2022年注會財管重要知識點:利率的期限結(jié)構(gòu)
利率的期限結(jié)構(gòu)是什么?東奧小編為大家整理了2022年注會財管重要知識點——利率的期限結(jié)構(gòu),,幫助大家理解和掌握這部分知識點,,快來看看吧,!
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【內(nèi)容導(dǎo)航】
利率的期限結(jié)構(gòu)
【所屬章節(jié)】
第三章 價值評估基礎(chǔ)——第一節(jié) 利率
【知識點】利率的期限結(jié)構(gòu)
利率的期限結(jié)構(gòu)
(一)含義
利率期限結(jié)構(gòu)是指某一時點不同期限債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系,反映的是長期利率和短期利率的關(guān)系。
提示:
這里的債券的到期收益率是指即期利率,。
(二)收益率曲線
利率期限結(jié)構(gòu)表現(xiàn)在圖像上就是收益率曲線
(三)利率期限結(jié)構(gòu)理論
1.無偏預(yù)期理論Pure Expectation Theory
(1)基本假設(shè)
投資者 | 只要總收益相同,投資者對于不同期限沒有偏好,。 |
債券 | 不同期限的債券是完全替代品,。 |
市場 | 資金市場是統(tǒng)一無差別的,資金可以自由流動,。 |
既然不同期限的債券是完全替代品,,投資者對此并無偏好,所以只要投資總期限相等,,投資總回報必須相等,。
(2)基本結(jié)論
基本觀點 | 利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于市場對未來利率的預(yù)期 |
長短期利率之間的關(guān)系 | 長期即期利率=未來短期預(yù)期利率平均值 【提示】這里的平均值,指的是幾何平均值 |
(3)無偏預(yù)期理論對收益率曲線的解釋
結(jié)論
市場對未來短期利率的預(yù)期 | 收益率曲線的種類 |
上升 | 上斜 |
下降 | 下斜 |
不變 | 水平 |
較近一段時期會上升,,較遠的將來會下降 | 峰型 |
(4)無偏預(yù)期理論的缺陷
假定人們對未來短期利率具有確定的預(yù)期,;其次,還假定資金在長期資金市場和短期資金市場之間的流動完全自由,。這兩個假定都過于理想化,,與金融市場的實際差距太遠。
2.市場分割理論
(1)基本假設(shè)
投資者 | 由于存在法律,、偏好或其他因素的(硬性)限制,,投資者和發(fā)行者限定于在某一期限的資金市場上 |
債券 | 不同期限的債券根本無法相互替代 |
市場 | 不同期限(短期、中期,、長期)的債券市場,,是完全獨立和互相分割的,資金無法無成本轉(zhuǎn)移 |
(2)基本結(jié)論:每種期限債券的利率取決于該期限債券本身的供給和需求,其他期限債券的預(yù)期回報率對此毫無影響,。長期即期利率≠未來短期預(yù)期利率平均值
(3)市場分割理論對收益率曲線的解釋
中期債券市場的均衡利率水平最高
結(jié)論:
收益率曲線種類 | 不同期限市場均衡利率間的關(guān)系 |
上斜 | 短期債券市場利率<中期債券市場利率<長期債券市場利率 |
下斜 | 短期債券市場利率>中期債券市場利率>長期債券市場利率 |
水平 | 短期債券市場利率=中期債券市場利率=長期債券市場利率 |
峰型 | 中期債券市場的均衡利率水平最高 |
(4)局限性
最大的缺陷在于該理論認為不同期限的債券市場互不相關(guān),。
因此,該理論無法解釋不同期限債券的利率所體現(xiàn)的同步波動現(xiàn)象,,也無法解釋長期債券市場利率隨短期債券市場利率波動呈現(xiàn)的明顯有規(guī)律性變化的現(xiàn)象,。
3.流動性溢價理論
(1)基本假設(shè)
投資者 | 投資者對不同期限債券有(軟)偏好,偏好于短期債券 |
債券 | 不同期限債券可以相互替代,,但并非完全替代品 |
市場 | 資金在不同市場之間可以流動,;資金更偏好短期,只有長期市場的收益率足夠高(溢價),,才接受長期 |
(2)基本結(jié)論:
長期利率=期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值+流動性溢價率,。
(3)流動性溢價理論對收益率曲線的解釋
總結(jié):
收益率曲線種類 | 市場對未來短期利率的預(yù)期 |
上斜 | 可能上升、也可能不變,、也可能下降且下降幅度比流動性溢價率低 |
下斜 | 下降且下降幅度比流動性溢價率大 |
水平 | 下降且下降幅度等于流動性溢價率 |
峰型 | 較近一段時期可能上升,、也可能不變、也可能下降且下降幅度比流動性溢價率低,; 在較遠的將來,,下降且下降幅度比流動性溢價率高 |
三種理論的比較
類別 | 無偏預(yù)期理論 | 流動性溢價理論 | 市場分割理論 |
投資者 | 對不同期限沒有偏好 | 存在偏好(短期) | 固定偏好于收益率曲線的特定部分 |
長短期債券 | 完全替代 | 可替代,但非完全替代 | 不可替代 |
長短期市場 | 完全聯(lián)通 | 存在差異 | 完全隔離 |
長短期利率之間的關(guān)系 | 長期利率=期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值 | 長期利率=期限內(nèi)預(yù)期短期利率的平均值+流動性風(fēng)險溢價 | 長期利率≠短期利率 |
注:本文知識點整理自東奧閆華紅老師-2022年注會財管基礎(chǔ)精講班課程講義
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