2017年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試案例分析（5.22）
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【案例分析】
乙公司是一家上市公司,，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,，當(dāng)年息稅前利潤為900萬元，預(yù)計(jì)未來年度保持不變,。為簡化計(jì)算,，假定凈利潤全部分配，債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值,，確定債務(wù)資本成本時(shí)不考慮籌資費(fèi)用,。證券市場(chǎng)平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%,，兩種不同的債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)如下表所示：
不同債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)
債務(wù)賬面價(jià)值（萬元） | 稅前利率 | β系數(shù) |
1000 | 6% | 1.25 |
1500 | 8% | 1.50 |
公司價(jià)值和加權(quán)平均資本成本如下表所示：
公司價(jià)值和加權(quán)平均資本成本
債務(wù)市場(chǎng) 價(jià)值（萬元） | 股票市場(chǎng) 價(jià)值（萬元） | 公司總價(jià)值 （萬元） | 稅后債務(wù) 資本成本 | 權(quán)益資本 成本 | 加權(quán)平均 資本成本 |
1000 | 4500 | 5500 | （A） | （B） | （C） |
1500 | （D） | （E） | * | 16% | 13.09% |
注：表中的“*”表示省略的數(shù)據(jù),。
要求：
1.確定上表中英文字母代表的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程),。
2.依據(jù)資本成本比較分析法，確定上述兩種債務(wù)水平的資本結(jié)構(gòu)哪種更優(yōu),，并說明理由,。
【正確答案】
1.
公司價(jià)值和加權(quán)平均資本成本
債務(wù)市場(chǎng) 價(jià)值（萬元） | 股票市場(chǎng) 價(jià)值（萬元） | 公司總價(jià)值 （萬元） | 稅后債務(wù) 資本成本 | 權(quán)益資本成本 | 加權(quán)平均 資本成本 |
1000 | 4500 | 5500 | A=4.5% | B=14% | C=12.27% |
1500 | D=3656.25 | E=5156.25 | * | 16% | 13.09% |
A=6%×(1-25%)=4.5%
B=4%+1.25×(12%-4%)=14%
C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)=12.27%
D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25(萬元)
E=1500+3656.25=5156.25(萬元)
2.結(jié)論：債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值為1000萬元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)。
理由：該資本結(jié)構(gòu)下公司加權(quán)平均資本成本較低,，公司價(jià)值較大,。
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