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【內(nèi)容導(dǎo)航】

證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

【所屬章節(jié)】

本知識(shí)點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》第二章-財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

【知識(shí)點(diǎn)】證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

式中,，E(RP)表示證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率,；E(Ri)表示組合內(nèi)第i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率,；Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例,。

【提示】證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù),，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例,。

【例2-16】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含A,、B和C三種股票,，權(quán)重分別為30%,，30%和40%,，三種股票的預(yù)期收益率分別為10%,、12%和16%,。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率,。

該投資組合的預(yù)期收益率E(Rp)=30%×10%+30%×12%+40%×16%=13%,。

（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：

ρ1,，2反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度,，它介于區(qū)間[-1,，1]內(nèi),。

【提示】相關(guān)系數(shù)ρ的理解(-1≤ρ≤1)

以1號(hào)證券與2號(hào)證券收益率相關(guān)系數(shù)ρ12為例：

(1)ρ1，2=1(完全正相關(guān))

(2)ρ1,，2=0.5(不完全正相關(guān))

(3)ρ1，2=0(不相關(guān))

(4)ρ1,，2=-0.5(不完全負(fù)相關(guān))

(5)ρ1，2=-1(完全負(fù)相關(guān)),。

2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn),。它是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。對(duì)于特定企業(yè)而言,，公司風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性,；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影響,。

【提示】在風(fēng)險(xiǎn)分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用,。實(shí)際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí),，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯,，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱,。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)個(gè)數(shù)達(dá)到20個(gè)時(shí),，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除掉。此時(shí),，如果繼續(xù)增加資產(chǎn)數(shù)目,，對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)沒有多大的實(shí)際意義,，只會(huì)增加管理成本,。另外，不要指望通過資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的,，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過風(fēng)險(xiǎn)的分散來消除的,。

3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

(1)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的含義

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn),。

(2)單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β系數(shù))

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小用β系數(shù)來衡量。單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場平均收益率變動(dòng)的影響程度,。

式中，ρi,，m表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)；表示該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差,，反映該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小,；表示市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，反映市場組合的風(fēng)險(xiǎn),。

(3)市場組合

是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合，市場組合的收益率指的是市場平均收益率,；由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場組合中非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除,，所以市場組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其β系數(shù)等于1,。

【分析】

①某資產(chǎn)β=1,，表示該資產(chǎn)與市場組合收益同步變動(dòng),。

(該資產(chǎn)包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合相同)

②某資產(chǎn)β>1，表示該資產(chǎn)收益變動(dòng)大于市場組合收益變動(dòng),。

(該資產(chǎn)包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合)

③某資產(chǎn)β<1，表示該資產(chǎn)收益變動(dòng)小于市場組合收益變動(dòng),。

(該資產(chǎn)包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場組合)

(4)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

βp=

式中，βp表示證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),；Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占的價(jià)值比重,；βi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)。

【提示】證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。

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（注：以上內(nèi)容選自李運(yùn)河老師《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》授課講義）

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