東奧提示：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇中涉及基于發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇,，此發(fā)展階段為企業(yè)的發(fā)展階段,，如果該企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，那么也是產(chǎn)品的發(fā)展階段,，這也就將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與產(chǎn)品生命周期模型聯(lián)系到了一起。下面我們來看看兩者之間的聯(lián)系,。

　　一,、經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險的搭配

　　在財(cái)管的資本結(jié)構(gòu)一章中介紹了經(jīng)營風(fēng)險,、經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險,、財(cái)務(wù)杠桿,。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險,，即企業(yè)沒有債務(wù)的條件下進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動而帶來的不確定性，經(jīng)營杠桿是用來衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險的;財(cái)務(wù)風(fēng)險是指由于企業(yè)運(yùn)用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付債務(wù)能力的風(fēng)險，財(cái)務(wù)杠桿是衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險的,。在財(cái)管中總杠桿是衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與財(cái)務(wù)風(fēng)險疊加起來的總風(fēng)險的,，只有經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險的反向搭配,，才能使企業(yè)的總風(fēng)險保持在穩(wěn)定的水平,，便于企業(yè)的管理,。

　　這一點(diǎn)在戰(zhàn)略中也得到了印證,，如果企業(yè)采用高經(jīng)營風(fēng)險與高財(cái)務(wù)風(fēng)險搭配，這種搭配符合權(quán)益投資人的要求,，因?yàn)槠髽I(yè)的大多數(shù)資本都是采用負(fù)債融資,，權(quán)益投資人投入的權(quán)益資本很少，一旦成功,，企業(yè)支付給債權(quán)人的是固定的利息和本金,，剩余的就是權(quán)益投資人的了,，即以少的付出得到大的回報(bào),，但這樣不符合債權(quán)人的要求，他們付出了很多,，但無論付出多少,，得到的都是固定的，而且萬一企業(yè)經(jīng)營失敗了,，破產(chǎn)倒閉后不能償還債務(wù),，那么債權(quán)人的錢都算打水漂了,。反過來,，如果企業(yè)采用低經(jīng)營風(fēng)險與低財(cái)務(wù)風(fēng)險搭配，這種搭配滿足了債權(quán)人的需要,，因?yàn)槠髽I(yè)的負(fù)債較少,，償還能力有保證,，但從權(quán)益投資人的角度來看不劃算,，承擔(dān)著風(fēng)險但獲得的回報(bào)卻不大,，還不如投資于國債,。故企業(yè)只有將經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險反向搭配，才能在股東和債權(quán)人之間找到一種平衡,。

　　二,、基于發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

　　企業(yè)應(yīng)先確定經(jīng)營風(fēng)險，然后根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險與財(cái)務(wù)風(fēng)險的反向搭配原則確定財(cái)務(wù)風(fēng)險,，依據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險選擇合適的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,。

　　此戰(zhàn)略選擇主要是產(chǎn)品生命周期模型與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的結(jié)合。

　　1,、導(dǎo)入期企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　根據(jù)產(chǎn)品生命周期模型,，企業(yè)在導(dǎo)入期研制的產(chǎn)品能否成功，研制成功的產(chǎn)品能否被顧客接受等等前途未卜,，一切都在變化,，故經(jīng)營風(fēng)險非常高。根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險與財(cái)務(wù)風(fēng)險反方向搭配,，則企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險必須非常低,，那么權(quán)益融資是最合適的了。但因經(jīng)營風(fēng)險非常高,，一般的投資者不會投資,，因?yàn)橐坏┦�敗，錢就打水漂了,，所以資金來源于風(fēng)險投資機(jī)構(gòu),，風(fēng)投是想獲得高收益，也因?yàn)轱L(fēng)投會采用投資組合投資于其他企業(yè)使風(fēng)險分散,，故他不在乎企業(yè)導(dǎo)入期的經(jīng)營風(fēng)險非常高,，待企業(yè)到達(dá)成長期上市以后股價暴漲，風(fēng)投會出售原始股而獲得資本利得,。因其目的在于資本利得,，故不在乎短期得不到股利。

　　2,、成長期企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　根據(jù)產(chǎn)品生命周期模型,，企業(yè)一旦進(jìn)入成長期，產(chǎn)品銷量會節(jié)節(jié)攀升,，產(chǎn)品的銷售群已經(jīng)擴(kuò)大,，企業(yè)會有一批忠實(shí)的顧客，但由于市場擴(kuò)大,，競爭者涌入會與企業(yè)爭搶人才和資源造成市場動蕩,，故經(jīng)營風(fēng)險還是比較高。根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險與財(cái)務(wù)風(fēng)險反向搭配,，則財(cái)務(wù)風(fēng)險應(yīng)該是低水平,。企業(yè)的資本還是以權(quán)益資本為主,，但此時風(fēng)投會將原始股出售賺取資本利得，所以此時的權(quán)益資本的來源是一般的投資者,。因?yàn)槭浅砷L期,，企業(yè)的前景非常好，所以股利分配率可以維持較低的水平,。

　　3,、成熟期企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　根據(jù)產(chǎn)品生命周期模型，企業(yè)進(jìn)入成熟期后,，產(chǎn)能過剩,，開始與競爭對手打價格戰(zhàn)，銷售額很大且穩(wěn)定,，利潤空間適中,，現(xiàn)金流更容易預(yù)測，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低,，唯一的風(fēng)險是成熟期能夠維持多久,。因經(jīng)營風(fēng)險為中等，故財(cái)務(wù)風(fēng)險可以為中等,，企業(yè)可以增加債務(wù)融資,。故資本結(jié)構(gòu)中為權(quán)益融資和債務(wù)融資，二者大致相等,。資金的來源為稅后利潤保留的盈余以及借入的債務(wù),。因此時企業(yè)獲利較多，股東要求分得更多的股利,，故股利支付率維持在較高水平,。

　　4、衰退期企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　根據(jù)產(chǎn)品生命周期模型,，企業(yè)一旦進(jìn)入衰退期,，產(chǎn)品的需求會逐漸減少，產(chǎn)能會嚴(yán)重過剩,。企業(yè)在衰退期,，經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低，維持在低水平,，唯一的懸念是何時完全退出市場。所以此時企業(yè)可以多舉債,，資本結(jié)構(gòu)中以債務(wù)融資為主,。一來用來維持經(jīng)營活動所需資金，二來可以多給股東派發(fā)股利以作為資本的回報(bào),，故此階段為高股利政策,。

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