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資本資產(chǎn)定價(jià)模型

分享： 2014-8-31 9:58:18東奧會(huì)計(jì)在線字體：大小

2014《財(cái)務(wù)成本管理》高頻考點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　【小編導(dǎo)言】我們一起來(lái)學(xué)習(xí)2014《財(cái)務(wù)成本管理》高頻考點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型,。本考點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》第六章資本成本第二節(jié)普通股成本的內(nèi)容,。

　　【考頻分析】：

　　考頻：★★★★

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　(一)基本公式

　　(二)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)

　　(三)貝塔值的估計(jì)

　　(四)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

　　【高頻考點(diǎn)】：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　(一)基本公式

　　權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

　　式中：Rf--無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;

　　β--該股票的貝塔系數(shù);

　　Rm--平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率;

　　(Rm-Rf)--權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);

　　β×(Rm-Rf) --該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　(二)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)

　　通常認(rèn)為,，政府債券沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn),，可以代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

　　1.政府債券期限的選擇

　　2.選擇票面利率或到期收益率

　　3.選擇名義利率或?qū)嶋H利率

　　(1)通貨膨脹的影響

　　(2)決策分析的基本原則

原則	名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn),，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。

　　(3)實(shí)務(wù)中的處理方式

通常做法

一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用含通脹的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本,。

使用實(shí)際利率的情況

（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)）時(shí)，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率,；

（2）預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng),。

　　(三)貝塔值的估計(jì)

　　1.計(jì)算方法：利用第四章的回歸分析或定義公式

　　2.關(guān)鍵變量的選擇

關(guān)鍵

變量

選擇

注意

有關(guān)預(yù)測(cè)期間的長(zhǎng)度

①公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度,；

②如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化,，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度,。

不一定時(shí)間越長(zhǎng)估計(jì)得值就越可靠。

收益計(jì)量的時(shí)間間隔

使用每周或每月的收益率。

使用每日內(nèi)的收益率會(huì)由于有些日子沒(méi)有成交或者停牌,，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場(chǎng)收益率之間的相關(guān)性,，也會(huì)降低該股票的β值,。使用每周或每月的收益率能顯著地降低這種偏差,。年度收益率較少采用,。

　　3.使用歷史β值估計(jì)權(quán)益資本的前提

　　(四)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

　　1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的含義

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=Rm-Rf

　　通常被定義為在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的歷史時(shí)期里,，權(quán)益市場(chǎng)平均收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)平均收益率之間的差異,。

　　2.權(quán)益市場(chǎng)收益率的估計(jì)

關(guān)鍵變量選擇

選擇理由

選擇時(shí)間跨度

由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多,，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端,，無(wú)法反映平均水平,，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度。既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,。

選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)

（1）算術(shù)平均數(shù)的理由：更符合資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的平均方差結(jié)構(gòu)

（2）幾何平均數(shù)的理由：考慮了復(fù)合平均,，能更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),。

多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。

　　【提示】