?財務估值方法_2020年《財務與會計》基礎考點
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【內(nèi)容導航】
財務估值方法
【所屬章節(jié)】
本知識點屬于《財務與會計》第二章-財務管理基礎
【知識點】財務估值方法
財務估值方法
財務估值的方法可分為兩大類：一是折現(xiàn)法,，如未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法,；二是非折現(xiàn)法,，如市場比較法,。
1.未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
V=
式中,，V表示資產(chǎn)的價值,；CF表示未來現(xiàn)金流量；r表示折現(xiàn)率,；t表示期限,。
【提示】資產(chǎn)價值的決定因素有三個：未來現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期限,。
（1）未來現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金的流入量和流出量,。進行項目投資決策時，該現(xiàn)金流量是指與項目投資相關的現(xiàn)金凈流量,；在進行并購決策時,，該現(xiàn)金流量是指自由現(xiàn)金流量；在進行股票買賣決策時,，該現(xiàn)金流量是指投資者預期可獲得的現(xiàn)金股利,；在進行債券投資決策時，該現(xiàn)金流量是指債券的本金和利息,。
（2）折現(xiàn)率
在進行估值時,，折現(xiàn)率應當?shù)扔跓o風險收益率與風險報酬率之和。
【提示】在進行股票價值評估時,，折現(xiàn)率應當是投資者期望的最低收益率,，一般可用資本資產(chǎn)定價模型確定。在進行債券估值時,，應選擇市場利率作為折現(xiàn)率,。在進行項目投資決策時，應選擇項目的必要報酬率或項目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率,。在進行企業(yè)價值評估時,，一般選擇加權資本成本作為折現(xiàn)率。
（3）期限
在財務估值中,，對一項資產(chǎn)或業(yè)務創(chuàng)造現(xiàn)金流量的預測必須涵蓋該資產(chǎn)或業(yè)務的整個生命周期,。一般來說，債券和項目投資的期限是一個有限的時期，而股票和企業(yè)價值評估時t的取值為∞,。
2.市場比較法
（1）市場比較法是利用可比公司的價格或價值參數(shù)來估計被評估公司的相應參數(shù)的一種方法,。一般來說,，“可比”公司應當具有以下特征：①處于同一個行業(yè),；②股本規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模,、盈利能力,、成長性、經(jīng)營風險,、資本結構等相同或相近,。
（2）市場比較法的比較基準包括市盈率、市凈率,、托賓Q,、價格/現(xiàn)金流比率、價格/分紅率等,，其中應用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法,。
【提示】市盈率法下的估值模型為：
每股價值=預計每股收益×標準市盈率
市盈率法通常被用于對未公開發(fā)行股票，或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進行估價,。
3.兩種方法的比較
市場比較法的優(yōu)點是易于掌握和便于使用,。該方法可以快速確定公司和資產(chǎn)的評估價值，尤其在市場上有大量進行交易的相似公司,，而且市場對這些公司的定價較為準確的時候,，該方法更為適用。不足在于可比公司的選擇比較困難,，影響比較參數(shù)的變量也難以控制,。
未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法綜合考慮了價值創(chuàng)造的驅動因素，并迫使管理人員認真地分析,、提出對未來前景的預測和明確的假設前提,，有利于促進企業(yè)的價值管理。但是這種方法對分析人員提出了更高要求,，也容易產(chǎn)生評估錯誤,。
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（注：以上內(nèi)容選自李運河老師《財務與會計》授課講義）
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