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【內(nèi)容導(dǎo)航】

股利分配

【所屬章節(jié)】

第三章?籌資與股利分配管理

【知識(shí)點(diǎn)】股利分配

股利分配

【考點(diǎn)1】股利的種類(lèi)與支付程序

(一)股利的種類(lèi)

企業(yè)向股東分配股利的方式,，通常有以下四種。

1.現(xiàn)金股利

支付現(xiàn)金是企業(yè)向股東分配股利的基本形式,。

2.股票股利

股票股利,，是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利。

我國(guó)實(shí)務(wù)中通常也將其稱(chēng)為“紅股”,。發(fā)放股票股利對(duì)公司而言并沒(méi)有現(xiàn)金流出,，也不會(huì)導(dǎo)致公司的財(cái)產(chǎn)減少，而只是將公司的未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為股本和資本公積,。但股票股利會(huì)增加流通在外的股票數(shù)量,，同時(shí)降低股票的每股價(jià)值。它不改變公司股東權(quán)益總額,，但會(huì)改變股東權(quán)益各項(xiàng)目結(jié)構(gòu),。

3.財(cái)產(chǎn)股利

財(cái)產(chǎn)股利，是公司以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利,，主要有兩種形式:一是證券股利,，即以本公司持有的其他公司的有價(jià)證券或政府公債等證券作為股利發(fā)放;二是實(shí)物股利，即以公司的物資,、產(chǎn)品或不動(dòng)產(chǎn)等充當(dāng)股利,。

4.負(fù)債股利

負(fù)債股利，是公司以負(fù)債支付的股利,，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東,，在不得已的情況下，也有公司發(fā)行公司債券抵付股利,。

【提示】財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代,，實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止,。

(二)股利支付過(guò)程中的重要日期

(1)股利宣告日,，即公司董事會(huì)將股東大會(huì)通過(guò)本年度利潤(rùn)分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。

(2)股權(quán)登記日,，即有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期,。

(3)除息日，也稱(chēng)除權(quán)日,，是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期,，將股票中含有的股利分配權(quán)利予以解除，即在除息日當(dāng)日及以后買(mǎi)入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利,。我國(guó)上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日,。

(4)股利支付日，是公司確定的向股東正式發(fā)放股利的日期,。

【考點(diǎn)2】股利分配政策

(一)剩余股利政策

1.剩余股利政策是指公司在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí),，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額,，先從盈余中留用,，然后將剩余的盈余作為股利來(lái)分配，即凈利潤(rùn)首先滿(mǎn)足公司的資金需求,，如果還有剩余,，就派發(fā)股利;如果沒(méi)有，則不派發(fā)股利,。

2.剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)：留存收益優(yōu)先滿(mǎn)足再投資的需要,，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu),，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化,。

剩余股利政策的缺點(diǎn)：若完全遵照?qǐng)?zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會(huì)每年隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng),。

3.剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出,，也不利于公司樹(shù)立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段,。

(二)固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

1.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng),。

2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的優(yōu)點(diǎn)：①穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司的良好形象,，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心,，穩(wěn)定股票的價(jià)格。②穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出,，有利于吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴(lài)性的股東,。③固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受多種因素影響(包括股東的心理狀態(tài)和其他要求),，為了將股利或股利增長(zhǎng)率維持在穩(wěn)定的水平上,，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，也可能比降低股利或股利增長(zhǎng)率更為有利。

固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的缺點(diǎn)：股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié),，即不論公司盈利多少,，均要支付固定的或按固定比率增長(zhǎng)的股利，這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺,，財(cái)務(wù)狀況惡化,。此外，在企業(yè)無(wú)利可分的情況下,，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,，也是違反《公司法》的行為。

(三)固定股利支付率政策

1.固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤(rùn)的某一固定百分比作為股利分派給股東,。

2.固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)：①采用固定股利支付率政策,，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分,、少盈少分,、無(wú)盈不分”的股利分配原則。②采用固定股利支付率政策,，公司每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利,，從企業(yè)的支付能力的角度分析，這是一種穩(wěn)定的股利政策,。

固定股利支付率政策的缺點(diǎn)：①大多數(shù)公司每年的收益很難保持穩(wěn)定不變,，導(dǎo)致年度間的股利額波動(dòng)較大，由于股利的信號(hào)傳遞作用,，波動(dòng)的股利很容易給投資者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定,、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象，成為影響股價(jià)的不利因素;②容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力,，這是因?yàn)楣緦?shí)現(xiàn)的盈利多,，并不能代表公司有足夠的現(xiàn)金流用來(lái)支付較多的股利額;③合適的固定股利支付率的確定難度比較大。

(四)低正常股利加額外股利政策

1.低正常股利加額外股利政策,，是指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額,，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多,、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利,。但是，額外股利并不固定化,，不意味著公司永久地提高了股利支付額,。

2.低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)：①賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性,。公司可根據(jù)每年的具體情況,，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價(jià),，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化,。②使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東,。

低正常股利加額外股利政策的缺點(diǎn)：①由于各年度之間公司盈利的波動(dòng)使額外股利不斷變化，造成分派的股利不同,，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺(jué);②當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)發(fā)放額外股利后,，可能會(huì)被股東誤認(rèn)為“正常股利”，一旦取消,，傳遞出的信號(hào)可能會(huì)使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn),，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌。

(五)不同股利政策的選擇

以上四種股利政策各有利弊,，公司選取股利政策時(shí),，必須結(jié)合自身情況，選擇最適合本公司當(dāng)前和未來(lái)發(fā)展的股利政策,。公司應(yīng)根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來(lái)確定相應(yīng)的股利政策,。

(1)在初創(chuàng)階段，公司面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都很高,，公司急需大量資金投入,，融資能力差，即使獲得了外部融資,，資金成本一般也很高,。因此，為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，公司應(yīng)貫徹先發(fā)展后分配的原則,，剩余股利政策為最佳選擇。

(2)在高速增長(zhǎng)階段,，公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售急劇上升,，投資機(jī)會(huì)快速增加，資金需求大而緊迫,，不宜宣派股利,。但此時(shí)公司的發(fā)展前景已相對(duì)較明朗，投資者有分配股利的要求,。為平衡這兩方面的要求,，應(yīng)采取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應(yīng)采用股票股利的形式，避免現(xiàn)金支付,。

(3)在穩(wěn)定增長(zhǎng)階段,，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)容量、銷(xiāo)售收入穩(wěn)定增長(zhǎng),，對(duì)外投資需求減少,，公司已具備持續(xù)支付較高股利的能力。此時(shí),，理想的股利政策應(yīng)是穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,。

(4)在成熟階段，產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和,，銷(xiāo)售收入不再增長(zhǎng),，利潤(rùn)水平穩(wěn)定。此時(shí),，公司通常已積累了一定的盈余和資金,。為了與公司的發(fā)展階段相適應(yīng)，公司可考慮由穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策轉(zhuǎn)為固定股利支付率政策,。

(5)在衰退階段,，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入減少，利潤(rùn)下降,，公司為了不被解散或被其他公司兼并重組,，需要投入新的行業(yè)和領(lǐng)域，因此,，公司已不具備較強(qiáng)的股利支付能力,，應(yīng)采用剩余股利政策。

【提示】公司管理層在確定股利分配政策時(shí),，應(yīng)綜合考慮各種影響因素,，包括相關(guān)法律的制約、股東的要求以及公司自身實(shí)際情況和經(jīng)營(yíng)能力等,，權(quán)衡各種股利分配政策的利弊得失,，從中選擇最佳的股利分配政策。

【考點(diǎn)3】股票分割與股票回購(gòu)

(一)股票分割

1.股票分割的概念

股票分割又稱(chēng)拆股,，即將一股股票拆分成多股股票的行為,。股票分割一般只會(huì)增加發(fā)行在外的股票總數(shù)，但不會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生任何影響,。

【提示】股票分割與股票股利非常相似,，都是在不增加股東權(quán)益的情況下增加了股份的數(shù)量，所不同的是,，股票股利雖不會(huì)引起股東權(quán)益總額的改變,，但股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化，而股票分割之后，股東權(quán)益總額及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)都不會(huì)發(fā)生任何變化,，變化的只是股票面值,。

2.股票分割的作用

(1)降低股票價(jià)格。股票分割會(huì)使每股市價(jià)降低,，買(mǎi)賣(mài)該股票所需資金量減少,，從而可以促進(jìn)股票的流通和交易。流通性的提高和股東數(shù)量的增加,，會(huì)在一定程度上加大對(duì)公司股票惡意收購(gòu)的難度,。此外，降低股票價(jià)格還可以為公司發(fā)行新股做準(zhǔn)備,，因?yàn)楣蓛r(jià)太高會(huì)使許多潛在投資者力不從心而不敢輕易對(duì)公司股票進(jìn)行投資,。

(2)向市場(chǎng)和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號(hào)，有助于提高投資者對(duì)公司股票的信心,。

(二)股票回購(gòu)

1.股票回購(gòu)的概念

股票回購(gòu)是指上市公司出資將其發(fā)行在外的普通股以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)回來(lái)予以注銷(xiāo)或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。

2.股票回購(gòu)的方式

股票回購(gòu)主要包括公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu),、要約回購(gòu)和協(xié)議回購(gòu)三種方式,。其中，公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu),，是指公司在公開(kāi)交易市場(chǎng)上以當(dāng)前市價(jià)回購(gòu)股票;要約回購(gòu)是指公司在特定期間向股東發(fā)出以高出當(dāng)前市價(jià)的某一價(jià)格回購(gòu)既定數(shù)量股票的要約,，并根據(jù)要約內(nèi)容進(jìn)行回購(gòu);協(xié)議回購(gòu)則是指公司以協(xié)議價(jià)格直接向一個(gè)或幾個(gè)主要股東回購(gòu)股票。

3.股票回購(gòu)的影響

(1)股票回購(gòu)需要大量資金支付回購(gòu)成本,，容易造成資金緊張,，降低資產(chǎn)流動(dòng)性，影響公司的后續(xù)發(fā)展,。

(2)股票回購(gòu)無(wú)異于股東退股和公司資本的減少,，也可能會(huì)使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的變現(xiàn)，從而不僅在一定程度上削弱了對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù),，而且忽視了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,，損害了公司的根本利益。

(3)股票回購(gòu)容易導(dǎo)致公司操縱股價(jià),。公司回購(gòu)自己的股票容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作,，加劇公司行為的非規(guī)范化，損害投資者的利益,。

（注：以上內(nèi)容選自李運(yùn)河老師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》授課講義）

（本文為東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn)原創(chuàng)文章,，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）