【例題18?綜合題】甲公司是一家啤酒生產(chǎn)商,，公司相關(guān)資料如下：

資料一：甲公司2018年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如表1所示,，假設(shè)甲公司成本性態(tài)不變,，現(xiàn)有債務(wù)利息水平不變,。

表1    甲公司2018年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)    單位：萬元

資料二：甲公司計劃2019年推出一款新型啤酒,，年初需要購置一條新生產(chǎn)線,，并立即投入使用，該生產(chǎn)線購置價格為100000萬元,，可使用16年,，預(yù)計凈殘值為4000萬元，采用直線法計提折舊,，該生產(chǎn)線投入使用時需要墊支營運資本11000萬元,，在項目終結(jié)時收回，該生產(chǎn)線投產(chǎn)后甲公司每年可增加營業(yè)收入44000萬元,，增加付現(xiàn)成本20000萬元，項目結(jié)束時預(yù)計殘值變現(xiàn)價值為4500萬元,。假設(shè)甲公司要求的最低報酬率為10%,。

資料三：為了滿足購置新生產(chǎn)線的資金需求，甲公司設(shè)計了兩個籌資方案,，第一個方案是以借貸方式籌集資金100000萬元,，年利率為8%；第二個方案是發(fā)行普通股20000萬股,，每股發(fā)行價5元,，甲公司2019年年初普通股股數(shù)為60000萬股。

資料四：假設(shè)甲公司不存在其他事項,，甲公司適用的所得稅稅率為25%,，相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表如表2所示：

表2            貨幣時間價值系數(shù)表

要求：

（1）根據(jù)資料一,，計算甲公司的下列指標：①營運資本,；②產(chǎn)權(quán)比率；③邊際貢獻率,；④保本銷售額,。⑤經(jīng)營杠桿系數(shù)。

（2）根據(jù)資料二和資料四,，計算新生產(chǎn)線項目的下列指標：①各年現(xiàn)金凈流量,；②凈現(xiàn)值。

（3）根據(jù)要求（2）的計算結(jié)果,，判斷是否應(yīng)該購置該生產(chǎn)線,，并說明理由。

（4）根據(jù)資料三,，計算兩個籌資方案的每股收益無差別點息稅前利潤,。

（5）假設(shè)甲公司采用第一個方案進行籌資，根據(jù)資料一,、資料二和資料三,，計算生產(chǎn)線投產(chǎn)后甲公司的息稅前利潤和財務(wù)杠桿系數(shù)。

【答案與解析】（1）①營運資本=80000-60000=20000（萬元）

②產(chǎn)權(quán)比率=（60000+60000）/80000=1.5

③邊際貢獻率=（160000-60000）/160000=62.5%

④保本銷售額=50000/62.5%=80000（萬元）

⑤經(jīng)營杠桿系數(shù)=（160000-60000）/（160000-60000-50000）=2

（2）零時點現(xiàn)金凈流量=-100000-11000=-111000（萬元）

每年折舊額=（100000-4000）/16=6000（萬元）

第1~15年現(xiàn)金凈流量=44000×（1-25%）-20000×（1-25%）+6000×25%=19500（萬元）

第16年現(xiàn)金凈流量=19500+11000+[4500-（4500-4000）×25%]=34875（萬元）

凈現(xiàn)值=-111000+19500×（P/A,，10%,，15）+34875×（P/F，10%，16）=44907.75（萬元）

（3）甲公司應(yīng)該購置該生產(chǎn)線,，因為該項目的凈現(xiàn)值大于零,，方案可行。

（4）（EBIT-4000-100000×8%）×（1-25%）/60000=（EBIT-4000）×（1-25%）/（60000+20000）,，求得：EBIT=36000（萬元）,。

（5）息稅前利潤=160000-60000-50000+44000-20000-6000=68000（萬元）

財務(wù)杠桿系數(shù)=68000/（68000-4000-100000×8%）=1.21。