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【內(nèi)容導(dǎo)航】

證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

【所屬章節(jié)】

第一章 財(cái)務(wù)管理概論

【知識(shí)點(diǎn)】證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合,，稱為資產(chǎn)組合,。

（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

一般來(lái)說(shuō)，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加,，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低,，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn),，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低,。

在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類增加而降低直至消除的風(fēng)險(xiǎn),，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),；不能隨著資產(chǎn)種類增加而分散的風(fēng)險(xiǎn)，稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。

2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性,。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治,、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān),，所以又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于特定企業(yè)而言,，公司風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)的可能影響,。

在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中,，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上,，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí),，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯,，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí),，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明,，組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)個(gè)數(shù)達(dá)到20個(gè)時(shí),，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除掉。此時(shí),，如果繼續(xù)增加資產(chǎn)數(shù)目,，對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)沒(méi)有多大的實(shí)際意義，只會(huì)增加管理成本,。另外,，不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的分散來(lái)消除的,。

3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的,、不能通過(guò)資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)。例如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng),、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化,、稅制改革,、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革,、政治因素等因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)。

單項(xiàng)資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度,，可以通過(guò)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）來(lái)衡量,。

（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）

單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。

（2）市場(chǎng)組合

市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合,，市場(chǎng)組合的收益率指的是市場(chǎng)平均收益率,；由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場(chǎng)組合中非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除,，所以市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，其β系數(shù)等于1。

（3）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例,。

式中，βp表示證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)值比重,；βi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù),。

注：以上內(nèi)容選自華健老師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》高效基礎(chǔ)班授課講義

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