?企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理_2023年高級會計實務(wù)高頻知識點

來源：東奧會計在線責編：zhangfan2023-04-11 10:56:09

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企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理_2023年高級會計實務(wù)高頻知識點

【知識點】企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

【所屬章節(jié)】 第四章企業(yè)投資,、融資決策與集團資金管理

【內(nèi)容導航】

1.吸收直接投資與引入戰(zhàn)略投資者

2.權(quán)益再融資

3.股票減持

高級會計師

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理

作為企業(yè)融資戰(zhàn)略核心內(nèi)容,，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的本質(zhì)在于如何權(quán)衡債務(wù)融資之利息節(jié)稅“所得”與過度負債之風險“所失”。

從理論與實務(wù)管理上,，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的目標都定位于：通過合理安排資本結(jié)構(gòu),、在有效控制財務(wù)風險的前提下降低企業(yè)融資成本、提高企業(yè)整體價值,。

在企業(yè)財務(wù)管理實踐中,，資本結(jié)構(gòu)決策有EBIT-EPS（或ROE）無差別點分析法、資本成本比較分析法等基本方法,。（每股收益——上市公司,，凈資產(chǎn)收益率——非上市公司）。

（一）EBIT-EPS(或ROE）無差別點分析法

企業(yè)財務(wù)目標是使股東財富或企業(yè)價值最大化,，每股收益（EPS）可以作為衡量股東財富的主要替代變量（非上市公司則以凈資產(chǎn)收益率ROE來替代）,，它被認為是影響公司股票股價的重要指標。通過比較不同融資方式對EPS影響的大小來進行優(yōu)化選擇,。

每股收益（EPS）=[(EBIT-利息)×(1-所得稅稅率)]/發(fā)行在外普通股股數(shù)

EBIT-EPS無差別點分析法進行融資決策的基本步驟：

（1）預(yù)計擬投資項目的預(yù)期EBIT水平,；（2）判斷預(yù)期EBIT值的變動性；（3）分別測算債務(wù),、權(quán)益兩種融資方式下的EBIT-EPS無差別點,；（4）根據(jù)企業(yè)愿意承擔的風險程度來判斷分析EBIT的變動狀況，并決定項目融資方案。

（二）資本成本比較分析法

通常情況下,，企業(yè)將公司價值最高,、資本成本最低時的資本結(jié)構(gòu)視為“最佳”資本結(jié)構(gòu)。由此,，企業(yè)管理者可通過不同資本結(jié)構(gòu)下的公司價值總額,、加權(quán)平均資本成本等的比較，來判斷公司最佳資本安排,。

1.公司價值總額計算

公司的價值總額(V)等于權(quán)益資本價值(E)加上長期債務(wù)價值(B),，即：

V=E+B

為了計算方便，設(shè)長期債務(wù)（長期借款和長期債券）的現(xiàn)值等于其面值,；股票的現(xiàn)值則等于其未來的凈收益按照股東要求的報酬率貼現(xiàn),。

假設(shè)企業(yè)的經(jīng)營利潤永續(xù)，股東要求的回報率（權(quán)益資本成本）不變,，則權(quán)益資本價值為：

權(quán)益資本價值=[(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)]/權(quán)益資本成本

其中：權(quán)益資本成本(資本資產(chǎn)定價模型）=R_F+β×(R_m-R_F)

2.加權(quán)平均資本成本的計算

加權(quán)平均資本成本=稅前債務(wù)資本成本×(1-所得稅稅率)×債務(wù)資本比重+權(quán)益資本成本×權(quán)益資本比重

（三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架

理論界并沒有給出普適性的資本結(jié)構(gòu)決策模型，現(xiàn)實中的企業(yè)也大多依據(jù)于其融資環(huán)境及相關(guān)因素確定“最佳”資本結(jié)構(gòu),。根據(jù)財務(wù)彈性要求,，即使最佳資本結(jié)構(gòu)也不應(yīng)當是一個常數(shù)點，而是一個有效區(qū)間,，如要求企業(yè)資產(chǎn)負債率介于65%～70%,。從追求企業(yè)價值最大化和控制融資風險角度考慮，企業(yè)應(yīng)當確定資產(chǎn)負債率的最高上限,，作為階段性控制目標,。

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整不但必須，而且是一種常態(tài),，它是一個動態(tài)的過程,。但在企業(yè)管理實踐中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整及管理,，仍然有其內(nèi)在的管理框架,。資本結(jié)構(gòu)決策與調(diào)整的管理框架如下：

實際負債率大于最優(yōu)負債率

1.如果公司處于破產(chǎn)威脅之下

迅速降低財務(wù)杠桿：①債轉(zhuǎn)股；②出售資產(chǎn),，用現(xiàn)金還債,；③與債權(quán)人談判。

2.如果公司未處于破產(chǎn)威脅之下

（1）如果公司有好的投資項目,。

用留存收益或增發(fā)新股投資好的項目,。

（2）如果公司沒有好的投資項目。

①用留存收益償還債務(wù),；②少發(fā)或不發(fā)股利,；③增發(fā)新股償還債務(wù)。

實際負債率小于最優(yōu)負債率

1.如果公司是被收購目標

迅速增加財務(wù)杠桿：①股權(quán)轉(zhuǎn)為債權(quán)；②借債并回購股份,。

2.如果公司不是被收購目標