通常選擇法

選擇理由

選擇長期政府債券比較適宜。

（1）普通股是長期的有價證券,。

（2）資本預算涉及的時間長,。

（3）長期政府債券的利率波動較小。

通常選擇法

選擇理由

應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表,。

不同時間發(fā)行的長期政府債券,，其票面利率不同，有時相差較大,。

長期政府債券的付息期不同,，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的,，因此,，票面利率是不適宜的。

對利率的影響

這里的名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率,，實際利率是指排除了通貨膨脹因素的利率,。兩者的關(guān)系可表述如下式：

對現(xiàn)金流量的影響

如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預測是基于預算年度的價格水平，并消除了通貨膨脹的影響,，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量,。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量,。兩者的關(guān)系為：

名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）n

式中：n——相對于基期的期數(shù)

原則

名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn),，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。

關(guān)鍵變量

選擇

有關(guān)預測期間的長度

①公司風險特征無重大變化時,，可以采用5年或更長的預測期長度；

②如果公司風險特征發(fā)生重大變化,，應當使用變化后的年份作為預測期長度,。

收益計量的時間間隔

使用每周或每月的收益率。

關(guān)鍵變量選擇

選擇理由

選擇時間跨度

由于股票收益率非常復雜多變,，影響因素很多,，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端,，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度,。既要包括經(jīng)濟繁榮時期,，也包括經(jīng)濟衰退時期。

選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)

多數(shù)人傾向于采用幾何平均法,。