東奧提示：利用到期收益率法計(jì)算債務(wù)資本成本是考試中經(jīng)常考到的計(jì)算分析題,，其涉及教材第五章債券估價(jià)中的債券到期收益率的計(jì)算和第六章債務(wù)資本成本的計(jì)算,。

　　根據(jù)財(cái)務(wù)管理原則中雙方交易原則，在不考慮相關(guān)稅費(fèi)的情況下,，交易是“零和博弈”，從這個(gè)角度來看發(fā)行公司發(fā)行債券的稅前資本成本等于投資者投資購買該債券持有到期的到期收益率,。到期收益率即使債券投資凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率,。

　　1、分期付息,，到期還本(一年付一次息)

　　某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券,，到期還本，票面利率為10%,，每年12月31日支付一次利息,，發(fā)行價(jià)格1020元。那么該公司發(fā)行債券的稅后資本成本是多少?

　　思路：可利用投資者投資購買該債券的到期收益率來計(jì)算債券的稅前資本成本,，然后再計(jì)算稅后債務(wù)資本成本,。

　　設(shè)債券的到期收益率為Kd。

　　1000×10%×(P/A,，Kd,，5)+1000×(P/F，Kd,，5)-1020=0

　　利用Kd=9%和Kd=10%兩組數(shù)據(jù)采用內(nèi)插法求出Kd,。

　　Kdt=Kd×(1-所得稅稅率)

　　2、分期付息,，到期還本(一年付兩次息)

　　某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券,，每年6月30日和12月31日各支付一次利息，到期還本,，票面利率為10%,，發(fā)行價(jià)格為1020元。那么該公司發(fā)行債券的稅后資本成本是多少?

　　思路：可利用投資者投資購買該債券的到期收益率來計(jì)算債券的稅前資本成本,，然后再計(jì)算稅后債務(wù)資本成本,。但要注意的是這里的到期收益率是有效年利率，應(yīng)先計(jì)算到期收益率的計(jì)息期利率,，然后再轉(zhuǎn)化為有效年利率,。折現(xiàn)率與票面利率采用相同的計(jì)息規(guī)則、計(jì)息方式,。

　　1000×5%×(P/A,，Kd,，10)+1000×(P/F，Kd,，10)-1020=0

　　利用Kd=4%和Kd=5%兩組數(shù)據(jù)采用內(nèi)插法求出Kd,，然后轉(zhuǎn)化為到期收益率的有效年利率便求出債務(wù)的稅前資本成本，進(jìn)而求出債務(wù)的稅后資本成本,。

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