同一公司的優(yōu)先股股東要求的必要報酬率比債權(quán)人高

優(yōu)先股投資的風(fēng)險比債券大,。當企業(yè)面臨破產(chǎn)時,，優(yōu)先股的求償權(quán)低于債權(quán)人。在公司財務(wù)困難的時候,，債務(wù)利息會被優(yōu)先支付,，優(yōu)先股股利則其次

同一公司的優(yōu)先股股東要求的必要報酬率比普通股股東低

優(yōu)先股投資的風(fēng)險比普通股低。當企業(yè)面臨破產(chǎn)時,，優(yōu)先股股東的求償權(quán)優(yōu)先于普通股股東,。在公司分配利潤時，優(yōu)先股股息通常固定且優(yōu)先支付,，普通股股利只能最后支付

2.與普通股相比,，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權(quán)益

缺點

1.優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，是優(yōu)先股籌資的稅收劣勢

2.優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本,，與負債籌資的利息沒有什么差別,，會增加公司的財務(wù)風(fēng)險并進而增加普通股的成本

標的資產(chǎn)

均以股票為標的資產(chǎn)，其價值隨股票價格變動

選擇權(quán)

在到期前均可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行,，具有選擇權(quán)

執(zhí)行價格

均有一個固定的執(zhí)行價格

行權(quán)時股票來源

看漲期權(quán)執(zhí)行時,，其股票來自二級市場

當認股權(quán)執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票

對每股收益和股價的影響

不存在稀釋問題

【提示】標準化的期權(quán)合約,，在行權(quán)時只是與發(fā)行方結(jié)清價差,，根本不涉及股票交易

會引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價

期限

時間短,，通常只有幾個月

期限長，可以長達10年,，甚至更長

布萊克-斯科爾斯模型的運用

可以適用

【提示】期限短,，可以假設(shè)沒有股利支付

不能用布萊克-斯科爾斯模型定價

【提示】期限長，不分紅很不現(xiàn)實

分離型

指認股權(quán)證與公司債券可以分開,，單獨在流通市場上自由買賣

非分離型

指認股權(quán)證無法與公司債券分開，兩者存續(xù)期限一致,，同時流通轉(zhuǎn)讓,，自發(fā)行至交易均和二為一，不得分開轉(zhuǎn)讓

【提示】非分離型附認股權(quán)證債券近似于可轉(zhuǎn)債

現(xiàn)金匯入型

指當持有人行使認股權(quán)利時,，必須再拿出現(xiàn)金來認購股票

抵繳型

指公司債票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股

【提示】如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式

缺點

（1）靈活性較差。因無贖回和強制轉(zhuǎn)股條款,，從而在市場利率大幅降低時,，發(fā)行人需要承擔一定的機會成本。附帶認股權(quán)證的債券發(fā)行者,，主要目的是發(fā)行債券而不是股票,，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。認股權(quán)證的執(zhí)行價格,，一般比發(fā)行時的股價高出20%至30%,。如果將來公司發(fā)展良好，股票價格會大大超過執(zhí)行價格,，原有股東會蒙受較大損失

（2）附認股權(quán)證債券的承銷費用通常高于債務(wù)融資

要點

轉(zhuǎn)換價格通常比發(fā)行時的股價高出20%至30%

關(guān)系公式

轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價格

要點

可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限,。超過轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券,，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)，自動成為不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）

目的

①可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份,，因此又被稱為加速條款

②可以使發(fā)行公司避免市場利率下降后,，繼續(xù)向債券持有人按較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失

具體內(nèi)容

不可贖回期

設(shè)立不可贖回期的目的，在于保護債券持有人的利益,，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)強制債券持有人過早轉(zhuǎn)換債券

贖回期

贖回期是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間

贖回

價格

贖回價格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者之差為贖回溢價,。贖回溢價隨債券到期日的臨近而減少

贖回

條件

贖回條件分為無條件贖回和有條件贖回,。無條件贖回是在贖回期內(nèi)發(fā)行公司可隨時按照贖回價格贖回債券。有條件贖回是對贖回債券有一些條件限制,，只有在滿足了這些條件之后才能由發(fā)行公司贖回債券

目的

設(shè)置回售條款是為了保護債券投資人的利益,，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風(fēng)險,。合理的回售條款,，可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者

目的

設(shè)置強制性轉(zhuǎn)換條款，是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票,，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權(quán)益籌資的目的

缺點

（1）股價上漲風(fēng)險,。公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價格換出股票，會降低公司的股權(quán)籌資額

（2）股價低迷風(fēng)險,。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后,，如果股價沒有達到轉(zhuǎn)股所需要的水平，可轉(zhuǎn)換債券持有者沒有如期轉(zhuǎn)換普通股,，則公司只能繼續(xù)承擔債務(wù),。在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會更明顯

（3）籌資成本高于普通債券,。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比普通債券低,，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比普通債券要高

是否增加

新的資本

可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時只是報表項目之間的變化，沒有增加新的資本

認股權(quán)證在認購股份時給公司帶來新的權(quán)益資本

靈活性不同

可轉(zhuǎn)換債券允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款,、強制性轉(zhuǎn)換條款等,，種類較多,靈活性較高

認股權(quán)證的靈活性較差

適用情況不同

比發(fā)行附認股權(quán)證債券的公司,規(guī)模大,風(fēng)險低

比發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司,規(guī)模小,風(fēng)險更高,往往是新公司啟動新的產(chǎn)品

發(fā)行目的

主要目的是發(fā)行股票而不是債券，只是因為當前股價偏低,，希望通過將來轉(zhuǎn)股以實現(xiàn)較高的股票發(fā)行價

主要目的是發(fā)行債券而不是股票,，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)，只是因為當前利率要求高，希望通過捆綁期權(quán)吸引投資者以降低利率

兩者的發(fā)行

費用不同

可轉(zhuǎn)換債券的承銷費用與純債券類似

附認股權(quán)證債券的承銷費用介于債務(wù)融資和普通股之間