東奧會計(jì)在線高級會計(jì)師頻道提供：高級會計(jì)考試考點(diǎn)精講：現(xiàn)金流量的估計(jì)。

　　現(xiàn)金流量的估計(jì)

　　(一)現(xiàn)金流量的概念

　　現(xiàn)金流量指一個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金支出的增量部分,。

　　1.現(xiàn)金流出量,。是指項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流出的增加額(購置機(jī)器設(shè)備的價(jià)款、增加的流動(dòng)資金),。

　　2.現(xiàn)金流入量,。是指該項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額(經(jīng)營性現(xiàn)金的現(xiàn)金流入、殘值收入,、收回的流動(dòng)資金),。

　　3.現(xiàn)金凈流量

　　現(xiàn)金凈流量指一定期間該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。流入量大于流出量時(shí),，凈流量為正值;流入量小于流出量時(shí),，凈流量為負(fù)值。

　　(二)現(xiàn)金流量的估計(jì)(估計(jì)三個(gè)問題)

　　在投資項(xiàng)目的分析中,，最重要也最困難的是對項(xiàng)目的現(xiàn)金流量作出正確的估計(jì),。

　　1.現(xiàn)金流量估計(jì)中應(yīng)該注意的問題

　　(1)假設(shè)與分析的一致性。

　　(2)現(xiàn)金流量的不同形態(tài),。

　　(3)會計(jì)收益與現(xiàn)金流量,。

　　對于大型的,、較為復(fù)雜的投資項(xiàng)目,，實(shí)務(wù)中對現(xiàn)金流量的估計(jì),，一般根據(jù)損益表中的各項(xiàng)目來進(jìn)行綜合的考慮直接估計(jì)出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，或者通過預(yù)測的損益表加以調(diào)整,。通過對凈利潤進(jìn)行調(diào)整得出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí),，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

　　①固定資產(chǎn)的成本,。在計(jì)算現(xiàn)金流出時(shí),，需要注意兩點(diǎn)：一是固定資產(chǎn)的成本，不僅僅指廠房,、機(jī)器設(shè)備的成本,，而是包括運(yùn)輸、安裝,、稅金及其他費(fèi)用在內(nèi)的全部成本;二是固定資產(chǎn)一般都有殘值,，在計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流時(shí)，應(yīng)考慮殘值出售后的現(xiàn)金流入量,。

　　【舉例】某企業(yè)準(zhǔn)備投資新建一條生產(chǎn)線,，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線壽命為5年。已知購置機(jī)器設(shè)備的投資為1000萬元(包括運(yùn)輸,、安裝和稅金等全部成本),，固定資產(chǎn)折舊采用直線法，按10年計(jì)提,，預(yù)計(jì)屆時(shí)無殘值;第5年末估計(jì)機(jī)器設(shè)備的市場價(jià)值為600萬元,。所得稅率為25%，則5年后項(xiàng)目終結(jié)時(shí)機(jī)器設(shè)備處置相關(guān)的現(xiàn)金凈流量為多少?

　　【答案及解析】

　　出售時(shí)固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值=1000-1000/10×5=500(萬元)

　　出售固定資產(chǎn)的稅收=(600-500)×25%=25(萬元)

　　相關(guān)現(xiàn)金凈流量=600-25=575(萬元)

　?、诜歉冬F(xiàn)成本,。在計(jì)算項(xiàng)目各期的現(xiàn)金流量時(shí)，需要加回每年估計(jì)的該項(xiàng)目購置的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用和已攤銷的費(fèi)用,。

　?、劢?jīng)營性凈營運(yùn)資本的變動(dòng)。(投入時(shí)是流出,，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)收回)

　　【舉例】某項(xiàng)目壽命期為3年,，第1-3年各年的收入分別為100萬元，200萬元,，300萬元,，預(yù)計(jì)經(jīng)營性凈營運(yùn)資本投入為下一年收入的10%，要求計(jì)算各年的經(jīng)營性凈營運(yùn)資本投資以及收回的經(jīng)營性凈營運(yùn)資本,。

　　【答案及解析】第1-3年每年年初需要的營運(yùn)資本為：10萬元,，20萬元,，30萬元。

　　第0年的營運(yùn)資本投資=10萬元

　　第1年的營運(yùn)資本投資=20-10=10(萬元)

　　第2年的營運(yùn)資本投資=30-20=10(萬元)

　　第3年收回的凈營運(yùn)資本=30萬元

　?、芾①M(fèi)用,。在計(jì)算投資項(xiàng)目的收益率時(shí)，由于使用的折現(xiàn)率是加權(quán)平均的資金成本,，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本,，因而，利息費(fèi)用不應(yīng)作為現(xiàn)金流出,，應(yīng)該加回,。

　　【舉例】利息費(fèi)用100萬元，所得稅率25%,。

　　【答案及解析】

　　利息費(fèi)用導(dǎo)致稅前利潤減少100萬元,，利息抵稅=100×25%=25(萬元)，導(dǎo)致稅后利潤減少：100-25=75(萬元),。

　　利息費(fèi)用導(dǎo)致凈利潤減少=利息費(fèi)用-利息費(fèi)用×所得稅率=利息費(fèi)用×(1-所得稅率)

　　2.現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ)

　　現(xiàn)金流量的相關(guān)性是指與特定項(xiàng)目有關(guān)的,，在分析評估時(shí)必須考慮的現(xiàn)金流量。在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí),，應(yīng)遵循的基本原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量,。

　　增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個(gè)投資方案時(shí)，企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動(dòng)數(shù),。在考慮增量現(xiàn)金流量時(shí),，需要區(qū)別以下幾個(gè)概念：

　　(1)沉沒成本。沉沒成本指已經(jīng)發(fā)生的支出或費(fèi)用,，它不會影響擬考慮項(xiàng)目的現(xiàn)金流量,。沉沒成本不屬于采用某項(xiàng)目而帶來的增量現(xiàn)金流量，因此,，在投資決策分析中不必加以考慮—無關(guān)成本,。

　　(2)機(jī)會成本。在互斥項(xiàng)目的選擇中,，如果選擇了某一方案,，就必須放棄另一方案或其他方案。所放棄項(xiàng)目的預(yù)期收益就是被采用項(xiàng)目的機(jī)會成本,。機(jī)會成本不是我們通常意義上所說的成本,，不是一種支出或費(fèi)用，而是因放棄其他項(xiàng)目而失去的預(yù)期收益,。是一項(xiàng)相關(guān)成本,。

　　(3)關(guān)聯(lián)影響。當(dāng)采納一個(gè)新的項(xiàng)目時(shí),，該項(xiàng)目可能對公司其他部門造成有利的或不利的影響,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般稱為“外部效應(yīng)”,。關(guān)聯(lián)影響有兩種情況：競爭關(guān)系和互補(bǔ)關(guān)系。

　　3.折舊與稅收效應(yīng)

　　項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法

　　如果營業(yè)期間需要投入營運(yùn)資本,，則：

　　年度現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金流量-營運(yùn)資本增量

　　(三)投資項(xiàng)目分析案例

　　評估一個(gè)項(xiàng)目可以分成以下幾個(gè)步驟：

　　1.列出初始投資;

　　2.估算每年的現(xiàn)金流量;

　　3.計(jì)算最后一年的現(xiàn)金流量,，主要考慮殘值、凈經(jīng)營性營運(yùn)資本增加額的收回等因素;

　　4.計(jì)算各種收益率指標(biāo),，如項(xiàng)目凈現(xiàn)值,、內(nèi)含報(bào)酬率等進(jìn)行綜合判斷,。

　　【案例】2005年方舟科技公司欲投資建設(shè)一個(gè)專門生產(chǎn)教學(xué)用筆記本電腦的生產(chǎn)線,，預(yù)計(jì)生產(chǎn)線壽命為五年，2003年曾為建設(shè)該項(xiàng)目聘請相關(guān)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目可行性論證花費(fèi)80萬元,。該項(xiàng)目的初始投資額及有關(guān)銷售,、成本的各項(xiàng)假設(shè)如下：

　　1.購置機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的投資1000萬元(包括運(yùn)輸、安裝和稅金等全部成本),，固定資產(chǎn)的折舊按10年計(jì)提,，預(yù)計(jì)屆時(shí)無殘值;第五年估計(jì)機(jī)器設(shè)備的市場價(jià)值為600萬元。

　　2.項(xiàng)目投資后,，營運(yùn)資本投入為下一年銷售收入的5%,。

　　3.銷售數(shù)量、單價(jià),、成本數(shù)據(jù)：

　　(1)第一年的銷售量預(yù)計(jì)為5000臺,，第二年、第三年每年銷售量增加30%;第四年停止增長;

　　(2)第一年的銷售單價(jià)為6000元/臺,，以后各年單價(jià)下降10%;

　　(3)第一年單臺設(shè)備的變動(dòng)成本4800元,，以后各年單位變動(dòng)成本逐年下降13%;

　　(4)固定成本第一年為300萬元，以后各年增長8%,。

　　4.每年年末支付利息費(fèi)用12萬元,。

　　5.稅率為25%。

　　6.公司加權(quán)平均資金成本10%,。

　　計(jì)算過程如下：

　　第一步：列出初始投資固定資產(chǎn)投資：1000萬元,。

　　營運(yùn)資本投資=5000×0.6×5%=150(萬元)

　　第二步：估算每年現(xiàn)金流量(以第一年為例)

　　銷售現(xiàn)金流入(利潤總額)=銷售收入-固定成本-總變動(dòng)成本

　　=0.6×5000-300-0.48×5000=300(萬元)

　　第一年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷售現(xiàn)金流入-稅金(所得稅)+利息費(fèi)用-利息抵稅+折舊-營運(yùn)資本增 =300-75+100+12-3-(176-150)=308(萬元)

　　其中：

　　固定資產(chǎn)折舊=1000/10=100(萬元)

　　所得稅=300×25%=75(萬元)

　　利息抵稅=12×25%=3(萬元)

　　其他各年計(jì)算結(jié)果見下表。

　　第三步：計(jì)算最后一年的現(xiàn)金流量

　　第五年現(xiàn)金凈流量

　　=年度現(xiàn)金凈流入+項(xiàng)目終止后收回現(xiàn)金-項(xiàng)目終止后支出現(xiàn)金

　　=年度現(xiàn)金凈流入+收回凈營運(yùn)資本+(出售固定資產(chǎn)收入-出售固定資產(chǎn)稅收)

　　=555+166+[600-(600-500)×25%]=1296(萬元)

　　【重點(diǎn)提示】利息費(fèi)用與折舊費(fèi)用不一樣：(1)折舊費(fèi)用是一種非付現(xiàn)成本,，利息費(fèi)用則不一定,，有可能到期一次還本付息，也可能每期期末支付利息(流出現(xiàn)金),。(2)在估計(jì)項(xiàng)目的資本成本(折現(xiàn)率)時(shí),，利息費(fèi)用作為債務(wù)資本的成本已經(jīng)加以考慮，但并不需要考慮折舊費(fèi)用,。

　　一般情況下,，在計(jì)算變動(dòng)成本和固定成本時(shí),，不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用，但在估算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量時(shí),，又經(jīng)常以“凈利潤”為起點(diǎn),，而凈利潤已經(jīng)扣減了稅后利息費(fèi)用。所以,，在運(yùn)用這個(gè)公式計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí),，將“稅后利息費(fèi)用”加回。

　　第四步：計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)

　　將各年度現(xiàn)金流量按照預(yù)定貼現(xiàn)率折現(xiàn)后,，其折現(xiàn)后的差額即為該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,。本例假定貼現(xiàn)率為10%，計(jì)算結(jié)果如下表所示,。

　　【重點(diǎn)提示】

　?、俪翛]成本問題

　　②銷售現(xiàn)金流入=銷售收入-固定成本-總變動(dòng)成本

　?、勰甓痊F(xiàn)金凈流量=銷售現(xiàn)金流入-稅金+利息費(fèi)用-利息抵稅+折舊-營運(yùn)資本增量

　?、軤I運(yùn)資本與營運(yùn)資本增量

　　⑤項(xiàng)目終結(jié)處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=處置現(xiàn)金收入+處置損失減稅(或：-處置收益納稅)

　　學(xué)習(xí)是一條漫長而艱辛的道路,，不能靠一時(shí)的熱情,，養(yǎng)成良好的學(xué)習(xí)習(xí)慣，堅(jiān)持到底,，加油,！你的高級會計(jì)職稱考試定會成功！