2017中級經(jīng)濟(jì)師《金融》精編考點: 金融互換
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【內(nèi)容導(dǎo)航】
(一)利率互換的定價
(二)貨幣互換的定價
(三)金融互換的套利
(四)運(yùn)用貨幣互換管理匯率風(fēng)險
【所屬章節(jié)】：
本知識點屬于《金融》科目 第七章金融工程與金融風(fēng)險
【知識點】：金融互換
利率互換(InterestRateSwap)是指買買賣雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流,，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來,，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算，通常雙方只交換利息差,，不菱換本金,。互換的期限通常在2年以上,，有時甚至在15年以上,。
普通利率互換可以由一組遠(yuǎn)期利率協(xié)議復(fù)制，也可以由固定利率債券和浮動利率債券的組合復(fù)制,，因此利率互換的價值等于債券組合的價值,，可以運(yùn)用債券組合對互換進(jìn)行定價。以利率互換的買方為例,，利率互換的買方支付固定利率,，獲得浮動利率,，因此可以將買方的收益等價于其發(fā)行了一個固定利率的債券，購買了一個浮動利率的債券,，故其價值為：
其中,，Vfx是互換合約申分解出的固定利率債券的價值;Vf是互換合約中分解出的浮動利率債券的價值;tf是距第t次現(xiàn)金流變換的時間(1
這里浮動利率債券價中假設(shè)：在任意紂息日，浮動利率債券價格在支付利息后會回歸面值,。
(二)貨幣互換的定價
貨幣互換是買賣雙方將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進(jìn)行交換的協(xié)議,。貨幣互換的買方在期初獲得外幣，并將等值的本幣借給賣方;在合約期限內(nèi)買方支付外幣利息,，獲取本幣利息;合約到期時買方向賣方償還外幣本金,，同時獲得本幣的本金。因此這一過程可以看作買方發(fā)行了一份外幣債券,，購買了份本幣債券,，故互換買方的價值等于(本幣債券的價值一外幣債券價值)
定義V互換為貨幣互換買方的價值，那么：
(三)金融互換的套利
金融互換的套利運(yùn)用的是比較優(yōu)勢原理,。比較優(yōu)勢理論指出,，在兩國都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且一國在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位,，而另一國均處于不利地位的條件下,，如果前者
(四)運(yùn)用貨幣互換管理匯率風(fēng)險
貨幣互換產(chǎn)生的起因是因為外匯管制，外匯管制是某公司在進(jìn)行跨境交易時,，貨幣兌換的成本非常高,，因此通過最初的背對背貸款或者平行貸款，在避免貨幣兌換的同時,，達(dá)到了各個公司在其他國家融資的目的,，后來就發(fā)展成了貨幣互換市場，周此我們可以用貨幣互換來轉(zhuǎn)換資產(chǎn)或債務(wù)組合的貨幣構(gòu)成,，在全球各市場之間進(jìn)行套利,，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全球金融市場的一體化,。
例如,，1981年IBM公司和世界銀行進(jìn)行了一筆瑞士法郎和德國馬克與美元之間的貨幣互換交易,。當(dāng)時,，世界銀行在歐洲美元市場上能夠以較為有利的條件籌集到美元資金，但是實際需要的卻是瑞士法郎和德國馬克,。此時持有瑞士法郎和德國馬克資金的IBM公司,，正好希望將這兩種貨幣形式的資金換成美元資金，以回避匯率風(fēng)險,。通過互換,，世界銀行將以低息籌集到的美元資金提供給IBM公司,，IBM公司將自己持有的瑞士法郎和德國馬克資金提供給世界銀行。通過這種互換交易,，世界銀行和IBM公司在沒有改變與原來債權(quán)人之間的法律關(guān)系的情況下,，以低成本籌集到了自身所需的資金。
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