需要計(jì)算兩次分配率，掌握教材P402例16-5),、完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品的成本分配(重點(diǎn)掌握約當(dāng)產(chǎn)量法和定額比例),、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配(售價(jià)法)、產(chǎn)品成本計(jì)算的分批法和分步法(掌握教材中的例題)以及產(chǎn)品成本計(jì)算的三種方法的適用條件,。

　　提示：《財(cái)管》是需要多做題的,，故預(yù)習(xí)階段在聽基礎(chǔ)班和看教材的基礎(chǔ)上應(yīng)適當(dāng)做一做輕一中的客觀題。最后祝大家在東奧學(xué)習(xí)愉快!

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