東奧會計在線高級會計師頻道提供：高級會計考試考點精講：現(xiàn)金流量的估計,。

　　現(xiàn)金流量的估計

　　(一)現(xiàn)金流量的概念

　　現(xiàn)金流量指一個項目引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金支出的增量部分。

　　1.現(xiàn)金流出量,。是指項目引起的現(xiàn)金流出的增加額(購置機器設(shè)備的價款,、增加的流動資金),。

　　2.現(xiàn)金流入量,。是指該項目引起的現(xiàn)金流入的增加額(經(jīng)營性現(xiàn)金的現(xiàn)金流入,、殘值收入,、收回的流動資金)。

　　3.現(xiàn)金凈流量

　　現(xiàn)金凈流量指一定期間該項目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額,。流入量大于流出量時,，凈流量為正值;流入量小于流出量時，凈流量為負(fù)值,。

　　(二)現(xiàn)金流量的估計(估計三個問題)

　　在投資項目的分析中,，最重要也最困難的是對項目的現(xiàn)金流量作出正確的估計。

　　1.現(xiàn)金流量估計中應(yīng)該注意的問題

　　(1)假設(shè)與分析的一致性,。

　　(2)現(xiàn)金流量的不同形態(tài),。

　　(3)會計收益與現(xiàn)金流量,。

　　對于大型的,、較為復(fù)雜的投資項目，實務(wù)中對現(xiàn)金流量的估計,，一般根據(jù)損益表中的各項目來進(jìn)行綜合的考慮直接估計出項目的現(xiàn)金流量,，或者通過預(yù)測的損益表加以調(diào)整。通過對凈利潤進(jìn)行調(diào)整得出項目的現(xiàn)金流量時,，應(yīng)注意以下幾點：

　?、俟潭ㄙY產(chǎn)的成本。在計算現(xiàn)金流出時,，需要注意兩點：一是固定資產(chǎn)的成本,，不僅僅指廠房、機器設(shè)備的成本,，而是包括運輸,、安裝,、稅金及其他費用在內(nèi)的全部成本;二是固定資產(chǎn)一般都有殘值，在計算項目現(xiàn)金流時,，應(yīng)考慮殘值出售后的現(xiàn)金流入量,。

　　【舉例】某企業(yè)準(zhǔn)備投資新建一條生產(chǎn)線，預(yù)計生產(chǎn)線壽命為5年,。已知購置機器設(shè)備的投資為1000萬元(包括運輸,、安裝和稅金等全部成本)，固定資產(chǎn)折舊采用直線法,，按10年計提,，預(yù)計屆時無殘值;第5年末估計機器設(shè)備的市場價值為600萬元。所得稅率為25%,，則5年后項目終結(jié)時機器設(shè)備處置相關(guān)的現(xiàn)金凈流量為多少?

　　【答案及解析】

　　出售時固定資產(chǎn)的賬面價值=1000-1000/10×5=500(萬元)

　　出售固定資產(chǎn)的稅收=(600-500)×25%=25(萬元)

　　相關(guān)現(xiàn)金凈流量=600-25=575(萬元)

　?、诜歉冬F(xiàn)成本。在計算項目各期的現(xiàn)金流量時,，需要加回每年估計的該項目購置的固定資產(chǎn)折舊費用和已攤銷的費用,。

　　③經(jīng)營性凈營運資本的變動,。(投入時是流出,，項目終結(jié)時收回)

　　【舉例】某項目壽命期為3年，第1-3年各年的收入分別為100萬元,，200萬元,，300萬元，預(yù)計經(jīng)營性凈營運資本投入為下一年收入的10%,，要求計算各年的經(jīng)營性凈營運資本投資以及收回的經(jīng)營性凈營運資本,。

　　【答案及解析】第1-3年每年年初需要的營運資本為：10萬元，20萬元,，30萬元,。

　　第0年的營運資本投資=10萬元

　　第1年的營運資本投資=20-10=10(萬元)

　　第2年的營運資本投資=30-20=10(萬元)

　　第3年收回的凈營運資本=30萬元

　　④利息費用,。在計算投資項目的收益率時,，由于使用的折現(xiàn)率是加權(quán)平均的資金成本，包括債務(wù)資本和權(quán)益資本,，因而,，利息費用不應(yīng)作為現(xiàn)金流出，應(yīng)該加回,。

　　【舉例】利息費用100萬元,，所得稅率25%。

　　【答案及解析】

　　利息費用導(dǎo)致稅前利潤減少100萬元,，利息抵稅=100×25%=25(萬元),，導(dǎo)致稅后利潤減少：100-25=75(萬元),。

　　利息費用導(dǎo)致凈利潤減少=利息費用-利息費用×所得稅率=利息費用×(1-所得稅率)

　　2.現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ)

　　現(xiàn)金流量的相關(guān)性是指與特定項目有關(guān)的，在分析評估時必須考慮的現(xiàn)金流量,。在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時,，應(yīng)遵循的基本原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

　　增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個投資方案時,，企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動數(shù),。在考慮增量現(xiàn)金流量時，需要區(qū)別以下幾個概念：

　　(1)沉沒成本,。沉沒成本指已經(jīng)發(fā)生的支出或費用,，它不會影響擬考慮項目的現(xiàn)金流量。沉沒成本不屬于采用某項目而帶來的增量現(xiàn)金流量,，因此,，在投資決策分析中不必加以考慮—無關(guān)成本。

　　(2)機會成本,。在互斥項目的選擇中,，如果選擇了某一方案，就必須放棄另一方案或其他方案,。所放棄項目的預(yù)期收益就是被采用項目的機會成本,。機會成本不是我們通常意義上所說的成本，不是一種支出或費用,，而是因放棄其他項目而失去的預(yù)期收益,。是一項相關(guān)成本。

　　(3)關(guān)聯(lián)影響,。當(dāng)采納一個新的項目時,，該項目可能對公司其他部門造成有利的或不利的影響，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般稱為“外部效應(yīng)”,。關(guān)聯(lián)影響有兩種情況：競爭關(guān)系和互補關(guān)系,。

　　3.折舊與稅收效應(yīng)

　　項目稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法

　　如果營業(yè)期間需要投入營運資本，則：

　　年度現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金流量-營運資本增量

　　(三)投資項目分析案例

　　評估一個項目可以分成以下幾個步驟：

　　1.列出初始投資;

　　2.估算每年的現(xiàn)金流量;

　　3.計算最后一年的現(xiàn)金流量,，主要考慮殘值,、凈經(jīng)營性營運資本增加額的收回等因素;

　　4.計算各種收益率指標(biāo),，如項目凈現(xiàn)值,、內(nèi)含報酬率等進(jìn)行綜合判斷。

　　【案例】2005年方舟科技公司欲投資建設(shè)一個專門生產(chǎn)教學(xué)用筆記本電腦的生產(chǎn)線,，預(yù)計生產(chǎn)線壽命為五年,，2003年曾為建設(shè)該項目聘請相關(guān)咨詢機構(gòu)進(jìn)行項目可行性論證花費80萬元。該項目的初始投資額及有關(guān)銷售,、成本的各項假設(shè)如下：

　　1.購置機器設(shè)備等固定資產(chǎn)的投資1000萬元(包括運輸,、安裝和稅金等全部成本),，固定資產(chǎn)的折舊按10年計提，預(yù)計屆時無殘值;第五年估計機器設(shè)備的市場價值為600萬元,。

　　2.項目投資后,，營運資本投入為下一年銷售收入的5%。

　　3.銷售數(shù)量,、單價,、成本數(shù)據(jù)：

　　(1)第一年的銷售量預(yù)計為5000臺，第二年,、第三年每年銷售量增加30%;第四年停止增長;

　　(2)第一年的銷售單價為6000元/臺,，以后各年單價下降10%;

　　(3)第一年單臺設(shè)備的變動成本4800元，以后各年單位變動成本逐年下降13%;

　　(4)固定成本第一年為300萬元,，以后各年增長8%,。

　　4.每年年末支付利息費用12萬元。

　　5.稅率為25%,。

　　6.公司加權(quán)平均資金成本10%,。

　　計算過程如下：

　　第一步：列出初始投資固定資產(chǎn)投資：1000萬元。

　　營運資本投資=5000×0.6×5%=150(萬元)

　　第二步：估算每年現(xiàn)金流量(以第一年為例)

　　銷售現(xiàn)金流入(利潤總額)=銷售收入-固定成本-總變動成本

　　=0.6×5000-300-0.48×5000=300(萬元)

　　第一年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=銷售現(xiàn)金流入-稅金(所得稅)+利息費用-利息抵稅+折舊-營運資本增 =300-75+100+12-3-(176-150)=308(萬元)

　　其中：

　　固定資產(chǎn)折舊=1000/10=100(萬元)

　　所得稅=300×25%=75(萬元)

　　利息抵稅=12×25%=3(萬元)

　　其他各年計算結(jié)果見下表,。

　　第三步：計算最后一年的現(xiàn)金流量

　　第五年現(xiàn)金凈流量

　　=年度現(xiàn)金凈流入+項目終止后收回現(xiàn)金-項目終止后支出現(xiàn)金

　　=年度現(xiàn)金凈流入+收回凈營運資本+(出售固定資產(chǎn)收入-出售固定資產(chǎn)稅收)

　　=555+166+[600-(600-500)×25%]=1296(萬元)

　　【重點提示】利息費用與折舊費用不一樣：(1)折舊費用是一種非付現(xiàn)成本,，利息費用則不一定，有可能到期一次還本付息,，也可能每期期末支付利息(流出現(xiàn)金),。(2)在估計項目的資本成本(折現(xiàn)率)時，利息費用作為債務(wù)資本的成本已經(jīng)加以考慮,，但并不需要考慮折舊費用,。

　　一般情況下，在計算變動成本和固定成本時,，不包括財務(wù)費用,，但在估算項目的現(xiàn)金凈流量時，又經(jīng)常以“凈利潤”為起點,，而凈利潤已經(jīng)扣減了稅后利息費用,。所以，在運用這個公式計算現(xiàn)金流量時,，將“稅后利息費用”加回,。

　　第四步：計算項目凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率等指標(biāo)

　　將各年度現(xiàn)金流量按照預(yù)定貼現(xiàn)率折現(xiàn)后，其折現(xiàn)后的差額即為該投資項目的凈現(xiàn)值,。本例假定貼現(xiàn)率為10%,，計算結(jié)果如下表所示。

　　【重點提示】

　　①沉沒成本問題

　?、阡N售現(xiàn)金流入=銷售收入-固定成本-總變動成本

　?、勰甓痊F(xiàn)金凈流量=銷售現(xiàn)金流入-稅金+利息費用-利息抵稅+折舊-營運資本增量

　　④營運資本與營運資本增量

　?、蓓椖拷K結(jié)處置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=處置現(xiàn)金收入+處置損失減稅(或：-處置收益納稅)

　　學(xué)習(xí)是一條漫長而艱辛的道路,，不能靠一時的熱情，養(yǎng)成良好的學(xué)習(xí)習(xí)慣,，堅持到底,，加油！你的高級會計職稱考試定會成功,！