資本資產定價模型_2020年《財務與會計》基礎考點
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【內容導航】
資本資產定價模型
【所屬章節(jié)】
本知識點屬于《財務與會計》第二章-財務管理基礎
【知識點】資本資產定價模型
資本資產定價模型（CAPM）
（一）資本資產定價模型的基本原理
R=Rf+β×(Rm-Rf)
R表示某資產的必要收益率,；
β表示該資產的系統(tǒng)風險系數(shù)；
Rf表示無風險收益率,，通常以短期國債的利率來近似替代,；
Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替,；(Rm-Rf)稱為市場風險溢酬,。
（二）證劵市場線（SML）
把資本資產定價模型公式中的β看作自變量（橫坐標）,，必要收益率R作為因變量（縱坐標）,，無風險利率(Rf)和市場風險溢酬(Rm-Rf)作為已知系數(shù)，那么這個關系式在數(shù)學上就是一個直線方程,，叫做證劵市場線(SML),，即下列關系式所代表的直線：
R=Rf+β×(Rm-Rf)
【例2-18】某年由MULTEX公布的美國通用汽車公司的β系數(shù)是1.170，短期國庫券利率為4%,，標準普爾股票價格指數(shù)的收益率是10%,，那么，該年通用汽車股票的必要收益率應為：
R=Rf+β×(Rm-Rf)=4%+1.17×(10%-4%)=11.02%,。
（三）證券資產組合的必要收益率
證券資產組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm-Rf)
此公式與前面的資本資產定價模型公式非常相似,，它們的右側唯一不同的是β系數(shù)的主體，前面的β系數(shù)是單項資產或個別公司的β系數(shù),；而這里的βp則是證券資產組合的β系數(shù),。
【例2-19】假設當前短期國債收益率為3%，股票價格指數(shù)平均收益率為12%,，并利用【例2-17】中的有關信息和求出的β系數(shù),，計算A、B,、C三只股票組合的必要收益率,。
三只股票組合的必要收益率R=3%+1.09×(12%-3%)=12.81%。
（四）資本資產定價模型的有效性和局限性
1.有效性（略）
2.局限性：
①某些資產或企業(yè)的β值難以估計,，特別是對于一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè),；②由于經濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導作用必然打折扣,；
③資本資產定價模型是建立在一系列假設之上的,，其中一些假設與實際情況有較大偏差，使得資本資產定價模型的有效性受到質疑。這些假設包括：市場是均衡的,，市場不存在摩擦,，市場參與者都是理性的，不存在交易費用,，稅收不影響資產的選擇和交易等,。
【提示】由于以上局限，資本資產定價模型只能大體描繪出證券市場運動的基本情況,，而不能完全確切地揭示證券市場的一切,。因此，在運用這一模型時,，應該更注重它所揭示的規(guī)律,。
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（注：以上內容選自李運河老師《財務與會計》授課講義）
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