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2015《財務(wù)成本管理》基礎(chǔ)考點(diǎn)：投資組合的風(fēng)險和報酬
【東奧小編】現(xiàn)階段進(jìn)入2015年注會基礎(chǔ)備考期，是全面梳理考點(diǎn)的寶貴時期,，我們一起來學(xué)習(xí)2015《財務(wù)成本管理》基礎(chǔ)考點(diǎn)：投資組合的風(fēng)險和報酬,。
【內(nèi)容導(dǎo)航】：
(一)投資組合的風(fēng)險和報酬
【所屬章節(jié)】：
本知識點(diǎn)屬于《財務(wù)成本管理》科目第四章價值評估基礎(chǔ)第二節(jié)風(fēng)險與報酬的內(nèi)容。
【知識點(diǎn)】：投資組合的風(fēng)險和報酬
投資組合理論
投資組合理論認(rèn)為,，若干種證券組成的投資組合,，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險,，投資組合能降低風(fēng)險。
(一)證券組合的期望報酬率
各種證券期望報酬率的加權(quán)平均數(shù)
【擴(kuò)展】
(1)將資金投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn),，可獲得最高組合收益率;
(2)將資金投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn),，可獲得最低組合收益率,。
(二)投資組合的風(fēng)險計量
1.協(xié)方差的含義與確定
σjk=rjkσjσk
2.相關(guān)系數(shù)的確定
【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1,1]內(nèi),。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān),，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反,。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時，表示完全正相關(guān),，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同,。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。
【提示2】相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同,。相關(guān)系數(shù)為正值,，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險較少;負(fù)值則意味著反方向變化,，抵消的風(fēng)險較多,。
3.兩種證券投資組合的風(fēng)險衡量
4.三種組合
5.相關(guān)結(jié)論
(1)
(2)相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險之間的關(guān)系
6.投資機(jī)會集曲線的含義
(1)兩種投資組合的投資機(jī)會集曲線描述不同投資比例組合的風(fēng)險和報酬的關(guān)系;
(2)兩種以上證券的所有可能組合會落在一個平面中。
(三)有效集
理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個由特定投資組合構(gòu)成的集合,。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險水平上,，期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下,，風(fēng)險是最低的,。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。
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機(jī)會集 |
需注意的結(jié)論 |
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有效集 |
含義：有效集或有效邊界,，它位于機(jī)會集的頂部,，從最小方差組合點(diǎn)起到最高期望報酬率點(diǎn)止。 |
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無效集 |
三種情況：相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報酬率,；相同的期望報酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差,；較低報酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。 |
(四)相關(guān)系數(shù)與機(jī)會集的關(guān)系
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結(jié)論 |
關(guān)系 |
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證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越小,，機(jī)會集曲線就越彎曲,，風(fēng)險分散化效應(yīng)也就越強(qiáng),。 |
①r=1，機(jī)會集是一條直線,，不具有風(fēng)險分散化效應(yīng),； ②r<1，機(jī)會集會彎曲,，有風(fēng)險分散化效應(yīng),； ③r足夠小，風(fēng)險分散化效應(yīng)較強(qiáng),；會產(chǎn)生比最低風(fēng)險證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合,，會出現(xiàn)無效集。 |
(五)資本市場線
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含義 |
如果存在無風(fēng)險證券,，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險利率并和機(jī)會集相切的直線，該直線稱為資本市場線,。 |
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理解 |
存在無風(fēng)險投資機(jī)會時的有效集,。 |
存在無風(fēng)險投資機(jī)會時的組合報酬率和風(fēng)險的計算公式
總期望報酬率=Q×(風(fēng)險組合的期望報酬率)+(1-Q)×(無風(fēng)險利率)
總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差
其中：
Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險組合的比例，“1-Q”代表投資于無風(fēng)險資產(chǎn)的比例,。
【提示】如果貸出資金,，Q將小于1;如果是借入資金，Q會大于1,。
(六)風(fēng)險的分類
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種類 |
含義 |
致險因素 |
與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系 |
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非系統(tǒng)風(fēng)險(企業(yè)特有風(fēng)險,、可分散風(fēng)險) |
指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險,。 |
它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的,。 |
可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。 |
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系統(tǒng)風(fēng)險(市場風(fēng)險,、不可分散風(fēng)險) |
是影響所有資產(chǎn)的,，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險。 |
這部分風(fēng)險是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的,。 |
不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失,，它是始終存在的。 |
(七)重點(diǎn)把握的結(jié)論
1.證券組合的風(fēng)險不僅與組合中每個證券的報酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān),，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關(guān),。
2.對于一個含有兩種證券的組合，投資機(jī)會集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系,。
3.風(fēng)險分散化效應(yīng)有時使得機(jī)會集曲線向左凸出,，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。
4.有效邊界就是機(jī)會集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高期望報酬率的那段曲線,。
5.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險,。
6.如果存在無風(fēng)險證券,，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險利率并和機(jī)會集相切的直線，該直線稱為資本市場線,，該切點(diǎn)被稱為市場組合,，其他各點(diǎn)為市場組合與無風(fēng)險投資的有效搭配。
7.資本市場線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差,，縱坐標(biāo)是報酬率,。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險價格。
責(zé)任編輯：龍貓的樹洞
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