【正確答案】

　　（1）項(xiàng)目2009年實(shí)際2010年實(shí)際2011年計(jì)劃

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.80 0.50

　　銷售凈利率20% 15% 8%

　　權(quán)益乘數(shù)1.67 2.50 2.50

　　利潤(rùn)留存率50%  50%  50%

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率20% 17.65% 5.26%

　　凈資產(chǎn)收益率33.33% 30.00% 10.00%

　　銷售增長(zhǎng)率—41.18% 3.08%

　　【說(shuō)明】

　　2009年可持續(xù)增長(zhǎng)率

　�,。侥昴﹥糍Y產(chǎn)收益率×利潤(rùn)留存率/（1－年末凈資產(chǎn)收益率×利潤(rùn)留存率）

　�,。�33.33%×50%/（1－33.33%×50%）＝20%

　　2010年可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　＝30%×50%/（1－30%×50%）＝17.65%

　　2011年可持續(xù)增長(zhǎng)率

　�,。�10%×50%/（1－10%×50%）＝5.26%

　�,。�2）2010年可持續(xù)增長(zhǎng)率17.65%與2009年可持續(xù)增長(zhǎng)率20%相比，下降了2.35個(gè)百分點(diǎn),。其原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1次降低為0.8次,；銷售凈利率由20%降低為15%。

　�,。�3）主要通過(guò)留存收益增加105.89萬(wàn)元和負(fù)債增加658.87萬(wàn)元籌集所需資金的,。財(cái)務(wù)政策方面：利潤(rùn)留存率保持50%不變，權(quán)益乘數(shù)由1.67提高到2.5,，擴(kuò)大了0.83倍（2.5－1.67）,。

　　（4）由于本公司評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)是凈資產(chǎn)收益率,，該指標(biāo)受銷售凈利率,、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)影響,。已知2011年預(yù)計(jì)銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率符合實(shí)際,，而資產(chǎn)負(fù)債率（反映財(cái)務(wù)政策）已經(jīng)達(dá)到貸款銀行所要求的上限,，故計(jì)劃的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)是最好的，無(wú)論提高收益留存率或追加股權(quán)投資,，都不能提高凈資產(chǎn)收益率,。因此，2011年度的財(cái)務(wù)計(jì)劃并無(wú)不當(dāng)之處,。

　�,。�5）提高凈資產(chǎn)收益率的途徑包括：提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率,。但該公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到60%,，限于貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60%的要求，所以,，該公司今年提高凈資產(chǎn)收益率的可行途徑有：提高售價(jià),，降低成本費(fèi)用，以提高銷售凈利率,，加強(qiáng)資產(chǎn)管理,，加速資金周轉(zhuǎn)，以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,。

　�,。�6）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，可采取的財(cái)務(wù)策略如下：發(fā)售新股,；增加借款以提高杠桿率,；削減股利；剝離無(wú)效資產(chǎn),；供貨渠道選擇,；提高產(chǎn)品定價(jià)；其他,。

　　當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí),，可采取的財(cái)務(wù)策略如下：支付股利；調(diào)整產(chǎn)業(yè),；其他,。

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