一、先說審計角度

　　財務(wù)報告按規(guī)定應(yīng)公司負(fù)責(zé)編制,，但事實上大多數(shù)財務(wù)報告是審計者在審計完成后編制,，并由公司認(rèn)可后以自身名義對外發(fā)布的(原因是大多數(shù)公司財務(wù)部不具備編制專業(yè)財報的資源和能力，就好比多數(shù)公司的IT部門不能自主開發(fā)軟件一樣),。

　　審計中兩種思路會同時進行,，并以前者為主，概括如下：(1)將資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表自上而下層層拆解拆細,，去尋找支持這些報表數(shù)據(jù)的真實性,、完整性、準(zhǔn)確性的證據(jù)鏈(其中完整性最難以保證),，對于現(xiàn)金流量表,，我所見到的大多是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的明細內(nèi)容倒算出來的(具體可參考注冊會計師考試會計教材相關(guān)內(nèi)容，不過有朋友反映有些公司會細致到標(biāo)記每筆分錄的現(xiàn)金流量類型),。(2)基于商業(yè)邏輯去分析財報數(shù)據(jù),，包括和歷史數(shù)據(jù)以及同行業(yè)其他企業(yè)的數(shù)據(jù)作比較，還會考慮銷售收入與經(jīng)營環(huán)境變化的關(guān)系(比如釣魚島事件嚴(yán)重影響日企的銷售收入),，看看財務(wù)報表有無明顯不合理之處,，如果有，則進一步采用第(1)種方式深究,。

　　如果存在造假的話,，那審計和造假就是一個“看誰做得更完美”的較量，審計者能否發(fā)現(xiàn),，取決于造假的程度和審計的深度,。理論上，造假者可以造假整條證據(jù)鏈以及與第三者串通舞弊,，但工作量很大且要確保證據(jù)鏈在邏輯上完整,，而證據(jù)鏈涉及訂單、合同,、收發(fā)貨物單據(jù),、發(fā)票,、內(nèi)部流轉(zhuǎn)過程中的記錄痕跡、成本計算,、信息系統(tǒng)記錄,、會計記錄、銀行收付款記錄等等,，甚至還涉及虛構(gòu)交易方或與客戶或供應(yīng)商串通,，要虛構(gòu)所有東西并保持邏輯一致是很困難的，尤其是銀行流水如不提前計劃根本無法回頭去造假,。理論上,，審計者也可以無限深入調(diào)查，但出于審計成本,、可操作性,、法定審計責(zé)任義務(wù)以及被審計單位的反抗等原因，審計者無法像警察辦案一樣去偵察,，只能達到自身事務(wù)所質(zhì)量和風(fēng)險控制所要求的水平,，這也是好的會計師事務(wù)所與差的會計師事務(wù)所的區(qū)別所在;做空機構(gòu)有時候更能發(fā)現(xiàn)造假，原因是他們動用了超常規(guī)的手段,，用偵察的手段去收集一些隱蔽的信息,。

　　審計思路在于查錯糾正，與投資者角度不同,。

　　二,、投資者角度

　　我不懂專業(yè)機構(gòu)如何做分析，但我個人看財報,，主要就是想自己來掂量和判斷一個公司的絕對估值,，將市值除以絕對估值得出溢價倍數(shù)，在不同股票之間進行比較,，由此對于哪些股票高估或低估會形成你自己心里的看法,。而如果是對于一個陌生上市公司，我習(xí)慣性地這樣快速來瀏覽(這不是經(jīng)過計劃或結(jié)構(gòu)化的思路,，只是自然形成的快速瀏覽的習(xí)慣)：

　　1,、先瀏覽利潤表的結(jié)構(gòu)。

　　瀏覽收入,、成本費用,、利潤的金額和大致的比例結(jié)構(gòu)，建立一個初步印象,�,？纯醋罱鼉赡昀麧櫛淼淖儎樱瑢���(jīng)營狀況的變動建立初步印象,。接著再看利潤表的盈虧與現(xiàn)金余額的增減變動對應(yīng)關(guān)系如何,，如果一個公司很賺錢,，比如騰訊一年收入400多億，凈利潤100多億,，我會好奇他的現(xiàn)金余額是不是也多了 100多億,，如果是的話那OK確實夠賺錢;如果不是，我會去看現(xiàn)金流量表,，他到底錢花哪去了，或者是賺了但沒收回來;如果錢花在購買固定資產(chǎn)或公司并購上,，那就去看資產(chǎn)負(fù)債表是不是相應(yīng)增加了這些資產(chǎn),，以及進一步看能否挖掘到這些大額新增資產(chǎn)或并購有何目的以及是否合理(公司實際控制人通過虛增資產(chǎn)或隱蔽的關(guān)聯(lián)交易是最容易進行利益轉(zhuǎn)移的)。

　　2,、瀏覽附注中收入,、成本和費用項目的明細和變動。

　　收入在我看來是最重要和值得關(guān)注的項目,，一方面公司經(jīng)營狀況和趨勢都體現(xiàn)在收入之中,，理解公司的收入內(nèi)容、結(jié)構(gòu),、市場競爭力和未來趨勢較為重要;另一方面,，大多數(shù)行業(yè)中，會計收入確認(rèn)相與一般人的商業(yè)常識和理解十分貼近,，不像成本確認(rèn)那么復(fù)雜(像制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)等成本的成本計算,，成本計算容易出錯。假設(shè)利潤率為10%,，如果成本多計了1%,，利潤可能就減少9%左右)。對于收入,，比如看最新上市的云游Forgame,，會從兩個維度列表披露自主研發(fā)運營游戲的分成收入和91wan的推廣運營分成收入明細、比例和每年變動,，以及游戲發(fā)布和退市的數(shù)量和分布,，甚至告訴你研發(fā)者和推廣運營者的利益分成大概是2:8(你還會看到，F(xiàn)orgame研發(fā)的游戲在別人平臺上發(fā)布的收入遠高于自己平臺上發(fā)布的收入然后進一步去挖掘信息和思考),。對于成本費用,，主要也是看結(jié)構(gòu)和內(nèi)容，比如對Forgame,，我會看他的人工成本(主要分研發(fā)和91wan運營)有多少,，推廣費用有多少(或者你也有意識到，最近兩年,，網(wǎng)游廣告非常多,，F(xiàn)orgame的推廣費用支出增長非常厲害,，而且最近一年，推廣費用增長速度超過了收入的增長速度),。

　　3,、瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。

　　看兩年現(xiàn)金余額以及現(xiàn)金流量表的收入支出分布,。拿應(yīng)收賬款余額除以月均營業(yè)收入,，看應(yīng)收賬款到底大致相當(dāng)于幾個月的收入(應(yīng)付賬款類似)，掂量一下靠不靠譜,，無法掂量也可以知道一下有個底�,，F(xiàn)金+各種應(yīng)收應(yīng)付款的凈額可視為一個公司可確定的類現(xiàn)金資產(chǎn)(補充：A股個別公司預(yù)付賬款很大的，在會計上經(jīng)常是做錯賬,，比如將預(yù)付購置固定資產(chǎn)計入了流動資產(chǎn)),。土地和房產(chǎn)的市價和賬上價值差別比較大，需要單獨拿出來劃分出來看,，專用機器和軟件,、長期待攤費用以及商譽大多數(shù)時候可以視為低價值或無價值資產(chǎn)，因為賣出去不值錢,，而其掙錢能力已經(jīng)納入利潤表分析中已反映的盈利能力了,。

　　(看利潤表是想知道公司最近幾年都掙了多少錢以及增長率如何，可以粗略但不太合理地匡算它未來10年能賺多少錢,�,？促Y產(chǎn)負(fù)債表是想知道公司現(xiàn)在手上有類現(xiàn)金資產(chǎn)。這兩者加起來就是公司的絕對估值,，不準(zhǔn)確,，但可以心里有底�,？蠢麧櫛肀瓤促Y產(chǎn)負(fù)債表要花時間得多,，因為資產(chǎn)負(fù)債表反映的凈資產(chǎn)是已經(jīng)存在的事實，它是多少就是多少,，八九不離十;但看利潤表的收入,、成本和費用，了解背后的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況,，以及行業(yè)前景,、競爭狀況和企業(yè)的競爭力，進而來預(yù)測公司未來盈利前景和增長率,，才是最核心和最困難的地方,。)

　　4、關(guān)于現(xiàn)金流量表：可能學(xué)會計的才知道，現(xiàn)金流量表是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表倒算出來的,，并不是每一筆現(xiàn)金流的匯總(官方指引就是這樣編制的,，也沒有公司做賬會去精細到劃分現(xiàn)金流量類別)。所以,，現(xiàn)金流量表并不重要,，因為他所反映的事實，已經(jīng)分散在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的明細里面,，他僅僅起到輔助作用,。(比如：一個公司賺很多錢，現(xiàn)金卻沒增加,，如果沒有現(xiàn)金流量表,，我需要去看費用支出情況和資產(chǎn)增減的情況來了解公司的現(xiàn)金到底花去哪了;有了現(xiàn)金流量表，我們可以把現(xiàn)金流量表當(dāng)作去目錄去查看,，就可以更快定位現(xiàn)金增減在哪里)。另外,，現(xiàn)金流量表涉及較多計算過程,，如果編制者不細致還容易會算錯，再之現(xiàn)金流量表有些項目是列示”總額“還是”凈額“編報表的人也很容易出錯,，看報表的人自然就會不太肯定或信任,。所以，現(xiàn)金流量表在我看來,，僅僅是一個承擔(dān)一個現(xiàn)金流量的”目錄“的角色,，而且還要小心它到底有沒有計算對。(補充：有些財經(jīng)媒體現(xiàn)金流量表是另我費解的,，比如理財周報上這篇：《萬福生科如何造假》,，倒數(shù)第二段講到現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表存在的邏輯矛盾。我沒有仔細看萬福生科的財報,，但分析方式是有問題的：其一,，現(xiàn)金流量表是倒算出來的，有邏輯錯誤只能說明他計算不對,，財報質(zhì)量有嚴(yán)重問題,，跟造假還不能產(chǎn)生直接聯(lián)系，造假本身不會導(dǎo)致會計邏輯錯誤,，最多只會導(dǎo)致數(shù)據(jù)看起來不符合商業(yè)邏輯;其二,，購建固定資產(chǎn)預(yù)付款屬于非流動資產(chǎn)，本來不會在預(yù)付賬款反映,。)

　　5,、財報中我會忽略不看的東西：(1)稅項：稅務(wù)是最復(fù)雜的會計處理內(nèi)容之一。但可能我比較另類，我?guī)缀鯊膩聿豢?因為上市公司相對守法,，只要按規(guī)定交稅,，如果你了解稅法，那它是怎樣就是怎樣了,，無關(guān)一個企業(yè)的盈利和成長能力;(2)非經(jīng)常性損益：非經(jīng)常性損益無關(guān)一個公司的核心能力,，它所產(chǎn)生的一次性后果已經(jīng)反映在資產(chǎn)負(fù)債表了(比如政府給公司補償發(fā)了100萬元，這100萬元已經(jīng)變成現(xiàn)金體現(xiàn)中公司的現(xiàn)有價值上了,，在利潤表上我會當(dāng)他沒發(fā)生過);對重大非經(jīng)常性損益我才會去看,，比如像A股上賣鍋的愛仕達，因為政府征地補償了上億的現(xiàn)金,，那我會猜想,，這公司拿到大筆錢后會怎么花，能否促進創(chuàng)新和研發(fā),。(3)其他不重大的財表項目,，比如如果其他應(yīng)收款金額一直都不重大，我就完全不看他了,。(4)大多數(shù)會計政策：財報中會有會計政策的長篇幅,，我只會選擇性看個別獨特的東西，比如制造業(yè)中的折舊政策,，收入成本很難劃分的公司采用的確認(rèn)方法,，其他大多數(shù)完全忽略。

　　6,、將財報瀏覽完后,，就已經(jīng)大體上了解公司的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營狀況，包括利潤率是多高,，是輕資產(chǎn)還是重資產(chǎn)等等,，但是如果不是業(yè)內(nèi)人士，很難判斷經(jīng)營收支是否符合商業(yè)邏輯(比如最近有人質(zhì)疑中銀絨業(yè)的存貨高到讓人難以置信),，這就需要盡可能需要尋找業(yè)務(wù)接近的公司財報來做比較,，這也應(yīng)該是所有財報使用者避免不了要做的事�,？磫我还�司的財報只能看到單一的事��,，而缺乏一個衡量比較的基準(zhǔn)容易會使人缺乏方向感，如果能做到縱觀同行業(yè),、相近行業(yè)和不同行業(yè)的財報,，看財報就能在心里有所比較，心里更有底,，所以,，到底還是得多看,。而對于估值，專業(yè)投資或分析人員會將多年財報數(shù)據(jù)羅列出來,，采現(xiàn)金流量折現(xiàn)等方法進行估值(在人大經(jīng)濟論壇可以找到一些可參考的模版),，估值涉及假設(shè)過多從而難以量化準(zhǔn)確，但依然有重大參考意義;對于時間有限的業(yè)余人士,，拿最近幾年的利潤和凈資產(chǎn)做一個粗略的估值計算,，在考慮股票流動性產(chǎn)生的財富放大效應(yīng)的基礎(chǔ)上，與市值做比較,，也多少可以讓自己心里有些底,。

　　三、做空者角度

　　最近幾年出現(xiàn)一些中概股做空事件,。做空者看財報目的是找茬,，分析不符合會計邏輯或商業(yè)邏輯的地方，然后進行調(diào)查取證和合理性分析,。因為做空者往往并不是行內(nèi)人士,，我猜他們應(yīng)該是從對比同行業(yè)企業(yè)的財報開始，來定位不合理之處,。不過調(diào)查取證則相當(dāng)困難,，比如題為《在中國挖掘公司內(nèi)幕的高昂代價》的媒體報道中的案例。另外,，我猜也可能選擇一些容易涉假的企業(yè)來調(diào)查分析，比如大經(jīng)銷商占收入比重高且集中,，而賣的又是消費品產(chǎn)品的企業(yè),，可能會更易于將貨品提前存放到經(jīng)銷商創(chuàng)造虛假銷售收入和應(yīng)收賬款而審計者可能無能為力;又比如一些重資產(chǎn)的農(nóng)業(yè)企業(yè)，經(jīng)常很難算清楚農(nóng)業(yè)資產(chǎn)的數(shù)量和價值,，如果是境外上市以IFRS列報,，以估值來確認(rèn)資產(chǎn)價值也很容易出問題，如嘉漢林業(yè);企業(yè)掌門人文化水平低的,，也可能有更多的涉假傾向,，如萬福生科。

　　如何解讀一個企業(yè)的財務(wù)報表需要長時間的經(jīng)驗積累,。這個積累也許并不是僅僅來自于財務(wù)知識,，而是來自于對企業(yè)所在的行業(yè)的認(rèn)識。

　　要判斷一個企業(yè)的財務(wù)報表是否可信,，首先從了解企業(yè)所在的行業(yè)入手,。這是一個什么樣的行業(yè)?這個行業(yè)在經(jīng)營上有什么特點?比如，某企業(yè)是一家電子制造業(yè),，從公開信息可以了解到,，該行業(yè)賬期一般是3個月。接下來，看該企業(yè)的報表相關(guān)項目是否符合行業(yè)特點,。比如,，用該企業(yè)的收入除以應(yīng)收帳款，看能否得到3個月的賬期;假如我們得到的是5個月賬期,，與行業(yè)特征不同,，接下來進一步了解，為什么該企業(yè)是5個月賬期,。是因為銷售的季節(jié)性?是因為特殊的賒銷信用政策?還是因為有虛增收入的行為?等等,。針對每一種可能，尋找相應(yīng)的證據(jù),。

　　當(dāng)然,，真正讀懂一個企業(yè)的財務(wù)報表還要復(fù)雜的多。這里提供的是一條簡明扼要的思路,。通過這個思路可以高效的判定一家企業(yè)的會計信息質(zhì)量,。