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【內(nèi)容導(dǎo)航】

固定資產(chǎn)投資管理

【所屬章節(jié)】

第四章　投資管理

【知識(shí)點(diǎn)】固定資產(chǎn)投資管理

固定資產(chǎn)投資管理

【考點(diǎn)1】固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)與意義

1.固定資產(chǎn)投資又稱項(xiàng)目投資,，具有投資數(shù)額大、影響時(shí)間長(zhǎng)(至少1年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上),、發(fā)生頻率低,、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn),。

2.從宏觀角度看，項(xiàng)目投資是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本積累功能的主要途徑,，也是擴(kuò)大社會(huì)再生產(chǎn)的重要手段,，有助于促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展;能夠?yàn)樯鐣?huì)提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，提高社會(huì)總供給量,。從微觀角度看,，項(xiàng)目投資能夠增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,。

【考點(diǎn)2】投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)

(一)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成

投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量由建設(shè)期現(xiàn)金流量,、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量、終結(jié)期現(xiàn)金流量三部分組成,。

1.建設(shè)期現(xiàn)金流量

(1)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資(固定資產(chǎn)等)

(2)營(yíng)運(yùn)資金墊支(流動(dòng)資金投資額)

【提示】流動(dòng)資金投資額估算方法如下：

某年流動(dòng)資金投資額(墊支數(shù))=本年流動(dòng)資金需用額-截至上年的流動(dòng)資金投資額

或:某年流動(dòng)資金投資額(墊支數(shù))=本年流動(dòng)資金需用額-上年流動(dòng)資金需用額

本年流動(dòng)資金需用額=本年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-本年流動(dòng)負(fù)債需用額

2.經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量

經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤(rùn)+折舊等非付現(xiàn)成本=銷售收入×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅稅率)+折舊等非付現(xiàn)成本×所得稅稅率,。

3.終結(jié)期現(xiàn)金流量

終結(jié)期的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入,、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響和墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回,。

(1)固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入

固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入，是指固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的出售價(jià)款或殘值收入扣除清理費(fèi)用后的凈額,。

(2)固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響用公式表示如下：

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響=(賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入)×所得稅稅率

固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值=固定資產(chǎn)原值-按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊

【提示】如果,，賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入>0，則意味著發(fā)生了變現(xiàn)凈損失,，可以抵稅,，減少現(xiàn)金流出，增加現(xiàn)金凈流量,。如果,，賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入<0，則意味著實(shí)現(xiàn)了變現(xiàn)凈收益,，應(yīng)該納稅,，增加現(xiàn)金流出，減少現(xiàn)金凈流量,。

(3)墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回

伴隨著固定資產(chǎn)的出售或報(bào)廢,，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命結(jié)束，企業(yè)將與該項(xiàng)目相關(guān)的存貨出售,，應(yīng)收賬款收回,，應(yīng)付賬款也隨之償付。營(yíng)運(yùn)資金恢復(fù)到原有水平,，項(xiàng)目開始?jí)|支的營(yíng)運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)得到回收,。

(二)現(xiàn)金流量估計(jì)需要注意的問題

在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循最基本的原則是:只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量,，是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后,，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額,，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出;只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額,，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。

1.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的,、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本,。例如，差額成本,、未來成本,、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬于相關(guān)成本,。與此相反,，與特定決策無(wú)關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本,。例如,，沉沒成本、過去成本,、賬面成本等往往是非相關(guān)成本,。

2.不可忽視機(jī)會(huì)成本

在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案,，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì),。其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本,。

3.要考慮投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響

4.要考慮投資方案對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響

【考點(diǎn)3】固定資產(chǎn)投資決策方法

(一)非貼現(xiàn)法

1.投資回收期法

(1)投資回收期的概念

投資回收期是指收回全部投資所需要的時(shí)間,。

【提示】投資回收期一般不能超過固定資產(chǎn)使用期限的一半，多個(gè)方案中則以投資回收期最短者為優(yōu),。

(2)投資回收期的計(jì)算方法

①若各年的現(xiàn)金凈流量相等：

投資回收期(年)=原始投資額/年現(xiàn)金凈流量

②若各年的現(xiàn)金凈流量不相等：

考慮各年年末的累積現(xiàn)金凈流量與投資額的關(guān)系,。如果原始投資額是在第n年和第n+1年之間收回，則投資回收期的計(jì)算公式為:

投資回收期=n+(第n年年末尚未收回的投資額/第n+1年的現(xiàn)金凈流量)

(3)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)

【優(yōu)點(diǎn)】

能夠直觀地反映原始投資的返本期限,，便于理解,，計(jì)算簡(jiǎn)便,可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。

【缺點(diǎn)】

沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量,，不能正確反映不同投資方式對(duì)項(xiàng)目的影響。

2.投資回報(bào)率法

(1)計(jì)算公式：投資回報(bào)率=年均現(xiàn)金凈流量/原始投資額

(2)投資回報(bào)率法的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)

①優(yōu)點(diǎn)

計(jì)算公式簡(jiǎn)單,。

②缺點(diǎn)

沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素,，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式等條件對(duì)項(xiàng)目的影響。

(二)貼現(xiàn)法

1.凈現(xiàn)值法

(1)凈現(xiàn)值的計(jì)算和分析

凈現(xiàn)值(NPV)，是指一個(gè)投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi),，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和,。

計(jì)算公式為:

NPV=

式中，NCF_t表示第t年的現(xiàn)金凈流量;n表示項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限;r表示折現(xiàn)率,。

【提示1】?jī)衄F(xiàn)值大于0,說明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率,，項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性;凈現(xiàn)值小于0,說明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率，項(xiàng)目不可行;凈現(xiàn)值等于0,說明方案的實(shí)際報(bào)酬率等于所要求的報(bào)酬率,，不改變股東財(cái)富,，沒有必要采納。

【提示2】折現(xiàn)率的確定方法：①以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率;②如果項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不一致,，則采用項(xiàng)目本身的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率;③如果項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一致,，則可采用企業(yè)的加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。

(2)凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)

凈現(xiàn)值法簡(jiǎn)便易行,，其主要的優(yōu)點(diǎn)在于：①適用性強(qiáng),，能基本滿足項(xiàng)目年限相同的互斥投資方案的決策;②能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的折現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要求,，所以能有效地考慮投資風(fēng)險(xiǎn),。

凈現(xiàn)值也具有明顯的缺點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：①所采用的折現(xiàn)率不易確定;②不適宜于對(duì)投資額差別較大的獨(dú)立投資方案的比較決策;③凈現(xiàn)值法有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策,。

2.年金凈流量(ANCF)法

(1)年金凈流量的計(jì)算公式為：年金凈流量=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=現(xiàn)金凈流量總終值/年金終值系數(shù),。

【結(jié)論】年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于0,說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出,，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(或凈終值)大于0,方案的報(bào)酬率大于所要求的報(bào)酬率,，方案可行。在兩個(gè)以上壽命期不同的投資方案比較時(shí),，年金凈流量越大,，方案越好。

(2)年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法,，在各方案壽命期相同時(shí),，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。因此,，它適用于期限不同的投資方案決策,。但同時(shí)，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點(diǎn),，不便于對(duì)原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策,。

3.內(nèi)含報(bào)酬率法

(1)內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率,。從計(jì)算角度分析,，內(nèi)含報(bào)酬率是使投資方案凈現(xiàn)值為0時(shí)的貼現(xiàn)率,。

令NPV=0，求出使得凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率,，就是內(nèi)含報(bào)酬率,。

【結(jié)論】?jī)?nèi)含報(bào)酬率大于基準(zhǔn)收益率時(shí)，投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性;內(nèi)含報(bào)酬率小于基準(zhǔn)收益率時(shí),，投資項(xiàng)目則不可行,。

(2)內(nèi)含報(bào)酬率法的主要優(yōu)點(diǎn)在于：①內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解;②對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策,，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同,，可以通過計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平,。內(nèi)含報(bào)酬率法的主要缺點(diǎn)在于：①計(jì)算復(fù)雜,，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小;②在互斥投資方案決策時(shí)，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等,，有時(shí)無(wú)法作出正確的決策,。

4.現(xiàn)值指數(shù)法

(1)現(xiàn)值指數(shù)法又稱獲利指數(shù)法，是投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比率,。計(jì)算公式為：現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

【提示】現(xiàn)值指數(shù)法是使用現(xiàn)值指數(shù)作為評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣標(biāo)準(zhǔn)的方法,，現(xiàn)值指數(shù)大于1的方案是可取的;否則不可取。

(2)現(xiàn)值指數(shù)法是凈現(xiàn)值法的輔助方法,，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時(shí),，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比,，是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo),，反映了投資效率，所以用現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)來評(píng)價(jià)獨(dú)立投資方案,，可以克服凈現(xiàn)值指標(biāo)不便于對(duì)原始投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)的缺點(diǎn),，對(duì)方案的分析評(píng)價(jià)更加合理、客觀,。

（注：以上內(nèi)容選自李運(yùn)河老師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》授課講義）

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