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案例分析題

甲集團(tuán)公司是國(guó)內(nèi)最大的特大型鋼鐵集團(tuán),，主要從事鋼鐵生產(chǎn)業(yè)務(wù)，總資產(chǎn)2638億元,，年產(chǎn)鋼4024萬(wàn)噸,，躋身世界500強(qiáng)第269位，擁有13個(gè)控股或參股子公司,，面對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“新常態(tài)”和鋼鐵產(chǎn)業(yè)嚴(yán)峻的形勢(shì),，甲集團(tuán)公司制定了加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，擺脫“一鋼獨(dú)大”,，走向“多元發(fā)展”的戰(zhàn)略,。

(1)甲集團(tuán)公司為了對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級(jí)，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng),，于2019年1月著手準(zhǔn)備收購(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為主的高新技術(shù)乙上市公司(以下簡(jiǎn)稱“乙公司”)100%的股權(quán),，經(jīng)雙方協(xié)商同意，聘請(qǐng)具有證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析及價(jià)值評(píng)估,。經(jīng)過(guò)分析及評(píng)估,，乙公司2018年度稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4億元，折舊及攤銷2億元,，資本支出0.8億元,，營(yíng)運(yùn)資本增加額0.2億元。乙公司普通股股數(shù)為10億股,，債務(wù)總額為40億元(市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相等),，評(píng)估基準(zhǔn)日乙公司每股市價(jià)為5元。假定從2019年起,，乙公司實(shí)體現(xiàn)金流量以5%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng),。

(2)經(jīng)過(guò)一系列并購(gòu)流程后，雙方于2019年1月1日簽署了并購(gòu)合同,，合同約定,，甲集團(tuán)公司需支付并購(gòu)對(duì)價(jià)78億元，在并購(gòu)合同簽署后5個(gè)月內(nèi)支付完畢,。甲集團(tuán)公司因自有資金不足以全額支付并購(gòu)對(duì)價(jià),，需要從外部融資50億元，甲集團(tuán)公司決定發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券籌集該并購(gòu)資金,。

(3)乙公司估值基準(zhǔn)日為2018年12月31日,，財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司根據(jù)乙公司估值基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)狀況,，結(jié)合資本市場(chǎng)相關(guān)參考數(shù)據(jù)，確定用于乙公司估值的加權(quán)平均資本成本為10%,。

(4)2019年5月30日,，甲集團(tuán)公司支付并購(gòu)對(duì)價(jià)給乙公司原股東，實(shí)現(xiàn)對(duì)乙公司全資控股,，繼續(xù)保留乙公司法人資格,，合并前，甲集團(tuán)公司與乙公司原股東無(wú)關(guān)聯(lián)方關(guān)系,。當(dāng)日,，乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值為66億元。

假定不考慮其他因素,。

要求：

1.根據(jù)資料(1)，簡(jiǎn)述企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展動(dòng)機(jī),，指出甲集團(tuán)公司并購(gòu)乙公司屬于橫向并購(gòu),、縱向并購(gòu)還是混合并購(gòu)，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由,。

2.根據(jù)資料(1)和資料(3),，采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算乙公司2018年實(shí)體現(xiàn)金流量，2018年末的企業(yè)價(jià)值,、股權(quán)價(jià)值,，并指出該股票市價(jià)是被高估了還是低估了。

3.根據(jù)資料(2)和資料(4),，①指出企業(yè)合并的類型,，并說(shuō)明理由;②計(jì)算合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的商譽(yù)。

【正確答案】

1,、正確答案 :

企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展動(dòng)機(jī)主要包括：并購(gòu)可以迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張;并購(gòu)可以突破進(jìn)入壁壘和規(guī)模的限制;并購(gòu)可以主動(dòng)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化;并購(gòu)可以加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力;并購(gòu)可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);并購(gòu)可以獲取價(jià)值被低估的公司,。

甲集團(tuán)公司并購(gòu)乙公司屬于混合并購(gòu)。

理由：甲集團(tuán)公司是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè),，乙公司是從事互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè),，二者屬于既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)。

2,、正確答案 :

乙公司2018年實(shí)體現(xiàn)金流量=4+2-0.8-0.2=5(億元)

2018年末乙公司股權(quán)價(jià)值=105-40=65(億元)

2018年末每股股權(quán)價(jià)值=65/10=6.5(元/股)

每股市價(jià)5元低于每股股權(quán)價(jià)值6.5元,，所以股票市價(jià)被低估了。

3,、正確答案 :

①甲集團(tuán)公司合并乙公司屬于非同一控制下企業(yè)合并,。

理由：參與合并各方在合并前后不受同一方的最終控制。

②合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的商譽(yù)=合并成本78-取得的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額(66×100%)=12(億元),。

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