同一公司的優(yōu)先股股東要求的必要報(bào)酬率比債權(quán)人高

優(yōu)先股投資的風(fēng)險(xiǎn)比債券大。當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)時(shí),，優(yōu)先股的求償權(quán)低于債權(quán)人,。在公司財(cái)務(wù)困難的時(shí)候，債務(wù)利息會(huì)被優(yōu)先支付,，優(yōu)先股股利則其次

同一公司的優(yōu)先股股東要求的必要報(bào)酬率比普通股股東低

優(yōu)先股投資的風(fēng)險(xiǎn)比普通股低,。當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)優(yōu)先于普通股股東,。在公司分配利潤(rùn)時(shí),，優(yōu)先股股息通常固定且優(yōu)先支付，普通股股利只能最后支付

2.與普通股相比,，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益

缺點(diǎn)

1.優(yōu)先股股利不可以稅前扣除,，是優(yōu)先股籌資的稅收劣勢(shì)

2.優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負(fù)債籌資的利息沒(méi)有什么差別,，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增加普通股的成本

標(biāo)的資產(chǎn)

均以股票為標(biāo)的資產(chǎn),，其價(jià)值隨股票價(jià)格變動(dòng)

選擇權(quán)

在到期前均可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，具有選擇權(quán)

執(zhí)行價(jià)格

均有一個(gè)固定的執(zhí)行價(jià)格

行權(quán)時(shí)股票來(lái)源

看漲期權(quán)執(zhí)行時(shí),，其股票來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)

當(dāng)認(rèn)股權(quán)執(zhí)行時(shí),，股票是新發(fā)股票

對(duì)每股收益和股價(jià)的影響

不存在稀釋問(wèn)題

【提示】標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，在行權(quán)時(shí)只是與發(fā)行方結(jié)清價(jià)差,，根本不涉及股票交易

會(huì)引起股份數(shù)的增加,，從而稀釋每股收益和股價(jià)

期限

時(shí)間短，通常只有幾個(gè)月

期限長(zhǎng),，可以長(zhǎng)達(dá)10年,，甚至更長(zhǎng)

布萊克-斯科爾斯模型的運(yùn)用

可以適用

【提示】期限短，可以假設(shè)沒(méi)有股利支付

不能用布萊克-斯科爾斯模型定價(jià)

【提示】期限長(zhǎng),，不分紅很不現(xiàn)實(shí)

分離型

指認(rèn)股權(quán)證與公司債券可以分開(kāi),，單獨(dú)在流通市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)

非分離型

指認(rèn)股權(quán)證無(wú)法與公司債券分開(kāi),，兩者存續(xù)期限一致，同時(shí)流通轉(zhuǎn)讓,，自發(fā)行至交易均和二為一,，不得分開(kāi)轉(zhuǎn)讓

【提示】非分離型附認(rèn)股權(quán)證債券近似于可轉(zhuǎn)債

現(xiàn)金匯入型

指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)利時(shí)，必須再拿出現(xiàn)金來(lái)認(rèn)購(gòu)股票

抵繳型

指公司債票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股

【提示】如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式

缺點(diǎn)

（1）靈活性較差,。因無(wú)贖回和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款,，從而在市場(chǎng)利率大幅降低時(shí)，發(fā)行人需要承擔(dān)一定的機(jī)會(huì)成本,。附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者,，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán),。認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格,，一般比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%至30%。如果將來(lái)公司發(fā)展良好,，股票價(jià)格會(huì)大大超過(guò)執(zhí)行價(jià)格,，原有股東會(huì)蒙受較大損失

（2）附認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用通常高于債務(wù)融資

要點(diǎn)

轉(zhuǎn)換價(jià)格通常比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%至30%

關(guān)系公式

轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格

要點(diǎn)

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同,，也可以短于債券的期限,。超過(guò)轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán),，自動(dòng)成為不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）

目的

①可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份,，因此又被稱為加速條款

②可以使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失

具體內(nèi)容

不可贖回期

設(shè)立不可贖回期的目的,，在于保護(hù)債券持有人的利益,，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)強(qiáng)制債券持有人過(guò)早轉(zhuǎn)換債券

贖回期

贖回期是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間

贖回

價(jià)格

贖回價(jià)格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者之差為贖回溢價(jià)。贖回溢價(jià)隨債券到期日的臨近而減少

贖回

條件

贖回條件分為無(wú)條件贖回和有條件贖回,。無(wú)條件贖回是在贖回期內(nèi)發(fā)行公司可隨時(shí)按照贖回價(jià)格贖回債券,。有條件贖回是對(duì)贖回債券有一些條件限制，只有在滿足了這些條件之后才能由發(fā)行公司贖回債券

目的

設(shè)置回售條款是為了保護(hù)債券投資人的利益,，使他們能夠避免遭受過(guò)大的投資損失，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn),。合理的回售條款,，可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者

目的

設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票,，實(shí)現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的

缺點(diǎn)

（1）股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn),。公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額

（2）股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn),。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后,，如果股價(jià)沒(méi)有達(dá)到轉(zhuǎn)股所需要的水平，可轉(zhuǎn)換債券持有者沒(méi)有如期轉(zhuǎn)換普通股,，則公司只能繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)。在訂有回售條款的情況下,，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會(huì)更明顯

（3）籌資成本高于普通債券,。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比普通債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比普通債券要高

是否增加

新的資本

可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)只是報(bào)表項(xiàng)目之間的變化,，沒(méi)有增加新的資本

認(rèn)股權(quán)證在認(rèn)購(gòu)股份時(shí)給公司帶來(lái)新的權(quán)益資本

靈活性不同

可轉(zhuǎn)換債券允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款,、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款等，種類較多,靈活性較高

認(rèn)股權(quán)證的靈活性較差

適用情況不同

比發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券的公司,規(guī)模大,風(fēng)險(xiǎn)低

比發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司,規(guī)模小,風(fēng)險(xiǎn)更高,往往是新公司啟動(dòng)新的產(chǎn)品

發(fā)行目的

主要目的是發(fā)行股票而不是債券，只是因?yàn)楫?dāng)前股價(jià)偏低,，希望通過(guò)將來(lái)轉(zhuǎn)股以實(shí)現(xiàn)較高的股票發(fā)行價(jià)

主要目的是發(fā)行債券而不是股票,，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)，只是因?yàn)楫?dāng)前利率要求高,，希望通過(guò)捆綁期權(quán)吸引投資者以降低利率

兩者的發(fā)行

費(fèi)用不同

可轉(zhuǎn)換債券的承銷費(fèi)用與純債券類似

附認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用介于債務(wù)融資和普通股之間