限制性因素

具體影響

企業(yè)的內部約束

包括董事會對財務結構的看法,、與投資者保持良好關系的必要性以及與整體企業(yè)目標匹配的財務戰(zhàn)略的必要性,。

政府的影響

政府鼓勵企業(yè)擴展業(yè)務,，但也通過法規(guī)和稅收來限制企業(yè),，既鼓勵企業(yè)發(fā)展以促進國家的繁榮，同時也要對市場的負效應進行調控,。政府對企業(yè)組織事務有很強的間接影響,。政府通過稅收、經濟政策等影響企業(yè),。

法律法規(guī)的約束

企業(yè)需了解影響他們經營的法規(guī),，涉及到有關企業(yè)經營,、稅收、員工健康,、安全及消費者方面的法規(guī),。這些法規(guī)不僅影響企業(yè)行為，而且影響股東,、債權人,、管理層、員工和社會大眾之間的關系,，也可能引起額外成本,。

經濟約束

（1）通貨膨脹。主要通過以下幾種方式影響資產價值,、成本和收入：
①由于非流動資產和存貨的價值將會上升,，因此獲取相同數(shù)量的資產需要更大金額的融資；②通貨膨脹意味著更高的成本和更高的售價,，從而產生一種螺旋式的成本和售價的上升,，并因此削弱境外對本國產品的需求；③通貨膨脹的結果是以犧牲放款人的利益使借款人從中獲益的財富重新分配,。（2）利率,。①利率衡量的是借款成本；②一個國家的利率會影響到該國貨幣的價值,；③利率是企業(yè)股東對回報率預期的導向,，因為市場利率的變動將會影響其股票價格；④利率在企業(yè)制定財務決定時相當重要,。當利率上調時,，企業(yè)的融資成本也相應增加，企業(yè)對其新的資本投資的最低回報率的要求也會隨之上升,。（3）匯率,。匯率是指一種貨幣在兌換成另一種貨幣時的比率，可以影響進口成本,、出口貨物價值及國際借款和貸款的成本和效益,。貨幣價值的變化將會影響進口貨物的成本，貨幣價值的變動還會影響到企業(yè)和家庭的購買成本,，因為人們所消費的原材料,、部件和產成品有很大一部分是進口的。出于相似原因,，匯率同樣會影響到出口企業(yè),，這是因為匯率的變動會影響國外顧客購買出口貨物的價格。

融資方式

定義

優(yōu)點

缺點

內部融資

企業(yè)選擇使用內部留存利潤進行再投資,，留存利潤是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤,。

這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式,。優(yōu)點在于管理層在做此融資決策時不需要聽取任何企業(yè)外部組織或個人的意見，可以節(jié)省融資成本,。

企業(yè)一些大的事件比如并購,，僅僅依靠內部融資是遠遠不夠的，還需要其他的資金來源,。股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會預期下一期或將來的紅利,，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對于那些陷入財務危機的企業(yè)來說壓力是很大的,，因而這些企業(yè)就沒有太大內部融資的空間,。

股權融資

企業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金，也可稱為權益融資,。

優(yōu)點在于當企業(yè)需要的資金量比較大時（比如并購），股權融資就占很大優(yōu)勢,，因為它不像債權融資那樣需要定期支付利息和本金,，而僅僅需要在企業(yè)盈利的時候支付給股東股利。

股份容易被惡意收購從而引起控制權的變更,，并且股權融資方式的成本也比較高,。

債權融資

債權融資可以分為兩類：貸款、租賃,。
年限少于一年的貸款為短期貸款,，年限高于一年的貸款為長期貸款。租賃是指企業(yè)租用資產一段時期的債務形式,，可能擁有在期末的購買期權,。

與股權融資相比，債權融資成本較低,、融資的速度也較快,，并且方式也較為隱蔽。
租賃優(yōu)點在于企業(yè)可以不需要為購買運輸工具進行融資,，因為融資的成本是比較高的,。此外，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠,。最后,，租賃可以增加企業(yè)的資本回報率，因為它減少了總資本,。

債權融資缺點是當企業(yè)陷入財務危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時,，還款的壓力增加了企業(yè)的經營風險。
租賃不足之處在于企業(yè)使用租賃資產的權利是有限的,，因為資產的所有權不是企業(yè)的,。

資產銷售融資

企業(yè)可以選擇銷售其部分有價值的資產進行融資,。

優(yōu)點是簡單易行，并且不用稀釋股東權益,。

不足之處在于這種融資方式比較激進,，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售的時機選擇的不準,，銷售的價值就會低于資產本身的價值,。

資本成本類型

闡釋

資本資產定價模型估計權益資本成本（CAPM）

權益資本是企業(yè)股東自己的資金，在企業(yè)沒有給股東分配利潤時就會產生機會成本,。
企業(yè)權益資本成本等于無風險資本成本加上企業(yè)的風險溢價,，因而企業(yè)的權益資本成本可以計算為無風險資本成本與企業(yè)風險溢價之和。

無風險利率估計權益資本成本

企業(yè)先得到無風險債券的利率值,，這在大多數(shù)國家都是容易獲取的指標,，然后再綜合考慮自身企業(yè)的風險，在此利率值的基礎上加上幾個百分點,，最后就是按照這個利率值計算企業(yè)的權益資本成本,。這種估計方法簡單靈活，但同時估計的客觀性和精準性也受到很大的質疑,。

長期債務資本成本

等于各種債務利息費用的加權平均數(shù)再扣除稅收的效應,。

加權平均資本成本（WACC）

權益資本成本與長期債務資本成本的加權平均。
WACC=長期債務成本×長期債務總額/總資本＋權益資本成本×權益總額/總資本

股利政策

定義

特點

固定股利政策

每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利,。

為投資者提供可預測的現(xiàn)金流量,，減少管理層將資金轉移到盈利能力差的活動的機會，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流,，盈余下降時也可能導致股利發(fā)放遇到一些困難,。

固定股利支付率
政策

企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余保持不變。

保持盈余,、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的穩(wěn)定關系,，但投資者無法預測現(xiàn)金流，無法表明管理層的意圖或者期望,，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時候,，這種方法就會出現(xiàn)問題。

零股利
政策

所有剩余盈余都留存企業(yè),。

成長階段通常會使用這種股利政策,，并將其反映在股價的增長中，當成長階段已經結束,，并且項目不再有正的現(xiàn)金凈流量時,，就需要積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策。

剩余股利政策

只有在沒有現(xiàn)金凈流量為正的項目的時候才會支付股利,。

成長階段,，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)比較常見,。