限制性因素

具體影響

企業(yè)的內(nèi)部約束

包括董事會對財務(wù)結(jié)構(gòu)的看法,、與投資者保持良好關(guān)系的必要性以及與整體企業(yè)目標匹配的財務(wù)戰(zhàn)略的必要性,。

政府的影響

政府鼓勵企業(yè)擴展業(yè)務(wù)，但也通過法規(guī)和稅收來限制企業(yè),，既鼓勵企業(yè)發(fā)展以促進國家的繁榮,，同時也要對市場的負效應(yīng)進行調(diào)控。政府對企業(yè)組織事務(wù)有很強的間接影響,。政府通過稅收,、經(jīng)濟政策等影響企業(yè)。

法律法規(guī)的約束

企業(yè)需了解影響他們經(jīng)營的法規(guī),，涉及到有關(guān)企業(yè)經(jīng)營,、稅收、員工健康,、安全及消費者方面的法規(guī),。這些法規(guī)不僅影響企業(yè)行為，而且影響股東,、債權(quán)人,、管理層、員工和社會大眾之間的關(guān)系,，也可能引起額外成本,。

經(jīng)濟約束

（1）通貨膨脹。主要通過以下幾種方式影響資產(chǎn)價值,、成本和收入：
①由于非流動資產(chǎn)和存貨的價值將會上升,，因此獲取相同數(shù)量的資產(chǎn)需要更大金額的融資；②通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價,，從而產(chǎn)生一種螺旋式的成本和售價的上升,，并因此削弱境外對本國產(chǎn)品的需求；③通貨膨脹的結(jié)果是以犧牲放款人的利益使借款人從中獲益的財富重新分配,。（2）利率,。①利率衡量的是借款成本；②一個國家的利率會影響到該國貨幣的價值,；③利率是企業(yè)股東對回報率預期的導向,，因為市場利率的變動將會影響其股票價格,；④利率在企業(yè)制定財務(wù)決定時相當重要,。當利率上調(diào)時，企業(yè)的融資成本也相應(yīng)增加,，企業(yè)對其新的資本投資的最低回報率的要求也會隨之上升,。（3）匯率,。匯率是指一種貨幣在兌換成另一種貨幣時的比率，可以影響進口成本,、出口貨物價值及國際借款和貸款的成本和效益,。貨幣價值的變化將會影響進口貨物的成本，貨幣價值的變動還會影響到企業(yè)和家庭的購買成本,，因為人們所消費的原材料,、部件和產(chǎn)成品有很大一部分是進口的。出于相似原因,，匯率同樣會影響到出口企業(yè),，這是因為匯率的變動會影響國外顧客購買出口貨物的價格。

融資方式

定義

優(yōu)點

缺點

內(nèi)部融資

企業(yè)選擇使用內(nèi)部留存利潤進行再投資,，留存利潤是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤,。

這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式。優(yōu)點在于管理層在做此融資決策時不需要聽取任何企業(yè)外部組織或個人的意見,，可以節(jié)省融資成本,。

企業(yè)一些大的事件比如并購，僅僅依靠內(nèi)部融資是遠遠不夠的,，還需要其他的資金來源,。股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會預期下一期或?qū)�來的紅利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力,，而對于那些陷入財務(wù)危機的企業(yè)來說壓力是很大的,，因而這些企業(yè)就沒有太大內(nèi)部融資的空間。

股權(quán)融資

企業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金,，也可稱為權(quán)益融資,。

優(yōu)點在于當企業(yè)需要的資金量比較大時（比如并購），股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢,，因為它不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金,，而僅僅需要在企業(yè)盈利的時候支付給股東股利。

股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更,，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高,。

債權(quán)融資

債權(quán)融資可以分為兩類：貸款、租賃,。
年限少于一年的貸款為短期貸款,，年限高于一年的貸款為長期貸款。租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時期的債務(wù)形式,，可能擁有在期末的購買期權(quán),。

與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資成本較低,、融資的速度也較快,，并且方式也較為隱蔽,。
租賃優(yōu)點在于企業(yè)可以不需要為購買運輸工具進行融資，因為融資的成本是比較高的,。此外,，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。最后,，租賃可以增加企業(yè)的資本回報率,，因為它減少了總資本。

債權(quán)融資缺點是當企業(yè)陷入財務(wù)危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時,，還款的壓力增加了企業(yè)的經(jīng)營風險,。
租賃不足之處在于企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因為資產(chǎn)的所有權(quán)不是企業(yè)的,。

資產(chǎn)銷售融資

企業(yè)可以選擇銷售其部分有價值的資產(chǎn)進行融資,。

優(yōu)點是簡單易行，并且不用稀釋股東權(quán)益,。

不足之處在于這種融資方式比較激進,，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售的時機選擇的不準,，銷售的價值就會低于資產(chǎn)本身的價值,。

資本成本類型

闡釋

資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益資本成本（CAPM）

權(quán)益資本是企業(yè)股東自己的資金，在企業(yè)沒有給股東分配利潤時就會產(chǎn)生機會成本,。
企業(yè)權(quán)益資本成本等于無風險資本成本加上企業(yè)的風險溢價,，因而企業(yè)的權(quán)益資本成本可以計算為無風險資本成本與企業(yè)風險溢價之和。

無風險利率估計權(quán)益資本成本

企業(yè)先得到無風險債券的利率值,，這在大多數(shù)國家都是容易獲取的指標,，然后再綜合考慮自身企業(yè)的風險，在此利率值的基礎(chǔ)上加上幾個百分點,，最后就是按照這個利率值計算企業(yè)的權(quán)益資本成本,。這種估計方法簡單靈活，但同時估計的客觀性和精準性也受到很大的質(zhì)疑,。

長期債務(wù)資本成本

等于各種債務(wù)利息費用的加權(quán)平均數(shù)再扣除稅收的效應(yīng),。

加權(quán)平均資本成本（WACC）

權(quán)益資本成本與長期債務(wù)資本成本的加權(quán)平均。
WACC=長期債務(wù)成本×長期債務(wù)總額/總資本＋權(quán)益資本成本×權(quán)益總額/總資本

股利政策

定義

特點

固定股利政策

每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利,。

為投資者提供可預測的現(xiàn)金流量,，減少管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動的機會，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流,，盈余下降時也可能導致股利發(fā)放遇到一些困難,。

固定股利支付率
政策

企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余保持不變。

保持盈余,、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的穩(wěn)定關(guān)系,，但投資者無法預測現(xiàn)金流，無法表明管理層的意圖或者期望,，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時候,，這種方法就會出現(xiàn)問題。

零股利
政策

所有剩余盈余都留存企業(yè),。

成長階段通常會使用這種股利政策,，并將其反映在股價的增長中，當成長階段已經(jīng)結(jié)束,，并且項目不再有正的現(xiàn)金凈流量時,，就需要積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策。

剩余股利政策

只有在沒有現(xiàn)金凈流量為正的項目的時候才會支付股利,。

成長階段,，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)比較常見。