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資本成本

（一）資本成本的概念

資本成本是指資金使用者為籌集資金和使用資金所支付的代價(jià),，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用,。

年用資費(fèi)用是指在資金使用期內(nèi)按年或按月支付給資金供應(yīng)者的報(bào)酬,，如股息,、紅利,、利息、租金等,。

籌資費(fèi)用是指在資金籌集過程中所支付的費(fèi)用,，如委托證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券所支付的代辦費(fèi)等,，這些費(fèi)用都是一次性的,。

對出資者而言，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報(bào)酬,。對籌資者而言,，由于取得了資本使用權(quán),，必須支付一定代價(jià)。

資本成本=年用資費(fèi)用/（籌資總額?籌資費(fèi)用）=年用資費(fèi)用/籌資總額×（1?籌資費(fèi)率）

提示

籌資費(fèi)用實(shí)際上是籌資總額的減少,，所以要從籌資總額中扣除,。

（二）各種資本成本的計(jì)算

1.銀行借款資本成本

2.公司債券的資本成本

式中，B表示公司債券（Bond）籌資總額,；I表示公司債券年利息（Interest）,；f表示籌資費(fèi)用率（Financing cost rate）；T表示所得稅稅率（Tax rates）,。

3.普通股的資本成本

企業(yè)發(fā)行普通股籌集資金要支付籌資費(fèi)用和股利,，普通股的股利是不固定的，一般假定各期股利的變化呈一定規(guī)律性,。如果是上市公司普通股,，其資本成本還可以根據(jù)該公司股票收益率與市場收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價(jià)模型法估計(jì),。

（1）股利增長模型法

假定資本市場有效,，股票市場價(jià)格與價(jià)值相等。假定某股票本期支付股利為D0,，未來各期股利按g速度增長,，目前股票市場價(jià)格為P0，普通股資本成本為Ks,。

按照未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的財(cái)務(wù)估值模型,，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以,，為使得股票目前的市場價(jià)值（扣除籌資費(fèi)用后）等于其未來每年支付股利的現(xiàn)值的折現(xiàn)率,，即為普通股的資本成本Ks。

即：

（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

4.優(yōu)先股的資本成本

優(yōu)先股要定期支付股息,，但是沒有到期日,，其股息用稅后收益支付，不能獲得稅收優(yōu)惠,。如果優(yōu)先股股利每年相等,，則可視為永續(xù)年金,，其資本成本的計(jì)算公式為：

式中,，D表示優(yōu)先股年股息；P0表示當(dāng)前每股市價(jià),；f表示優(yōu)先股籌資費(fèi)率,。

5.留存收益的資本成本

留存收益資本成本，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率,，其計(jì)算與普通股成本相同,，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

6.加權(quán)平均資本成本

加權(quán)資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本,，反映著企業(yè)資本成本整體水平的高低,。加權(quán)資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu),。

企業(yè)加權(quán)資本成本,，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本,。計(jì)算公式為：

加權(quán)資本成本的計(jì)算,，存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問題，即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重（Wj ）,。通常,，可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場價(jià)值,、目標(biāo)價(jià)值等,。

（1）賬面價(jià)值權(quán)數(shù)

賬面價(jià)值權(quán)數(shù)以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重,。

（2）市場價(jià)值權(quán)數(shù)

市場價(jià)值權(quán)數(shù)以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù),，確定各類資本占總資本的比重。

（3）目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)

目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)以各項(xiàng)個(gè)別資本預(yù)計(jì)的未來價(jià)值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù),，確定各類資本占總資本的比重,。目標(biāo)價(jià)值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物，是公司籌措和使用資金對資本結(jié)構(gòu)的一種要求,。對于公司籌措新資金,，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)而言，目標(biāo)價(jià)值是有益的,，適宜于未來的籌資決策,，但目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性。

所屬章節(jié)：第三章 籌資與股利分配管理

注：以上內(nèi)容選自華健老師2023年《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》高效基礎(chǔ)班授課講義

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