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　　財務杠桿效應(Financial Leverage)

　　(1)含義

　　財務杠桿效應是指由于固定性資本成本(利息,、優(yōu)先股利

　　等)的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象,。

　　每股收益(Earnings per share)=(凈利潤-優(yōu)先股利)/普通股股數(shù)

(2)財務杠桿效應的度量指標--財務杠桿系數(shù)(Degree Of Financial Leverage)

如果企業(yè)既存在固定利息的債務,，也存在固定股息的優(yōu)先股時：

　　教材【例5-16】有A、B,、C三個公司,，資本總額均為1000萬元，所得稅率均為30%,，每股面值均為1元,。A公司資本全部由普通股組成;B公司債務資本300萬元(利率10%)，普通股700萬元;C公司債務資本500萬元(利率10.8%),，普通股500萬元,。三個公司20×1年EBIT均為200萬元，20×2年EBIT均為300萬元,，EBIT增長了50%,。有關財務指標如表5-7所示：

　　表5-7　　　　　　　　普通股盈余及財務杠桿的計算　　　　　　　　　單位：萬元

　　利用計算公式：

　　A的DFL=200/(200-0)=1

　　B的DFL=200/(200-300×10%)=1.176

　　C的DFL=200/(200-500×10.8%)=1.37

　　(3)結(jié)論

　　【例題·多選題】下列各項中，影響財務杠桿系數(shù)的因素有(　　),。

　　A.產(chǎn)品邊際貢獻總額

　　B.變動成本

　　C.固定成本

　　D.財務費用

　　【答案】ABCD

　　【解析】根據(jù)財務杠桿系數(shù)的計算公式,，DFL = EBIT/

　　(EBIT-I),，且EBIT=銷售收入-變動成本-固定成本,由公式可以看出影響財務杠桿系數(shù)的因素,。

　　3.總杠桿效應

　　(1)含義

　　總杠桿效應是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象,。

　　(2)總杠桿系數(shù)(Degree Of Total Leverage)

　　計算公式

　　計算公式(不存在優(yōu)先股時)　　

(3)結(jié)論

　　教材【例5-18】某企業(yè)有關資料如表5-8所示,，可以分別計算其20×2年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù),。

　　表5-8　　　　　　　　　　　杠桿效應計算表　　　　　　　　　　　　單位：萬元

　　【例題·多選題】在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)整體風險的有( ),。

　　A.增加產(chǎn)品銷量

　　B.提高產(chǎn)品單價

　　C.提高資產(chǎn)負債率

　　D.節(jié)約固定成本支出

　　【答案】ABD

　　【解析】衡量企業(yè)整體風險的指標是總杠桿系數(shù),，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下,，選項A,、B、D均可以導致經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)降低,，總杠桿系數(shù)降低,，從而降低企業(yè)整體風險;選項C會導致財務杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大,，從而提高企業(yè)整體風險,。

【例題·單選題】某企業(yè)某年的財務杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤(EBIT)的計劃增長率為10%,，假定其他因素不變,，則該年普通股每股收益(EPS)的增長率為( ),。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　【答案】D

　　【解析】財務杠桿系數(shù)=每股收益變動率/息稅前利潤變動率，即2.5=每股收益增長率/10%,，所以每股收益增長率=25%,。

　　【例題·單選題】下列各項中，將會導致經(jīng)營杠桿效應最大的情況是( ),。

　　A.實際銷售額等于目標銷售額

　　B.實際銷售額大于目標銷售額

　　C.實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額

　　D.實際銷售額大于盈虧臨界點銷售額

　　【答案】C

　　【解析】由于DOL=M/EBIT,，所以當實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額時，企業(yè)的息稅前利潤為0,，則可使公式趨近于無窮大,，這種情況下經(jīng)營杠桿效應最大。所以選項C正確,。

　　【例題·計算題】某企業(yè)目前的資產(chǎn)總額為5000萬元,，資產(chǎn)負債率為50%，負債的利息率為10%,，全年固定成本和費用總額(含利息)為550萬元,，凈利潤為750萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,。

　　要求：

　　(1)計算三個杠桿系數(shù),。

　　(2)預計明年銷量增加10%，息稅前利潤增長率為多少?

　　【答案】

　　(1)EBIT=750/(1-25%)=1000(萬元)

　　EBIT=1000+250=1250(萬元)

　　M=1250+300=1550(萬元)

　　DOL=1550/1250=1.24

　　DFL=1250/1000=1.25

　　DTL=1550/1000=1.55

　　(2)DOL=息稅前利潤變動率/銷量變動率

　　息稅前利潤增長率=10%×1.24=12.4%

　　4.財務管理的風險管理策略

　　要保持一定的風險狀況水平,，需要維持一定的總杠桿系數(shù),，經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。

　　【例題·單選題】在通常情況下，適宜采用較高負債比例的企業(yè)發(fā)展階段是( )

　　A.初創(chuàng)階段

　　B.破產(chǎn)清算階段

　　C.收縮階段

　　D.發(fā)展成熟階段

　　【答案】D

　　【解析】一般來說,，在企業(yè)初創(chuàng)階段,，產(chǎn)品市場占有率

　　低,，產(chǎn)銷業(yè)務量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大,，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,，在較低程度上使用財務杠桿，在企業(yè)擴張成熟期,，產(chǎn)品市場占有率高,，產(chǎn)銷業(yè)務量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小,，此時,，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿,。同樣企業(yè)在破產(chǎn)清算階段和收縮階段都不宜采用較高負債比例,。所以只有選項D正確,。

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