2022年注會(huì)財(cái)管重要知識(shí)點(diǎn):不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)
注會(huì)財(cái)管科目的缺考率很高,,很多考生反映財(cái)管真的很難,,想要學(xué)好財(cái)管,就一定要了解重要考點(diǎn)都有哪些,,多做習(xí)題加以鞏固,。以下是2022年注會(huì)財(cái)管重要知識(shí)點(diǎn)——不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì),一起來看看吧,!
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【內(nèi)容導(dǎo)航】
不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)
【所屬章節(jié)】
第四章 資本成本——第三節(jié) 普通股資本成本的估計(jì)
【知識(shí)點(diǎn)】不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)
不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)
(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型
權(quán)益資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
rs=rRF+β×(rm-rRF)
式中:rRF--無風(fēng)險(xiǎn)利率,;
β--該股票的貝塔系數(shù),;
rm--平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率;
?。?/span>rm-rRF)--市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),;
β×(rm-rRF)--該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
1.無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)
一般來說:選擇長期政府債券的名義到期收益率
(1)政府債券期限的選擇
通常選擇 | 選擇理由 |
選擇長期政府債券的利率比較適宜 【提示】最常見的做法是選用10年期的政府債券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表,,也有人主張使用更長時(shí)間的政府債券利率 | (1)普通股是長期的有價(jià)證券 (2)資本預(yù)算涉及的時(shí)間長 (3)長期政府債券的利率波動(dòng)較小 |
2.貝塔值的估計(jì)
(1)計(jì)算方法:利用第3章的回歸分析或定義公式,。
(2)關(guān)鍵變量的選擇
關(guān)鍵變量 | 選擇 | 注意 |
有關(guān)歷史期間的長度 | ①公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí),可以采用5年或更長的歷史期長度 ②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化,,應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為歷史期長度 | 不一定時(shí)間越長估計(jì)得值就越可靠 |
收益計(jì)量的時(shí)間間隔 | 使用每周或每月的收益率 | 使用每日的收益率時(shí)由于有些日子沒有成交或者停牌,,由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性,也會(huì)降低該股票的β值,。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差,。年度收益率較少采用 |
(3)使用歷史β值估計(jì)權(quán)益資本的前提
①β值的驅(qū)動(dòng)因素:經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
②使用歷史β值的前提,。
如果公司在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這兩方面均沒有顯著改變,,則可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本。
3.市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)
(1)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的含義
市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=rm-rRF
通常被定義為在一個(gè)相當(dāng)長的歷史時(shí)期里,,市場平均收益率與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異,。
(2)權(quán)益市場收益率的估計(jì)
關(guān)鍵變量 | 選擇理由 |
選擇時(shí)間跨度 | 由于股票收益率非常復(fù)雜多變,影響因素很多,,因此,,較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端,無法反映平均水平,,因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度,。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期 |
選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù) | 多數(shù)人傾向于采用幾何平均法 |
(二)股利增長模型
1.基本公式
2.增長率的估計(jì)
(1)歷史增長率
估算依據(jù) | 這種方法是根據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計(jì)未來的股利增長率 |
估算方法 | 股利增長率可以按幾何平均數(shù)計(jì)算,,也可以按算術(shù)平均數(shù)計(jì)算 |
(2)可持續(xù)增長率
假設(shè)未來不增發(fā)新股或回購股票,,并且保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變,則可根據(jù)可持續(xù)增長率來確定股利的增長率,。
股利的增長率=可持續(xù)增長率
=預(yù)計(jì)利潤留存率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率
(3)采用證券分析師的預(yù)測
證券分析師發(fā)布的各公司增長率預(yù)測值,,通常是分年度或季度的,而不是一個(gè)唯一的長期增長率,。對此,,有兩種解決辦法:
①將不穩(wěn)定的增長率平均化,。
轉(zhuǎn)換的方法是計(jì)算未來足夠長期間(例如30年或50年)的年度增長率的幾何平均數(shù)。
②根據(jù)不均勻的增長率直接計(jì)算股權(quán)成本,。
(三)債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型
注:本文知識(shí)點(diǎn)整理自東奧閆華紅老師-2022年注會(huì)財(cái)管基礎(chǔ)精講班課程講義
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