相對價值評估模型_2025年注會財管學(xué)習(xí)要點
3科
日均>3h
在注會財管考試中,，“相對價值評估模型”是實務(wù)中廣泛應(yīng)用且考試高頻考查的核心知識點,。作為企業(yè)價值評估的重要工具,，相對價值模型（如市盈率法,、市凈率法,、市銷率法）通過可比公司的市場數(shù)據(jù)快速估算目標(biāo)企業(yè)價值，其邏輯簡單但細(xì)節(jié)復(fù)雜,，常成為考生區(qū)分度的關(guān)鍵,。掌握這一知識點，不僅能助力考生在計算題中高效得分,，更能為未來從事投行分析,、投資決策等實務(wù)場景提供方法論支持。
《財管》各章學(xué)習(xí)要點匯總> | 備考資料注冊免費領(lǐng)取>
【所屬章節(jié)】
第七章：企業(yè)價值評估
第二節(jié)：企業(yè)價值評估方法
【知 識 點】
相對價值評估模型
（一）基本原理
1.含義
相對價值評估模型也稱相對價值法,、價格乘數(shù)法或可比交易價值法等,。這種方法是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標(biāo)企業(yè)價值的一種方法。
提示
估算的結(jié)果是相對價值而不是內(nèi)在價值,。如果類似企業(yè)的價值被市場高估或低估,，利用相對價值模型估算的目標(biāo)企業(yè)價值也會被高估或低估。
2.相對價值模型存在的缺陷
局限 | 解釋 |
（1）理論上循環(huán)論證 | 以其他公司的相對價值指標(biāo)為目標(biāo)公司估值,，隱含的假設(shè)是資本市場對其他公司的估值正確,，而對目標(biāo)公司的估值出現(xiàn)偏差。這個假設(shè)未必正確,，事實也許兩者估值情況恰恰相反,，也許兩者估值都正確 |
（2）可比企業(yè)未必可比 | 以行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模,、營業(yè)收入規(guī)模,、企業(yè)發(fā)展階段、戰(zhàn)略定位等指標(biāo)來定義可比性,，可比公司會因指標(biāo)選擇不同而不同,，目標(biāo)公司的估值也會因可比公司的不同而不同 |
基本公式：目標(biāo)企業(yè)價值=可比企業(yè)價值/可比企業(yè)某個變量×目標(biāo)企業(yè)某個變量
（二）分類
（1）以股票市價為基礎(chǔ)的模型
包括每股市價/每股收益、每股市價/每股凈資產(chǎn),、每股市價/每股營業(yè)收入等模型,。
（2）以企業(yè)實體價值為基礎(chǔ)的模型
包括實體價值/息稅折舊攤銷前利潤、實體價值/稅后經(jīng)營凈利潤,、實體價值/實體現(xiàn)金流量,、實體價值/凈經(jīng)營資產(chǎn)、實體價值/營業(yè)收入等模型,。
提示
本書只討論三種最常用的股票市價模型,。
（三）常用的股票市價比率模型
1.基本公式
種類 | 公式 |
市盈率模型 （市價/每股收益比率模型） | 目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)市盈率×目標(biāo)企業(yè)每股收益 |
市凈率模型 （市價/每股凈資產(chǎn)比率模型） | 目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)市凈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) |
市銷率模型 （市價/每股營業(yè)收入比率模型） | 目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)市銷率×目標(biāo)企業(yè)的每股營業(yè)收入 |
2.尋找可比企業(yè)的驅(qū)動因素
（1）市盈率模型的驅(qū)動因素
（2）市凈率模型的驅(qū)動因素
（3）市銷率模型的驅(qū)動因素
提示
值得注意的是：在估值時目標(biāo)企業(yè)本期凈利必須要乘以可比企業(yè)比本期市盈率，目標(biāo)企業(yè)預(yù)期凈利必須要乘以可比企業(yè)預(yù)期市盈率,，兩者必須匹配,。這一原則不僅適用于市盈率，也適用于市凈率和市銷率,；不僅適用于未修正價格乘數(shù),，也適用于后面所講的各種修正的價格乘數(shù)。
總結(jié)
市價比率計算的兩種方法
（1）公式法
利用驅(qū)動因素計算,，本期市價比率要乘以（1+增長率）,；預(yù)期市價比率（內(nèi)在市價比率）不乘。
（2）原理法
本期市價比率=市價0/本期相關(guān)要素
預(yù)期市價比率=市價0/預(yù)期相關(guān)要素
3.模型的適用性
（1）市盈率模型的適用性
市盈率模型 | 優(yōu)點 | ①計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得,，并且計算簡單 ②市盈率把價格和收益聯(lián)系起來,，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系 ③市盈率涵蓋了風(fēng)險,、增長率、股利支付率的影響,，具有很高的綜合性 |
局限性 | 如果收益是0或負(fù)值,，市盈率就失去了意義 | |
適用范圍 | 市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè) |
（2）市凈率模型的適用性
市凈率模型 | 優(yōu)點 | ①市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè) ②凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得,，并且容易理解 ③凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定,，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱 ④如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化 |
局限性 | ①賬面價值受會計政策選擇的影響,，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策,，市凈率會失去可比性 ②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大,，其市凈率比較沒有什么實際意義 ③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是0或負(fù)值,，市凈率沒有意義，無法用于比較 | |
適用范圍 | 這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn),、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè) |
（3）市銷率模型的適用性
市銷率模型 | 優(yōu)點 | ①它不會出現(xiàn)負(fù)值,，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的市銷率 ②它比較穩(wěn)定,、可靠,，不容易被操縱 ③市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果 |
局限性 | 不能反映成本的變化,，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一 | |
適用范圍 | 主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè),，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè) |
4.模型的修正-----剔除關(guān)鍵驅(qū)動因素的差異
（1）市盈率模型的修正
（2）市凈率模型的修正
（3）市銷率模型的修正
（1）市盈率模型的修正
（2）市凈率模型的修正
注：股東權(quán)益收益率是權(quán)益凈利率
（3）市銷率模型的修正
【提示】若考試要求考慮多個因素的差異調(diào)整
1.調(diào)整方法
將目標(biāo)公司與可比公司的相關(guān)影響因素進(jìn)行比較，計算調(diào)整系數(shù),，對可比公司的市價比率進(jìn)行調(diào)整,，最終得出適合目標(biāo)公司的修正的市價比率。
2.教材公式
理解
單一關(guān)鍵驅(qū)動因素差異的修正
若考慮多因素差異的調(diào)整：
市凈率模型多因素差異的調(diào)整
市銷率模型多因素差異的調(diào)整
● ● ●
以上就是注會考試《財務(wù)成本管理》科目知識點“相對價值評估模型”相關(guān)內(nèi)容,，完成該知識點的學(xué)習(xí)后可以點擊下方模塊,，開啟習(xí)題練習(xí)
注：以上內(nèi)容選自閆華紅老師《財務(wù)成本管理》科目基礎(chǔ)班授課講義
（本文是東奧會計在線原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請注明來自東奧會計在線）
相關(guān)文章
注冊會計師導(dǎo)航
-
考試資訊
-
考試資料
考試資料 | 會計 | 審計 | 稅法 | 經(jīng)濟(jì)法 | 財管 | 戰(zhàn)略 | 考試經(jīng)驗 | 考試大綱 | 免費答疑
-
輔導(dǎo)課程
-
考試題庫
-
互動交流
-
東奧書店
津公網(wǎng)安備12010202000755號