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【案例分析題】

甲公司是一家專(zhuān)注于乳制品研發(fā)和生產(chǎn)的上市公司,，在西南地區(qū)具有較高的市場(chǎng)認(rèn)可度。為實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展,，甲公司擬實(shí)施積極的并購(gòu)戰(zhàn)略,。相關(guān)資料如下：

（1）并購(gòu)背景。我國(guó)乳制品行業(yè)的增長(zhǎng)空間巨大,，行業(yè)新黃金十年正在啟航,，特別是2020年以來(lái)，國(guó)家有關(guān)部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)支持性政策,，將乳制品作為主要的營(yíng)養(yǎng)食品予以推薦,。因此，抓住機(jī)遇形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)是甲公司的戰(zhàn)略選擇,，甲公司希望通過(guò)并購(gòu)快速響應(yīng)政策利好,，進(jìn)一步拓寬低溫奶生產(chǎn)基地，擴(kuò)大低溫奶市場(chǎng)份額,，將公司影響力從目前的西南地區(qū)向其他地區(qū)輻射,，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）并購(gòu)對(duì)象的選擇與并購(gòu)協(xié)同效應(yīng),。乙公司地處奶牛養(yǎng)殖的黃金地帶N省,，主要生產(chǎn)常溫奶和低溫奶，近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng),，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于行業(yè)平均水平,。甲公司擬選擇乙公司為并購(gòu)對(duì)象，經(jīng)友好協(xié)商,，雙方就甲公司收購(gòu)乙公司100%股權(quán)達(dá)成一致,。并購(gòu)后，乙公司將成為甲公司的全資子公司。預(yù)計(jì)此項(xiàng)并購(gòu)可以發(fā)揮以下協(xié)同效應(yīng)：①并購(gòu)后乙公司的奶源,、技術(shù)和城區(qū)市場(chǎng)渠道等優(yōu)勢(shì)有助于甲公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局,，增強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，強(qiáng)化市場(chǎng)力和競(jìng)爭(zhēng)力,，向行業(yè)頭部企業(yè)趨近,。②甲公司先進(jìn)的乳制品管理經(jīng)驗(yàn)可以快速推廣至乙公司，有助于提高乙公司的運(yùn)營(yíng)效率,。

（3）并購(gòu)價(jià)值評(píng)估,。第三方獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu)采用收益法進(jìn)行并購(gòu)估值，收益口徑為公司自由現(xiàn)金流量,，評(píng)估基準(zhǔn)日乙公司的評(píng)估價(jià)值為18.8億元,。甲、乙公司協(xié)商確定的并購(gòu)價(jià)格為24億元,。并購(gòu)前甲公司的評(píng)估價(jià)值為263億元,，若并購(gòu)成功,，兩家公司經(jīng)過(guò)整合后的整體價(jià)值預(yù)計(jì)將達(dá)到298億元,。并購(gòu)過(guò)程中的審計(jì)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等并購(gòu)費(fèi)用合計(jì)0.3億元,，全部由甲公司承擔(dān),。

（4）并購(gòu)支付方式。甲公司和乙公司協(xié)商一致,，分兩階段完成并購(gòu)價(jià)款支付：并購(gòu)協(xié)議生效后5個(gè)工作日內(nèi),，甲公司以現(xiàn)金支付并購(gòu)對(duì)價(jià)的60%；剩余40%的價(jià)款于協(xié)議生效后180天內(nèi)以現(xiàn)金支付,。甲公司的自有資金可以滿(mǎn)足第一階段支付需求,，第二階段的支付需靠外部融資解決。甲公司計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集第二階段所需資金,，投資部經(jīng)理認(rèn)為可轉(zhuǎn)換債券是較為穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本供給,，受股價(jià)波動(dòng)影響較小。

假定不考慮其他因素,。

要求：

1.根據(jù)資料（1）,，從企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī)的角度，指出甲公司擬實(shí)施并購(gòu)的主要?jiǎng)右蛴心男?/p>

2.根據(jù)資料（2）,，分別從被并購(gòu)公司的意愿,、并購(gòu)后雙方法人地位的變化角度指出甲公司并購(gòu)乙公司的并購(gòu)類(lèi)型，并逐項(xiàng)指出①和②項(xiàng)所體現(xiàn)的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)類(lèi)型,。

3.根據(jù)資料（3）,，計(jì)算甲公司并購(gòu)乙公司的并購(gòu)收益、并購(gòu)溢價(jià)和并購(gòu)凈收益，并從財(cái)務(wù)角度分析此項(xiàng)并購(gòu)是否可行,。

4.根據(jù)資料（4）,，指出甲公司投資部經(jīng)理的觀點(diǎn)是否存在不當(dāng)之處，對(duì)存在不當(dāng)之處的,，說(shuō)明理由,。

【正確答案】

1.正確答案：

主要?jiǎng)右颍貉杆賹?shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、主動(dòng)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化,、加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力,。

2.正確答案：

并購(gòu)類(lèi)型：善意并購(gòu)；控股合并,。

并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)：①經(jīng)營(yíng)協(xié)同,；②管理協(xié)同。

3.正確答案：

并購(gòu)收益=298-(18.8+263)=16.2（億元）

并購(gòu)溢價(jià)=24-18.8=5.2（億元）

并購(gòu)凈收益=16.2-5.2-0.3=10.7（億元）

對(duì)甲公司來(lái)說(shuō),，可以產(chǎn)生10.7億元的并購(gòu)凈收益,，從財(cái)務(wù)角度分析該并購(gòu)可行。

4.正確答案：

存在不當(dāng)之處,。

理由：可轉(zhuǎn)換債券受股價(jià)波動(dòng)影響較大,。

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