2024年注會(huì)《財(cái)管》第六章的“期權(quán)的投資策略”涉及內(nèi)容較易混淆,。閆華紅老師在課程及講義中為注會(huì)考生們整理出來(lái)關(guān)系圖示和總結(jié)性表格，建議同學(xué)們學(xué)習(xí)之后可以結(jié)合此部分內(nèi)容，復(fù)述總結(jié)一下。

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注會(huì)考試中《財(cái)管》科目是學(xué)習(xí)難度較大的科目,。除了要有一定的會(huì)計(jì)理論基礎(chǔ)支撐之外。還要有一定的理科思維及運(yùn)算能力,。但并不意味著《財(cái)管》是難以突破的存在,。掌握重點(diǎn)知識(shí)，爭(zhēng)取在核心內(nèi)容上得分,，亦是備考的技巧之一,。想知道更多《財(cái)管》的備考重點(diǎn)。

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【所屬章節(jié)】

第六章　期權(quán)價(jià)值評(píng)估 

第二節(jié)　期權(quán)的概念、類型和投資策略

【知 識(shí) 點(diǎn)】

 期權(quán)的投資策略

（一）保護(hù)性看跌期權(quán)

1.含義

股票加多頭看跌期權(quán)組合,，是指購(gòu)買1股股票,，同時(shí)購(gòu)入該股票1股看跌期權(quán)。

2.圖示

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資

到期日組合凈收入取ST和X的高者,。

（1）股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格：

組合凈損益=執(zhí)行價(jià)格-（股票初始投資買價(jià)+期權(quán)購(gòu)買價(jià)格）

（2）股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格：

組合凈損益=股票售價(jià)-（股票初始投資買價(jià)+期權(quán)購(gòu)買價(jià)格）

4.特征：鎖定了最低凈收入和最低凈損益,。但是，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了,。

提示

期權(quán)一般假設(shè)持有期不發(fā)股利,，若考試特指了標(biāo)的股票持有期發(fā)股利：

投資股票的到期收入=股票的出售收入+持有期的股利收入=S_T+D_T

保護(hù)性看跌期權(quán)組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資

（1）股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格：

保護(hù)性看跌期權(quán)組合凈損益=執(zhí)行價(jià)格+股利收入-（股票初始投資買價(jià)+期權(quán)購(gòu)買價(jià)格）

（2）股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格：

保護(hù)性看跌期權(quán)組合凈損益=股票售價(jià)+股利收入-（股票初始投資買價(jià)+期權(quán)購(gòu)買價(jià)格）

提示

若考試特指了標(biāo)的股票持有期發(fā)股利。

買股票的到期收入要考慮多加一個(gè)股利收入,；買歐式期權(quán)不用考慮股利,。

（二）拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

1.含義

股票加空頭看漲期權(quán)組合,，是指購(gòu)買1股股票，同時(shí)出售該股票1股看漲期權(quán),。

2.圖示

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

到期日組合凈收入取ST和X的低者,。

（1）股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格：

組合凈損益=股票售價(jià)-股票初始投資+看漲期權(quán)價(jià)格

（2）股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格：

組合凈損益=執(zhí)行價(jià)格-股票初始投資+看漲期權(quán)價(jià)格

 提示

期權(quán)一般假設(shè)持有期不發(fā)股利，若考試特指了標(biāo)的股票持有期發(fā)股利：

投資股票的到期收入=股票的出售收入+持有期的股利收入=S_T+D_T

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

（1）股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格：

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合凈損益=股票售價(jià)S_T+股利收入D_T-股票初始買價(jià)S₀+看漲期權(quán)價(jià)格C

（2）股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格：

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合凈損益=執(zhí)行價(jià)格X+股利收入D_T-股票初始買價(jià)S₀ +看漲期權(quán)價(jià)格C

4.結(jié)論

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入和最高凈損益：最高凈收入是執(zhí)行價(jià)格,，最高凈損益=執(zhí)行價(jià)格-股票初始投資買價(jià)+期權(quán)出售價(jià)格,。

5.適用范圍

將凈損益限定在一定范圍之內(nèi)，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略,。

（三）對(duì)敲

1.多頭對(duì)敲

（1）含義

多頭對(duì)敲是指同時(shí)買進(jìn)一股股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格,、到期日都相同,。

（2）圖示

（3）適用范圍

多頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用,。

（4）組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

到期日組合凈收入取ST和X的正差,。

①股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格：

組合凈損益=（執(zhí)行價(jià)格-股票售價(jià)）-兩種期權(quán)（購(gòu)買）價(jià)格

②股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格：

組合凈損益=（股票售價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）-兩種期權(quán)（購(gòu)買）價(jià)格

（5）結(jié)論

多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本,。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本,，才能給投資者帶來(lái)凈收益。

提示

多頭對(duì)敲鎖定最低凈收入（0）和最低凈損益[-（P+C）]

2.空頭對(duì)敲

（1）含義

是指同時(shí)出售一股股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),，它們的執(zhí)行價(jià)格,、到期日都相同。

（2）圖示

（3）適用范圍

空頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定,，股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格相比小幅變化或沒有變化,。

（4）組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

到期日組合凈收入取ST和X的負(fù)差。

①股價(jià)＜執(zhí)行價(jià)格：

組合凈損益=-（執(zhí)行價(jià)格-股票售價(jià)）+兩種期權(quán)（購(gòu)買）價(jià)格

②股價(jià)＞執(zhí)行價(jià)格：

組合凈損益=-（股票售價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）+兩種期權(quán)（購(gòu)買）價(jià)格

（5）結(jié)論

最好的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致,，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入,。空頭對(duì)敲的股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須小于期權(quán)出售收入,，才能給投資者帶來(lái)凈收益,。

提示

股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額只要小于期權(quán)價(jià)格，就能給投資者帶來(lái)凈收益,。

提示

（1）統(tǒng)一規(guī)律

多頭由于主動(dòng),，所以被鎖定的是最低的收入和損益；

空頭由于被動(dòng),，所以被鎖定的是最高的收入和損益,；

（2）收入和損益有范圍的用圖記憶

（3）到期凈損益=到期凈收入+初始現(xiàn)金流量

注會(huì)考試時(shí)間是8月23日-25日，知識(shí)學(xué)習(xí)需要徐徐漸進(jìn),，掌握重要內(nèi)容,，更會(huì)事半功倍,。上文知識(shí)點(diǎn)內(nèi)容根據(jù)閆華紅老師《輕一基礎(chǔ)精講班》講義整理，閆華紅老師2024年主講的注會(huì)C雙名師輕松過(guò)關(guān)?班課程正在更新,！2025年注會(huì)新課也已上線,，想給自己加一年保障，可點(diǎn)擊圖片了解詳情,。

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