【例題18?綜合題】甲公司是一家啤酒生產(chǎn)商,，公司相關(guān)資料如下：

資料一：甲公司2018年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表1所示，假設(shè)甲公司成本性態(tài)不變,，現(xiàn)有債務(wù)利息水平不變,。

表1    甲公司2018年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)    單位：萬(wàn)元

資料二：甲公司計(jì)劃2019年推出一款新型啤酒，年初需要購(gòu)置一條新生產(chǎn)線,，并立即投入使用,，該生產(chǎn)線購(gòu)置價(jià)格為100000萬(wàn)元，可使用16年,，預(yù)計(jì)凈殘值為4000萬(wàn)元,，采用直線法計(jì)提折舊，該生產(chǎn)線投入使用時(shí)需要墊支營(yíng)運(yùn)資本11000萬(wàn)元,，在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)收回,，該生產(chǎn)線投產(chǎn)后甲公司每年可增加營(yíng)業(yè)收入44000萬(wàn)元，增加付現(xiàn)成本20000萬(wàn)元,，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)預(yù)計(jì)殘值變現(xiàn)價(jià)值為4500萬(wàn)元,。假設(shè)甲公司要求的最低報(bào)酬率為10%。

資料三：為了滿足購(gòu)置新生產(chǎn)線的資金需求,，甲公司設(shè)計(jì)了兩個(gè)籌資方案,，第一個(gè)方案是以借貸方式籌集資金100000萬(wàn)元，年利率為8%,；第二個(gè)方案是發(fā)行普通股20000萬(wàn)股,，每股發(fā)行價(jià)5元，甲公司2019年年初普通股股數(shù)為60000萬(wàn)股,。

資料四：假設(shè)甲公司不存在其他事項(xiàng),，甲公司適用的所得稅稅率為25%，相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表如表2所示：

表2            貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表

要求：

（1）根據(jù)資料一,，計(jì)算甲公司的下列指標(biāo)：①營(yíng)運(yùn)資本；②產(chǎn)權(quán)比率,；③邊際貢獻(xiàn)率,；④保本銷售額。⑤經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),。

（2）根據(jù)資料二和資料四,，計(jì)算新生產(chǎn)線項(xiàng)目的下列指標(biāo)：①各年現(xiàn)金凈流量,；②凈現(xiàn)值。

（3）根據(jù)要求（2）的計(jì)算結(jié)果,，判斷是否應(yīng)該購(gòu)置該生產(chǎn)線,，并說(shuō)明理由。

（4）根據(jù)資料三,，計(jì)算兩個(gè)籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn),。

（5）假設(shè)甲公司采用第一個(gè)方案進(jìn)行籌資，根據(jù)資料一,、資料二和資料三,，計(jì)算生產(chǎn)線投產(chǎn)后甲公司的息稅前利潤(rùn)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

【答案與解析】（1）①營(yíng)運(yùn)資本=80000-60000=20000（萬(wàn)元）

②產(chǎn)權(quán)比率=（60000+60000）/80000=1.5

③邊際貢獻(xiàn)率=（160000-60000）/160000=62.5%

④保本銷售額=50000/62.5%=80000（萬(wàn)元）

⑤經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（160000-60000）/（160000-60000-50000）=2

（2）零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量=-100000-11000=-111000（萬(wàn)元）

每年折舊額=（100000-4000）/16=6000（萬(wàn)元）

第1~15年現(xiàn)金凈流量=44000×（1-25%）-20000×（1-25%）+6000×25%=19500（萬(wàn)元）

第16年現(xiàn)金凈流量=19500+11000+[4500-（4500-4000）×25%]=34875（萬(wàn)元）

凈現(xiàn)值=-111000+19500×（P/A,，10%,，15）+34875×（P/F，10%,，16）=44907.75（萬(wàn)元）

（3）甲公司應(yīng)該購(gòu)置該生產(chǎn)線,，因?yàn)樵擁?xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，方案可行,。

（4）（EBIT-4000-100000×8%）×（1-25%）/60000=（EBIT-4000）×（1-25%）/（60000+20000）,，求得：EBIT=36000（萬(wàn)元）,。

（5）息稅前利潤(rùn)=160000-60000-50000+44000-20000-6000=68000（萬(wàn)元）

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=68000/（68000-4000-100000×8%）=1.21,。