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【內(nèi)容導(dǎo)航】

資本市場效率

【所屬章節(jié)】

第一章 財務(wù)管理基本原理

【知識點】資本市場效率

資本市場效率

一般而言，資本市場效率是指資本市場實現(xiàn)資本資源優(yōu)化配置功能的程度。具體來說,，資本市場效率包括兩方面：一是資本市場以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力;二是資本市場的資金需求者使用資本資源向社會提供有效產(chǎn)出的能力。高效率的資本市場,，應(yīng)是將有限的資本資源配置到效益最好的公司及行業(yè),，進(jìn)而創(chuàng)造最大價值的市場。

(一)資本市場效率的意義

1.有效資本市場的涵義

所謂“有效資本市場”是指資本市場上的價格能夠同步地,、完全地反映全部的可用信息,。在有效市場中，價格會對新的信息作出迅速,、充分的反應(yīng),。有效市場理論認(rèn)為,，價格能夠完全反映資產(chǎn)特征，運(yùn)行良好市場的價格是公平的,，投資人無法取得超額收益,。

資本市場有效的外部標(biāo)志有兩個：一是證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息;二是價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息變動,，而不是沒有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍,。

2.資本市場有效的基礎(chǔ)條件

資本市場有效的決定條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為,。

以上三個條件只要有一個存在,，市場就會是有效的。

(二)有效資本市場對財務(wù)管理的意義

1.管理者不能通過改變會計方法提升股票價值

公司的會計政策具有選擇性,，可能有的公司企圖通過會計政策的選擇,，改善報告利潤，提高股價,。

如果資本市場是半強(qiáng)式或強(qiáng)式的,，即財務(wù)報告信息可以被股價完全吸收,，并且財務(wù)報告的信息是充分,、合規(guī)的，即投資人可以通過數(shù)據(jù)分析測算出不同會計政策選擇下的會計盈利,，則這種努力是徒勞無益,。因此，管理者不能通過改變會計方法提升股票價值,，更不能企圖愚弄市場,。這種做法不僅有違職業(yè)道德，在技術(shù)上也是行不通的,。

2.管理者不能通過金融投機(jī)獲利

3.關(guān)注自己公司的股價是有益的

在有效資本市場中,，財務(wù)決策會改變企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，而企業(yè)狀況會及時地被市場價格所反映,。企業(yè)市場價值的升降,，是企業(yè)各方面狀況綜合作用的結(jié)果。因此,，管理者必須重視資本市場對企業(yè)價值的估價,。資本市場既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器,。

(三)資本市場效率的程度

有效程度不同的市場,，價格可以吸納的信息類別不同。

與證券價格有關(guān)的信息分為三類：

(1)歷史信息,，指證券價格,、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息;

(2)公開信息,，指公司的財務(wù)報表、附表,、補(bǔ)充信息等公司公布的信息,，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價的信息;

(3)內(nèi)部信息。是指沒有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息,。

根據(jù)這三種信息,，把資本市場分為三種有效程度：

1.弱式有效資本市場，是指股價只反映歷史信息的市場,。弱式有效市場是最低程度的有效證券市場,。判斷弱式有效的標(biāo)志是有關(guān)資本的歷史信息對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響。反之,，如果有關(guān)證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響,，則資本市場尚未達(dá)到弱式有效。如果有關(guān)證券的歷史信息與現(xiàn)在和未來的證券價格或收益無關(guān),，說明這些歷史信息的價值已經(jīng)在過去為投資者所用,，從而說明有關(guān)證券的歷史信息已經(jīng)被充分披露、均勻分布和完全使用,，任何投資者都不可能通過分析這些歷史信息來獲取超額收益,。

值得指出的是，在一個達(dá)到弱式有效的資本市場上,，并不意味著投資者不能獲取一定的收益,，并不是說每個投資人的每次交易都不會獲利或虧損。

檢驗弱式有效市場的方法主要有“隨機(jī)游走模型”和“過濾檢驗”,。

2.半強(qiáng)式有效資本市場,，是指價格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息的市場,。半強(qiáng)式有效資本市場的主要特征是現(xiàn)有股票市價能充分反映所有公開可得的信息,。對于投資人來說，在半強(qiáng)式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤,。公開信息已反映于股票價格,，所以基本分析是無用的。

檢驗半強(qiáng)式有效市場的方法主要有“事件研究法”和“投資基金表現(xiàn)研究法”,。

3.強(qiáng)式有效資本市場,，指價格不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內(nèi)部信息的市場,。強(qiáng)式有效資本市場的特征是無論可用信息是否公開,，價格都可以完全地、同步地反映所有信息,。由于市價能充分反映所有公開和私下的信息,，對于投資人來說,，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內(nèi)幕消息無用,。

研究證券市場的強(qiáng)式有效問題,，要明確“內(nèi)幕信息獲得者”。一般把董事會成員,、大股東,、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士列為內(nèi)幕信息獲得者。對強(qiáng)式有效資本市場的檢驗,，主要考察內(nèi)幕信息獲得者參與交易時能否獲得超常盈利,。

如果刀刃怕傷了自己而不與磨刀石接觸，就永遠(yuǎn)都不會鋒利,。注冊會計師備考如果不付出努力,，就不會通過注會考試。

(注：以上內(nèi)容選自田明老師《財管》授課講義)

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