限制性因素

具體影響

企業(yè)的內(nèi)部約束

包括董事會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的看法、與投資者保持良好關(guān)系的必要性以及與整體企業(yè)目標(biāo)匹配的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的必要性,。

政府的影響

政府鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)展業(yè)務(wù),，但也通過法規(guī)和稅收來限制企業(yè)，既鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展以促進(jìn)國(guó)家的繁榮,，同時(shí)也要對(duì)市場(chǎng)的負(fù)效應(yīng)進(jìn)行調(diào)控,。政府對(duì)企業(yè)組織事務(wù)有很強(qiáng)的間接影響。政府通過稅收,、經(jīng)濟(jì)政策等影響企業(yè),。

法律法規(guī)的約束

企業(yè)需了解影響他們經(jīng)營(yíng)的法規(guī)，涉及到有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、稅收,、員工健康,、安全及消費(fèi)者方面的法規(guī)。這些法規(guī)不僅影響企業(yè)行為,，而且影響股東,、債權(quán)人、管理層,、員工和社會(huì)大眾之間的關(guān)系,，也可能引起額外成本。

經(jīng)濟(jì)約束

（1）通貨膨脹,。主要通過以下幾種方式影響資產(chǎn)價(jià)值,、成本和收入：
①由于非流動(dòng)資產(chǎn)和存貨的價(jià)值將會(huì)上升，因此獲取相同數(shù)量的資產(chǎn)需要更大金額的融資,；②通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價(jià),，從而產(chǎn)生一種螺旋式的成本和售價(jià)的上升，并因此削弱境外對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的需求,；③通貨膨脹的結(jié)果是以犧牲放款人的利益使借款人從中獲益的財(cái)富重新分配,。（2）利率。①利率衡量的是借款成本,；②一個(gè)國(guó)家的利率會(huì)影響到該國(guó)貨幣的價(jià)值,；③利率是企業(yè)股東對(duì)回報(bào)率預(yù)期的導(dǎo)向，因?yàn)槭袌?chǎng)利率的變動(dòng)將會(huì)影響其股票價(jià)格,；④利率在企業(yè)制定財(cái)務(wù)決定時(shí)相當(dāng)重要,。當(dāng)利率上調(diào)時(shí)，企業(yè)的融資成本也相應(yīng)增加,，企業(yè)對(duì)其新的資本投資的最低回報(bào)率的要求也會(huì)隨之上升,。（3）匯率。匯率是指一種貨幣在兌換成另一種貨幣時(shí)的比率,，可以影響進(jìn)口成本,、出口貨物價(jià)值及國(guó)際借款和貸款的成本和效益。貨幣價(jià)值的變化將會(huì)影響進(jìn)口貨物的成本,，貨幣價(jià)值的變動(dòng)還會(huì)影響到企業(yè)和家庭的購買成本,，因?yàn)槿藗兯�消費(fèi)的原材料、部件和產(chǎn)成品有很大一部分是進(jìn)口的,。出于相似原因，匯率同樣會(huì)影響到出口企業(yè),，這是因?yàn)閰R率的變動(dòng)會(huì)影響國(guó)外顧客購買出口貨物的價(jià)格,。

融資方式

定義

優(yōu)點(diǎn)

缺點(diǎn)

內(nèi)部融資

企業(yè)選擇使用內(nèi)部留存利潤(rùn)進(jìn)行再投資，留存利潤(rùn)是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤(rùn),。

這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式,。優(yōu)點(diǎn)在于管理層在做此融資決策時(shí)不需要聽取任何企業(yè)外部組織或個(gè)人的意見,，可以節(jié)省融資成本。

企業(yè)一些大的事件比如并購,，僅僅依靠?jī)?nèi)部融資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,，還需要其他的資金來源。股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤(rùn)會(huì)預(yù)期下一期或?qū)�來的紅利,，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力,，而對(duì)于那些陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)來說壓力是很大的，因而這些企業(yè)就沒有太大內(nèi)部融資的空間,。

股權(quán)融資

企業(yè)為了新的項(xiàng)目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金,，也可稱為權(quán)益融資。

優(yōu)點(diǎn)在于當(dāng)企業(yè)需要的資金量比較大時(shí)（比如并購）,，股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢(shì),，因?yàn)樗�不像債�?quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利的時(shí)候支付給股東股利,。

股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更,，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。

債權(quán)融資

債權(quán)融資可以分為兩類：貸款,、租賃,。
年限少于一年的貸款為短期貸款，年限高于一年的貸款為長(zhǎng)期貸款,。租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時(shí)期的債務(wù)形式,，可能擁有在期末的購買期權(quán)。

與股權(quán)融資相比,，債權(quán)融資成本較低,、融資的速度也較快，并且方式也較為隱蔽,。
租賃優(yōu)點(diǎn)在于企業(yè)可以不需要為購買運(yùn)輸工具進(jìn)行融資,，因?yàn)槿谫Y的成本是比較高的。此外,，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠,。最后，租賃可以增加企業(yè)的資本回報(bào)率,，因?yàn)樗鼫p少了總資本,。

債權(quán)融資缺點(diǎn)是當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)，還款的壓力增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),。
租賃不足之處在于企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的,，因?yàn)橘Y產(chǎn)的所有權(quán)不是企業(yè)的。

資產(chǎn)銷售融資

企業(yè)可以選擇銷售其部分有價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行融資。

優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行,，并且不用稀釋股東權(quán)益,。

不足之處在于這種融資方式比較激進(jìn)，一旦操作了就無回旋余地,，而且如果銷售的時(shí)機(jī)選擇的不準(zhǔn),，銷售的價(jià)值就會(huì)低于資產(chǎn)本身的價(jià)值。

資本成本類型

闡釋

資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資本成本（CAPM）

權(quán)益資本是企業(yè)股東自己的資金,，在企業(yè)沒有給股東分配利潤(rùn)時(shí)就會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本,。
企業(yè)權(quán)益資本成本等于無風(fēng)險(xiǎn)資本成本加上企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因而企業(yè)的權(quán)益資本成本可以計(jì)算為無風(fēng)險(xiǎn)資本成本與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和,。

無風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)權(quán)益資本成本

企業(yè)先得到無風(fēng)險(xiǎn)債券的利率值,，這在大多數(shù)國(guó)家都是容易獲取的指標(biāo)，然后再綜合考慮自身企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),，在此利率值的基礎(chǔ)上加上幾個(gè)百分點(diǎn),，最后就是按照這個(gè)利率值計(jì)算企業(yè)的權(quán)益資本成本。這種估計(jì)方法簡(jiǎn)單靈活,，但同時(shí)估計(jì)的客觀性和精準(zhǔn)性也受到很大的質(zhì)疑,。

長(zhǎng)期債務(wù)資本成本

等于各種債務(wù)利息費(fèi)用的加權(quán)平均數(shù)再扣除稅收的效應(yīng)。

加權(quán)平均資本成本（WACC）

權(quán)益資本成本與長(zhǎng)期債務(wù)資本成本的加權(quán)平均,。
WACC=長(zhǎng)期債務(wù)成本×長(zhǎng)期債務(wù)總額/總資本＋權(quán)益資本成本×權(quán)益總額/總資本

股利政策

定義

特點(diǎn)

固定股利政策

每年支付固定的或者穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利,。

為投資者提供可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，減少管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動(dòng)的機(jī)會(huì),，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流,，盈余下降時(shí)也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難。

固定股利支付率
政策

企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余保持不變,。

保持盈余,、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的穩(wěn)定關(guān)系，但投資者無法預(yù)測(cè)現(xiàn)金流,，無法表明管理層的意圖或者期望,，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時(shí)候，這種方法就會(huì)出現(xiàn)問題,。

零股利
政策

所有剩余盈余都留存企業(yè),。

成長(zhǎng)階段通常會(huì)使用這種股利政策，并將其反映在股價(jià)的增長(zhǎng)中,，當(dāng)成長(zhǎng)階段已經(jīng)結(jié)束,，并且項(xiàng)目不再有正的現(xiàn)金凈流量時(shí)，就需要積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策,。

剩余股利政策

只有在沒有現(xiàn)金凈流量為正的項(xiàng)目的時(shí)候才會(huì)支付股利,。

成長(zhǎng)階段,，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)比較常見,。