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杠桿效應(yīng)

杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費(fèi)用的存在，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí),，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。

財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng),，包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式,。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益,，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn),。

（一）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

1.經(jīng)營(yíng)杠桿

經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在,，使企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)EBIT）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量（Q）變動(dòng)率的現(xiàn)象,。經(jīng)營(yíng)杠桿反映資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),。用息稅前利潤(rùn)（EBIT）表示資產(chǎn)總報(bào)酬,，則：

式中：EBIT表示息稅前利潤(rùn)；S表示銷售額,；V表示變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本,；F表示固定性經(jīng)營(yíng)成本；Q表示產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量,；P表示銷售單價(jià),；Vc表示單位變動(dòng)成本；M表示邊際貢獻(xiàn),。

將上式兩邊同時(shí)除以Q,，得到：

單位產(chǎn)品利潤(rùn)EBIT/Q=P-Vc-F/Q

存在固定成本時(shí)，如果其他條件不變,，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額,，但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆瑥亩岣邌挝划a(chǎn)品利潤(rùn),，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率,，進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營(yíng)成本時(shí),，所有成本都是變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本,，邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤(rùn)，此時(shí)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率完全一致,。

2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL：Degree of Operating Leverage）

只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本,，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響,。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高,，表明息稅前利潤(rùn)受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大,。

（二）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本的存在,，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿反映了權(quán)益資本報(bào)酬的波動(dòng)性,，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。用每股收益（EPS）表示普通股權(quán)益資本報(bào)酬，假設(shè)企業(yè)沒(méi)有發(fā)行優(yōu)先股,，則：

EPS=[（EBIT-I）（1-T）]/N

式中,，EPS表示每股收益,；I表示債務(wù)資金利息；EBIT表示息稅前利潤(rùn),；T表示企業(yè)所得稅稅率,；N表示普通股股數(shù)。

將上式兩邊同時(shí)除以EBIT,，得到：

當(dāng)有利息費(fèi)用等固定性資本成本存在時(shí),，如果其他條件不變，息稅前利潤(rùn)的增加雖然不改變固定利息費(fèi)用總額,，但會(huì)降低每元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟睦①M(fèi)用,，從而提高每元息稅前利潤(rùn)的每股收益，使得每股收益的增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率,，進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),。當(dāng)不存在固定利息等資本成本時(shí)，息稅前利潤(rùn)就是利潤(rùn)總額,，此時(shí)利潤(rùn)總額變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率完全一致,。

2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL：Degree of Financial Leverage）

只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),。

3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響,，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大,，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大,。

（三）總杠桿效應(yīng)

1.總杠桿

總杠桿是用來(lái)反映經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間共同作用結(jié)果的，即權(quán)益資本報(bào)酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動(dòng)關(guān)系,。由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在,，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)有放大作用,；同樣,，由于固定性資本成本的存在，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股收益有放大作用,。

兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動(dòng),，就會(huì)引起普通股每股收益更大的變動(dòng),。

2.總杠桿系數(shù)（DTL：Degree Of Total Leverage）

所屬章節(jié)：第三章 籌資與股利分配管理

注：以上內(nèi)容選自華健老師2023年《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》高效基礎(chǔ)班授課講義

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