高級(jí)會(huì)計(jì)師
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[小編“娜寫年華”] 東奧會(huì)計(jì)在線高會(huì)頻道提供:2015年《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》案例分析:現(xiàn)金流量的估計(jì)(2),。
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案例分析題
某公司擬與外商合作生產(chǎn)國(guó)際著名品牌的服裝,通過調(diào)查研究提出以下方案:
(1)設(shè)備買價(jià)400萬元,,按稅法要求該類設(shè)備折舊年限為5年,殘值為零,計(jì)劃在2004年12月購(gòu)進(jìn)并立即投入使用;
�,。�2)占用一套即將出售的舊廠房,稅法賬面價(jià)值為100萬元,,目前變現(xiàn)價(jià)值為20萬元,;
(3)收入和成本預(yù)計(jì):預(yù)計(jì)每年收入300萬元,;每年付現(xiàn)成本為200萬元,。該項(xiàng)目的上馬會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少10萬元,如果該公司不投資該項(xiàng)目,,外商會(huì)立即與其他企業(yè)合作,;
(4)營(yíng)運(yùn)資金:投產(chǎn)時(shí)墊支50萬元,。
�,。�5)所得稅率為25%。預(yù)計(jì)新項(xiàng)目投資的資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率40%,,負(fù)債的資本成本為3.5%,;
(6)公司過去沒有投產(chǎn)過類似項(xiàng)目,,但新項(xiàng)目與一家上市公司的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目類似,,該上市公司的β權(quán)益為0.95,其資產(chǎn)負(fù)債率為60%,。
�,。�7)目前證券市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為2.5%,證券市場(chǎng)的平均收益率為7.5%,。
要求:
�,。�1)計(jì)算項(xiàng)目各年度現(xiàn)金流量;
�,。�2)計(jì)算新項(xiàng)目籌資的加權(quán)平均資本成本,;
(3)用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該企業(yè)應(yīng)否投資此項(xiàng)目,。
【答案與解析】
�,。�1)項(xiàng)目第0年的現(xiàn)金流出量=設(shè)備買價(jià)+墊支的營(yíng)運(yùn)資金=400+50=450 (萬元)
(2)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本=20-(20-100)×40%=40(萬元)
如果企業(yè)出售該舊廠房將獲得變現(xiàn)收入并且變現(xiàn)損失可以抵減所得稅,,所以,,舊廠房的變現(xiàn)價(jià)值以及變現(xiàn)損失抵稅是該項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本,應(yīng)該納入決策考量,,需要在決策時(shí)扣除機(jī)會(huì)成本來計(jì)算NPV。由于我們?cè)谟?jì)算年初初始投資,因此可以將兩項(xiàng)投資合并,,計(jì)入490萬元,。
第1~5年每年折舊額=400×1/5=80(萬元)
第1~4年每年的現(xiàn)金凈流量
=300×(1-25%)-200×(1-25%)+80 ×25%
�,。�95(萬元)
第5年現(xiàn)金凈流量=95+50=145(萬元)
注:雖然該項(xiàng)目的上馬會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少10萬元,,但是,如果該公司不投資該項(xiàng)目,,外商會(huì)立即與其他企業(yè)合作,,即也會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少10萬元。所以,,本題中不應(yīng)該把“該項(xiàng)目的上馬會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少10萬元”計(jì)入現(xiàn)金流量,。
(2)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率=60%可知:負(fù)債/權(quán)益=60%/(1-60%)=1.5
可比上市公司的β0=β1/[1+(1-所得稅率)×負(fù)債/權(quán)益]=0.95/2.125=0.447
根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率=40%可知:負(fù)債/權(quán)益=40%/(1-40%)=2/3
甲公司新項(xiàng)目的β1=β0×[1+(1-所得稅率)×負(fù)債/權(quán)益]=0.447×1.5=0.671
權(quán)益資本成本=2.5%+0.671×(7.5%-2.5%)=5.86%
加權(quán)平均資本成本=3.5% × (1-25%) × 40%+5.86%×60%=4.57%
�,。�3)凈現(xiàn)值=95/1.0457+95/1.093+95/1.143+95/1.196+145/1.250-490=456.22-490=-33.78(萬元)
因?yàn)閮衄F(xiàn)值小于0,,所以該項(xiàng)目不可行。
�,。ㄗⅲ罕疚膬�(nèi)容版權(quán)歸東奧會(huì)計(jì)在線所有 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處)
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