東奧提示：利用到期收益率法計算債務(wù)資本成本是考試中經(jīng)�,？嫉降挠嬎惴治鲱},，其涉及教材第五章債券估價中的債券到期收益率的計算和第六章債務(wù)資本成本的計算,。

　　根據(jù)財務(wù)管理原則中雙方交易原則，在不考慮相關(guān)稅費的情況下,，交易是“零和博弈”,，從這個角度來看發(fā)行公司發(fā)行債券的稅前資本成本等于投資者投資購買該債券持有到期的到期收益率。到期收益率即使債券投資凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率,。

　　1,、分期付息，到期還本(一年付一次息)

　　某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券,，到期還本,，票面利率為10%，每年12月31日支付一次利息,，發(fā)行價格1020元,。那么該公司發(fā)行債券的稅后資本成本是多少?

　　思路：可利用投資者投資購買該債券的到期收益率來計算債券的稅前資本成本，然后再計算稅后債務(wù)資本成本,。

　　設(shè)債券的到期收益率為Kd,。

　　1000×10%×(P/A，Kd,，5)+1000×(P/F,，Kd,，5)-1020=0

　　利用Kd=9%和Kd=10%兩組數(shù)據(jù)采用內(nèi)插法求出Kd,。

　　Kdt=Kd×(1-所得稅稅率)

　　2,、分期付息，到期還本(一年付兩次息)

　　某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券,，每年6月30日和12月31日各支付一次利息,，到期還本，票面利率為10%,，發(fā)行價格為1020元,。那么該公司發(fā)行債券的稅后資本成本是多少?

　　思路：可利用投資者投資購買該債券的到期收益率來計算債券的稅前資本成本，然后再計算稅后債務(wù)資本成本,。但要注意的是這里的到期收益率是有效年利率,，應(yīng)先計算到期收益率的計息期利率，然后再轉(zhuǎn)化為有效年利率,。折現(xiàn)率與票面利率采用相同的計息規(guī)則,、計息方式。

　　1000×5%×(P/A,，Kd,，10)+1000×(P/F，Kd,，10)-1020=0

　　利用Kd=4%和Kd=5%兩組數(shù)據(jù)采用內(nèi)插法求出Kd,，然后轉(zhuǎn)化為到期收益率的有效年利率便求出債務(wù)的稅前資本成本，進而求出債務(wù)的稅后資本成本,。

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