在注會(huì)財(cái)管考試中，“獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法”是企業(yè)投資決策的“價(jià)值標(biāo)尺”，也是注會(huì)考試中高頻且易混淆的核心考點(diǎn),。從凈現(xiàn)值（NPV）到內(nèi)部收益率（IRR）,，從回收期到獲利指數(shù)，考生需厘清不同方法的計(jì)算邏輯與適用條件，警惕現(xiàn)金流預(yù)測(cè)偏差、貼現(xiàn)率選擇陷阱及互斥項(xiàng)目誤判等“暗坑”。

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【所屬章節(jié)】

第五章：投資項(xiàng)目資本預(yù)算

第二節(jié)：投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法

【知 識(shí) 點(diǎn)】

獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法

一、獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法

（一）凈現(xiàn)值法（Net Present Value）

1.含義：凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的差額,，它是評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行的最重要的指標(biāo),。

2.計(jì)算公式：

凈現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值=Σ各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值

3.折現(xiàn)率的確定：項(xiàng)目資本成本

4.決策原則

（1）如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資報(bào)酬率大于資本成本,，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富,，應(yīng)予采納。

（2）如果凈現(xiàn)值為零,，表明投資報(bào)酬率等于資本成本,，不改變股東財(cái)富，可選擇采納或不采納,。

（3）如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),，表明投資報(bào)酬率小于資本成本,，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄,。

5.優(yōu)缺點(diǎn)：

（二）現(xiàn)值指數(shù)（Present Index）

1.含義：所謂現(xiàn)值指數(shù),，是指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比值，亦稱(chēng)現(xiàn)值比率或獲利指數(shù),。

2.計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：

現(xiàn)值指數(shù)（PI）=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值÷原始投資額現(xiàn)值

未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=凈現(xiàn)值+原始投資額現(xiàn)值

提示

關(guān)系公式

現(xiàn)值指數(shù)（PI）=1+凈現(xiàn)值÷原始投資額現(xiàn)值

3.與凈現(xiàn)值的比較：

現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo),，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo),，反映投資的效益,。

提示

現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒(méi)有消除項(xiàng)目期限的差異,。比較期限相同,、投資規(guī)模不同的項(xiàng)目之間的效率問(wèn)題，可以使用現(xiàn)值指數(shù)法,。

4.決策原則：

（1）如果現(xiàn)值指數(shù)>1,，表明投資報(bào)酬率>資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富,，應(yīng)予采納,。

（2）如果現(xiàn)值指數(shù)=1，表明投資報(bào)酬率=資本成本,，不改變股東財(cái)富,，可選擇采納或不采納。

（3）如果現(xiàn)值指數(shù)<1,，表明投資報(bào)酬率<資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富,，應(yīng)予放棄,。

（三）內(nèi)含報(bào)酬率（Internal Rate of Return）

1.含義

內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率,。

2.計(jì)算

（1）原始投資額一次支出,，無(wú)建設(shè)期，投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量相等：

利用年金現(xiàn)值系數(shù)表,，然后通過(guò)內(nèi)插法可以求出內(nèi)含報(bào)酬率,。

（2）一般情況下：逐步測(cè)試法

計(jì)算步驟：首先通過(guò)逐步測(cè)試找到使凈現(xiàn)值一個(gè)大于0，一個(gè)小于0的,，并且最接近的兩個(gè)折現(xiàn)率,，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率,。

3.決策原則

當(dāng)項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率大于項(xiàng)目資本成本時(shí)，選擇采納,。

當(dāng)項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率等于項(xiàng)目資本成本時(shí),，可選擇采納或放棄。

當(dāng)項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率小于項(xiàng)目資本成本時(shí),，應(yīng)予以放棄,。

4.指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：消除了投資額的差異，消除項(xiàng)目期限的差異,。比較期限不同,、投資規(guī)模不同的項(xiàng)目之間的效率問(wèn)題，可以使用內(nèi)含報(bào)酬率法,。

缺點(diǎn)：

（1）如果項(xiàng)目現(xiàn)金流量出現(xiàn)兩次或兩次以上流入流出的交替,，則可能出現(xiàn)多解或無(wú)解的情況，以致結(jié)論無(wú)效或無(wú)法得出結(jié)論,；

（2）該指標(biāo)計(jì)算時(shí)假設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流入的再投資報(bào)酬率與項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率相同,，不符合實(shí)際情況。

5.修正的內(nèi)含報(bào)酬率（modified internal rate of return,，簡(jiǎn)稱(chēng)MIRR）

提示

內(nèi)含報(bào)酬率是假設(shè)現(xiàn)金流入的再投資報(bào)酬率與項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率相同，而修正內(nèi)含報(bào)酬率與凈現(xiàn)值均假設(shè)現(xiàn)金流入的再投資報(bào)酬率是資本成本,。

（四）基本指標(biāo)間的比較

（1）相同點(diǎn)：

如果項(xiàng)目現(xiàn)金流量只出現(xiàn)一次流入流出的交替,，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致,。

當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí),，現(xiàn)值指數(shù)＞1，內(nèi)含報(bào)酬率＞資本成本,；

當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí),，現(xiàn)值指數(shù)=1， 內(nèi)含報(bào)酬率=資本成本,；

當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí),，現(xiàn)值指數(shù)＜1，內(nèi)含報(bào)酬率＜資本成本,。

提示

如果項(xiàng)目現(xiàn)金流量出現(xiàn)兩次或兩次以上流入流出的交替,，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的決策結(jié)果可能會(huì)有沖突,。

（2）區(qū)別點(diǎn)

教材例題5-1

總結(jié)

（四）回收期法（Payback Period）

1.靜態(tài)回收期（非折現(xiàn)回收期）

（1）含義：

靜態(tài)回收期是指投資引起的未來(lái)現(xiàn)金凈流量累計(jì)到與原始投資額相等所需要的時(shí)間,。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，項(xiàng)目越有利。

（2）計(jì)算方法

①在原始投資額一次支出,，建設(shè)期為0,，未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：

靜態(tài)回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量

擴(kuò)展

投產(chǎn)后前若干年的現(xiàn)金凈流量相等，且相等的現(xiàn)金凈流量之和大于等于原始投資：

不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量

包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=建設(shè)期+不包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期

②一般算法

設(shè)M是收回原始投資的前一年

靜態(tài)回收期=M+第M年的尚未回收額/第M+1年的現(xiàn)金凈流量

（3）決策原則

方案的靜態(tài)回收期≤設(shè)定的回收期標(biāo)準(zhǔn),，方案才可行,。

（4）指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)

提示

主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性而非盈利性,。

2.動(dòng)態(tài)回收期（折現(xiàn)回收期）（Discount Payback Period）

（1）含義：動(dòng)態(tài)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流入量抵償全部投資所需要的時(shí)間,。

（2）計(jì)算

設(shè)M是收回原始投資額現(xiàn)值的前一年

動(dòng)態(tài)回收期=M+第M年的尚未回收額的現(xiàn)值/第（M+1）年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值

提示

凈現(xiàn)值>0,，動(dòng)態(tài)回收期<項(xiàng)目壽命期,；

凈現(xiàn)值<0，動(dòng)態(tài)回收期>項(xiàng)目壽命期,；

凈現(xiàn)值=0,，動(dòng)態(tài)回收期=項(xiàng)目壽命期。

（3）優(yōu)缺點(diǎn)

考慮了時(shí)間價(jià)值,，但是仍然沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)以后的現(xiàn)金流量,。

（五）會(huì)計(jì)報(bào)酬率

1.含義

會(huì)計(jì)報(bào)酬率根據(jù)估計(jì)的項(xiàng)目整個(gè)壽命期年平均稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)與估計(jì)的資本占用之比計(jì)算而得。

2.計(jì)算方法：

方法一：簡(jiǎn)單地把原始投資額當(dāng)作資本占用,，即

會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年平均稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/原始投資額×100%

方法二：計(jì)算項(xiàng)目壽命期內(nèi)的平均資本占用,，即

會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年平均稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/[（原始投資額+投資凈殘值）/2]×100%

3.優(yōu)缺點(diǎn)：

（六）指標(biāo)間的比較（假設(shè)投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量均為正數(shù)）

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以上就是注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》科目知識(shí)點(diǎn)“獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法”相關(guān)內(nèi)容,，完成該知識(shí)點(diǎn)的學(xué)習(xí)后可以點(diǎn)擊下方模塊，開(kāi)啟習(xí)題練習(xí)

注：以上內(nèi)容選自閆華紅老師《財(cái)務(wù)成本管理》科目基礎(chǔ)班授課講義

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