2017中級《財務(wù)管理》高頻考點：成本性態(tài)分析
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【內(nèi)容導(dǎo)航】：
（一）資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用
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【所屬章節(jié)】：
本知識點屬于中級《財務(wù)管理》科目第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)第一講財務(wù)管理基礎(chǔ)
【知識點】：資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用;成本性態(tài)分析
第一講財務(wù)管理基礎(chǔ)
資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用
1,、資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和證券市場線(SML)
資本資產(chǎn)定價模型的基本表達(dá)式 | 根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系： 必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險附加率 R=Rf+β×（Rm-Rf） 其中：（Rm－Rf）市場風(fēng)險溢酬，反映市場整體對風(fēng)險的平均容忍程度（或厭惡程度）,。 |
證券市場線 | 證券市場線就是關(guān)系式：R=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線,。 ①橫軸(自變量)：β系數(shù)； ②縱軸(因變量)：Ri必要收益率,； |
2,、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量
(1)單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)(β系數(shù))
①含義:
反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo),，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度,。
②結(jié)論
當(dāng)β=1時,，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化,，其風(fēng)險情況與市場組合的風(fēng)險情況一致;
如果β>1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度,，該資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場組合的風(fēng)險;
如果β<1,，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)
險,。
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絕大多數(shù)資產(chǎn)β>0：資產(chǎn)收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同;
極個別資產(chǎn)β<0：資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率的變化方向相反,，當(dāng)市場的平均收益增加時這類資產(chǎn)的收益卻在減少,。
(2)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)
含義 | 計算 |
投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重,。 | βp=∑Wiβi |
【例題·計算分析題】某公司擬進(jìn)行股票投資,，計劃購買A、B,、C三種股票,，并分別設(shè)計了甲,、乙兩種投資組合。
已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5,、1.0和0.5,，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%;乙種投資組合的風(fēng)險收益率為3.4%,。目前無風(fēng)險利率是8%,，市場組合收益率是12%。
要求：
(1)根據(jù)A,、B,、C股票的β系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言的投資風(fēng)險大小,。
(2)按照資本資產(chǎn)定價模型計算A股票的必要收益率,。
(3)計算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險收益率。
(4)計算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率,。
(5)比較甲,、乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價它們的投資風(fēng)險大小,。
【答案】(1)A股票的β>1,，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場投資組合的風(fēng)險(或A股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場投資組合風(fēng)險的1.5倍)
B股票的β=1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險與市場投資組合的風(fēng)險一致(或B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場投資組合的風(fēng)險)
C股票的β<1,，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場投資組合的風(fēng)險(或C股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場投資組合風(fēng)險的0.5倍)
(2)A股票的必要收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%
(3)甲種投資組合的β系數(shù)=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15
甲種投資組合的風(fēng)險收益率=1.15×(12%-8%)=4.6%
(4)乙種投資組合的β系數(shù)=3.4%/(12%-8%)=0.85
乙種投資組合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%
或者：乙種投資組合的必要收益率=8%+0.85×(12%-8%)=11.4%
(5)甲種投資組合的β系數(shù)(1.15)大于乙種投資組合的β系數(shù)(0.85),，說明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險大于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險。
成本性態(tài)分析
一,、成本性態(tài)及其分類
(三)成本的進(jìn)一步分類
| 分類 | 各類的特點和常見例子 | |
| 固定成本 | 約束性 固定成本（經(jīng)營能力成本） | ①特點： 管理當(dāng)局的短期（經(jīng)營）決策行動不能改變其具體數(shù)額的固定成本,。 ②舉例： 保險費、房屋租金,、折舊,、管理人員的基本工資等。 ③降低策略： 降低約束性固定成本的基本途徑,，只能是合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力,，提高生產(chǎn)效率，以取得更大的經(jīng)濟(jì)效益,。 |
酌量性 固定成本（經(jīng)營方針成本） | ①特點： 管理當(dāng)局的短期經(jīng)營決策行動能改變其數(shù)額的固定成本。 ②舉例： 廣告費,、職工輔導(dǎo)費,、新產(chǎn)品研究開發(fā)費用等。 ③降低策略： 要想降低酌量性固定成本,，只有厲行節(jié)約,、精打細(xì)算,，編制出積極可行的費用預(yù)算并嚴(yán)格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等,。 |
| 進(jìn)一步分類 | 各類的特點和常見例子 | |
| 變動成本 | 技術(shù) 變動成本 | ①含義：與產(chǎn)量有明確的技術(shù)或?qū)嵨镪P(guān)系的變動成本,。 ②特點：只要生產(chǎn)就必然會發(fā)生，若不生產(chǎn),，其技術(shù)變動成本便為零,。 ③舉例：生產(chǎn)產(chǎn)品所需要耗費的直接材料。 |
酌量性 變動成本 | ①含義：通過管理當(dāng)局的決策行動可以改變的變動成本,。 ②特點：單位變動成本的發(fā)生額可由企業(yè)最高管理層決定,。 ③舉例：按銷售收入的一定百分比支付的銷售傭金、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費,。 |
| 進(jìn)一步分類 | 各類的特點和常見例子 | |
| 混合成本 | 半變動成本 | 含義：有一定初始量基礎(chǔ)上,，隨著產(chǎn)量的變化而呈正比例變動的成本。 舉例：固定電話座機(jī)費,、水費,、煤氣費等。 |
| 半固定成本 | ①特點：也稱階梯式變動成本,，這類成本在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)的發(fā)生額是固定的,，但當(dāng)業(yè)務(wù)量增長到一定限度，其發(fā)生額就突然跳躍到一個新的水平,，然后在業(yè)務(wù)量增長的一定限度內(nèi),，發(fā)生額又保持不變，直到另一個新跳躍,； ②舉例：企業(yè)的管理員,、運貨員、檢驗員的工資等成本項目就屬于這一類,。 |
| 進(jìn)一步分類 | 各類的特點和常見例子 | |
| 混合成本 | 延期 變動成本 | ①特點：在一定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)有一個固定不變的基數(shù),，當(dāng)業(yè)務(wù)量增長超出了這個范圍，它就與業(yè)務(wù)量的增長成正比例變動,。 ②舉例：職工的工資=職工的基本工資+工作時間超出正常標(biāo)準(zhǔn)支付加班薪金,。 |
曲線 變動成本 | ①特點：通常有一個不變的初始量，隨著業(yè)務(wù)量的增加,，成本也逐步變化,，但它與業(yè)務(wù)量的關(guān)系是非線性的； ②舉例：遞增曲線成本（累進(jìn)計件工資,、違約金等）,；遞減曲線成本（有價格折扣或優(yōu)惠條件下的水、電消費成本,、“費用封頂”的通信服務(wù)費）,。 |
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