東奧提示：企業(yè)價(jià)值評(píng)估是財(cái)管中非常重要的內(nèi)容，利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表,，2013年注會(huì)考試的綜合題中涉及此考點(diǎn),。一般在主觀題中可能涉及兩大題型：一是結(jié)合銷售百分比法、剩余股利政策編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)而計(jì)算企業(yè)價(jià)值,，二是結(jié)合銷售百分比法,、優(yōu)序融資理論編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)而計(jì)算企業(yè)價(jià)值。本文將分別對(duì)這兩種類型進(jìn)行簡(jiǎn)單分析,。

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則,，也就是任何資產(chǎn)的價(jià)值是其產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量按照含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值。利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估企業(yè)的價(jià)值有兩種常用方法：即實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型,，關(guān)鍵是確定每年的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率,，其中涉及的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量與實(shí)體現(xiàn)金流量是按照編制后的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)的利潤(rùn)表調(diào)整后得來(lái)的(其與第二章關(guān)聯(lián)度很大,，第二章是給出了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表,，然后調(diào)整為管理用資產(chǎn)負(fù)債表和管理用利潤(rùn)表，然后計(jì)算現(xiàn)金流量,，本章是編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表,，然后計(jì)算現(xiàn)金流量),，所以就要編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表。第五章固定增長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算模型也為本章現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下的折現(xiàn)模型提供了方法,。第六章加權(quán)平均資本成本為本章企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法提供了折現(xiàn)工具,。

　　一、編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表

　　(一)結(jié)合銷售百分比法,、剩余股利政策編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表

　　編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí),，根據(jù)銷售百分比假設(shè)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入同比例增長(zhǎng),，剩余股利政策下要保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，故關(guān)鍵是確定股本及年末未分配利潤(rùn)的金額,。編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表時(shí),，最終要確定凈利潤(rùn),，凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息，故要確定利息費(fèi)用數(shù)額,。

　　剩余股利政策要求企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)在滿足企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所需追加的權(quán)益資本后,，如果有剩余，則給股東派發(fā)現(xiàn)金股利,，如果沒(méi)有剩余就不能給股東派發(fā)現(xiàn)金股利,。那么最關(guān)鍵的是要比較凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的增加。股東權(quán)益增加有兩個(gè)途徑：一是依靠企業(yè)稅后利潤(rùn)留存形成的留存收益,，二是依靠外部股權(quán)融資,，籌集權(quán)益資本時(shí)優(yōu)先考慮企業(yè)稅后利潤(rùn)留存形成的留存收益，留存收益不夠再考慮外部股權(quán)融資,。如果凈利潤(rùn)大于股東權(quán)益的增加,，意味著依靠企業(yè)內(nèi)部留存收益即可滿足追加的權(quán)益資本，無(wú)需增發(fā)普通股,，那么股本數(shù)額就維持上年不變,，依照剩余股利政策，凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的其差額為現(xiàn)金股利數(shù)額,，凈利潤(rùn)與分配的現(xiàn)金股利數(shù)額之差就是本年的留存收益,，年初的未分配利潤(rùn)與本年的留存收益之和就是本年年末的未分配利潤(rùn)數(shù)額;如果凈利潤(rùn)小于股東權(quán)益增加額，意味著企業(yè)稅后利潤(rùn)全部留存下來(lái)還不夠未來(lái)追加的權(quán)益資本,，那就要增發(fā)普通股,，股本數(shù)額就要增加，而不能給股東派發(fā)現(xiàn)金股利,，企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)全部為留存收益,，年初未分配利潤(rùn)與凈利潤(rùn)之和便為年末未分配利潤(rùn)。

　　(二)結(jié)合銷售百分比法,、優(yōu)序融資理論編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表

　　在編制預(yù)計(jì)報(bào)表時(shí),，利潤(rùn)表關(guān)鍵依舊是確定凈利潤(rùn)，在確定凈利潤(rùn)之前要確定財(cái)務(wù)費(fèi)用,，資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)鍵是確定借款,、股本和未分配利潤(rùn)。因優(yōu)序融資理論,，企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí),，首選內(nèi)部融資，內(nèi)部融資不足再選外部融資,，外部債權(quán)融資優(yōu)先于外部股權(quán)融資,。那么企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)在滿足未來(lái)發(fā)展所需資金后要先歸還借款，再有剩余才給股東分派現(xiàn)金股利。如果當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)全部留存下來(lái)還不夠企業(yè)未來(lái)發(fā)展所需資金,，那就要選擇外部融資,，如果年末借款余額沒(méi)有任何比例限制，那么外部融資全部用借款;如果年末借款余額有限制,，要先計(jì)算出借款余額的上限,，然后減去上年末借款余額得出本年借款額，用總的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加額減去凈利潤(rùn)再減去本年借款額便能求得股權(quán)融資額,。即根據(jù)優(yōu)序融資理論,，凈利潤(rùn)要與投資資本增加額(即凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加額)比較，先確定歸還借款數(shù)額,，進(jìn)而確定年末借款余額,，然后再確定股本及未分配利潤(rùn)數(shù)額。

　　二,、計(jì)算股權(quán)價(jià)值

　　可以利用實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法先計(jì)算企業(yè)的實(shí)體價(jià)值,，然后用企業(yè)的實(shí)體價(jià)值減去債權(quán)價(jià)值便得出股權(quán)價(jià)值，也可以直接利用股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算企業(yè)的股權(quán)價(jià)值,。要注意現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率要匹配,，即實(shí)體現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，股權(quán)現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)股權(quán)資本成本,。

　　一般采用實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法,，即企業(yè)每年的實(shí)體現(xiàn)金流量按照企業(yè)的加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)。實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加,，稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)可根據(jù)編制的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表算出息稅前利潤(rùn),，然后乘以(1-所得稅稅率)求出，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加根據(jù)編制的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表算出年末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)余額,，然后減去上年末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)余額求出,，或是根據(jù)銷售百分比法假設(shè)，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與銷售收入同比例增長(zhǎng)求出,。同理計(jì)算出每年的實(shí)體現(xiàn)金流量,。其實(shí)銷售百分比假設(shè)同樣適合計(jì)算現(xiàn)金流量，即經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量也與銷售收入同比例增長(zhǎng),，即實(shí)體現(xiàn)金流量與銷售收入同比例增長(zhǎng)，據(jù)此也可計(jì)算各年的實(shí)體現(xiàn)金流量,。兩階段模型中,，一般以銷售收入最后一次發(fā)生變化為基期的最后一年，但在主觀題中我們可以以收入的變化來(lái)劃分基期和預(yù)測(cè)期,，但是只能利用D1/(Rs-g)來(lái)計(jì)算預(yù)測(cè)期的價(jià)值而不能用D0(1+g)/(Rs-g)來(lái)計(jì)算,。最后按照企業(yè)的加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)便求出企業(yè)的實(shí)體價(jià)值，進(jìn)而求出企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。股權(quán)價(jià)值大于股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格,，被低估,，反之被高估。

相關(guān)鏈接：

      2014年注會(huì)專業(yè)階段六門知識(shí)點(diǎn)匯總

                            點(diǎn)擊查看論壇原帖>>>　

　　　(東奧會(huì)計(jì)在線 永不言敗 版權(quán)所有 轉(zhuǎn)載,、傳播請(qǐng)注明“東奧會(huì)計(jì)在線”字樣)

　　新浪微博：@CPA永不言敗