2014年中級會計職稱考試之《財務管理》考試真題及答案解析
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2.乙公司現有生產線已滿負荷運轉,鑒于其產品在市場上供不應求,,公司準備購置一條生產線,,公司及生產線的相關資料如下:
資料一:乙公司生產線的購置有兩個方案可供選擇,;
A方案生產線的購買成本為7200萬元,預計使用6年,,采用直線法計提折舊,,預計凈殘值率為10%,,生產線投產時需要投入營運資金1200萬元,以滿足日常經營活動需要,,生產線運營期滿時墊支的營運資金全部收回,,生產線投入使用后,預計每年新增銷售收入11880萬元,,每年新增付現成本8800萬元,,假定生產線購入后可立即投入使用。
B方案生產線的購買成本為200萬元,,預計使用8年,,當設定貼現率為12%時凈現值為3228.94萬元。
資料二:乙公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,,不考慮其他相關稅金,,公司要求的最低投資報酬率為12%,部分時間價值系數如表5所示:
表5貨幣時間價值系數表
年度(n) |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
(P/F,,12%,n) |
0.8929 |
0.7972 |
0.7118 |
0.6355 |
0.5674 |
0.5066 |
0.4523 |
0.4039 |
(P/A,,12%,n) |
0.8929 |
1.6901 |
2.4018 |
3.0373 |
3.6048 |
4.1114 |
4.5638 |
4.9676 |
資料三:乙公司目前資本結構(按市場價值計算)為:總資本40000萬元,其中債務資本16000萬元(市場價值等于其賬面價值,,平均年利率為8%),,普通股股本24000萬元(市價6元/股,4000萬股),,公司今年的每股股利(DO)為0.3元,,預計股利年增長率為10%.且未來股利政策保持不變。
資料四:乙公司投資所需資金7200萬元需要從外部籌措,,有兩種方案可供選擇,;方案一為全部增發(fā)普通股,增發(fā)價格為6元/股,。方案二為全部發(fā)行債券,,債券年利率為10%,按年支付利息,,到期一次性歸還本金,。假設不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費用。乙公司預期的年息稅前利潤為4500萬元,。
要求:
�,。�1)根據資料一和資料二,計算A方案的下列指標:
�,、偻顿Y期現金凈流量,;②年折舊額;③生產線投入使用后第1-5年每年的營業(yè)現金凈流量,;④生產線投入使用后第6年的現金凈流量,;⑤凈現值,。
(2)分別計算A,、B方案的年金凈流量,,據以判斷乙公司應選擇哪個方案,并說明理由,。
�,。�3)根據資料二,資料三和資料四:
�,、儆嬎惴桨敢缓头桨付拿抗墒找鏌o差別點(以息稅前利潤表示),;②計算每股收益無差別點的每股收益;③運用每股收益分析法判斷乙公司應選擇哪一種籌資方案,,并說明理由,。
(4)假定乙公司按方案二進行籌資,,根據資料二,、資料三和資料四計算:
①乙公司普通股的資本成本,;②籌資后乙公司的加權平均資本成本。
【參考答案】
�,。�1)
�,、偻顿Y期現金凈流量NCFO=-(7200+1200)=-8400(萬元)
②年折舊額=7200×(1-10%)/6=1080(萬元)
�,、凵a線投入使用后第1-5年每年的營業(yè)現金凈流量NCFl-5=(11880-8800)×(1-25%)
+1080×25%=2580(萬元)
�,、苌a線投入使用后第6年的現金凈流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(萬元)
⑤凈現值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)
=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(萬元)
�,。�2)A方案的年金凈流量=3180.08/(P/A,,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(萬元)
B方案的年金凈流量=3228.94/(P/A,,12%,,8)=3228.94/4.9676=650(萬元)
由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量,因此乙公司應選擇A方案,。
�,。�3)
①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000
EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(萬元)
�,、诿抗墒找鏌o差別點的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0.45(元)
�,、墼摴绢A期息稅前利潤4500萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤,所以應該選擇財務杠桿較大的方案二債券籌資,。
�,。�4)
�,、僖夜酒胀ü傻馁Y本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%
②籌資后乙公司的加權平均資本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%,。
【知識點】凈現值,、年金凈流量、資本成本,、資本結構
【東奧相關鏈接】
本題與閆華紅基礎班30講5-18,、33講例6-2相似;
與田明基礎班29講知識點資本結構優(yōu)化,、32講例題6-2相似,;
與輕一352頁綜合題1第(4)問、129頁綜合題5,、161頁綜合題1相似,;
與輕二161計算題10、168綜合題5相似,;
與輕四19頁綜合題2(3),、35頁綜合題1(4)、52頁綜合題1相似,;
與模擬試題(一)綜合題第1題相似,;
與模擬試題(二)計算題1、綜合題2相似,;
與模擬試題(三)綜合題2相似,;
與第5章單元測試計算分析題2和綜合題相似;
與第6章單元測試計算題1相似,;
與階段測評班(二)計算題2和3相似,;
與課后作業(yè)第5章計算題4和綜合題相似;
與課后作業(yè)第6章綜合題相似,。
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責任編輯:娜寫年華
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