2014年中級會計職稱考試之《財務(wù)管理》考試真題及答案解析

　　（綜合題）

　　2.乙公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已滿負(fù)荷運轉(zhuǎn),，鑒于其產(chǎn)品在市場上供不應(yīng)求,，公司準(zhǔn)備購置一條生產(chǎn)線，公司及生產(chǎn)線的相關(guān)資料如下：

　　資料一：乙公司生產(chǎn)線的購置有兩個方案可供選擇,；

　　A方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元,，預(yù)計使用6年，采用直線法計提折舊,，預(yù)計凈殘值率為10%,，生產(chǎn)線投產(chǎn)時需要投入營運資金1200萬元，以滿足日常經(jīng)營活動需要,，生產(chǎn)線運營期滿時墊支的營運資金全部收回,，生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計每年新增銷售收入11880萬元,，每年新增付現(xiàn)成本8800萬元,，假定生產(chǎn)線購入后可立即投入使用。

　　B方案生產(chǎn)線的購買成本為200萬元,，預(yù)計使用8年,，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時凈現(xiàn)值為3228.94萬元。

　　資料二：乙公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,，不考慮其他相關(guān)稅金,，公司要求的最低投資報酬率為12%，部分時間價值系數(shù)如表5所示：

　　表5貨幣時間價值系數(shù)表

　　資料三：乙公司目前資本結(jié)構(gòu)（按市場價值計算）為：總資本40000萬元，其中債務(wù)資本16000萬元（市場價值等于其賬面價值,，平均年利率為8%）,，普通股股本24000萬元（市價6元/股，4000萬股）,，公司今年的每股股利（DO）為0.3元,，預(yù)計股利年增長率為10%.且未來股利政策保持不變。

　　資料四：乙公司投資所需資金7200萬元需要從外部籌措,，有兩種方案可供選擇,；方案一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價格為6元/股,。方案二為全部發(fā)行債券,，債券年利率為10%，按年支付利息,，到期一次性歸還本金,。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資費用,。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤為4500萬元。

　　要求：

　�,。�1）根據(jù)資料一和資料二,，計算A方案的下列指標(biāo)：

　　①投資期現(xiàn)金凈流量,；②年折舊額,；③生產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量；④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量,；⑤凈現(xiàn)值,。

　　（2）分別計算A,、B方案的年金凈流量,，據(jù)以判斷乙公司應(yīng)選擇哪個方案，并說明理由,。

　�,。�3）根據(jù)資料二，資料三和資料四：

　�,、儆嬎惴桨敢缓头桨付�的每股收益無差別點（以息稅前利潤表示）,；②計算每股收益無差別點的每股收益；③運用每股收益分析法判斷乙公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案,，并說明理由,。

　　（4）假定乙公司按方案二進(jìn)行籌資,，根據(jù)資料二,、資料三和資料四計算：

　　①乙公司普通股的資本成本,；②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本,。

　　【參考答案】

　　（1）

　�,、偻顿Y期現(xiàn)金凈流量NCFO=-（7200+1200）=-8400（萬元）

　�,、谀暾叟f額=7200×（1-10%）/6=1080（萬元）

　　③生產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量NCFl-5=（11880-8800）×（1-25%）

　　+1080×25%=2580（萬元）

　�,、苌�產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500（萬元）

　�,、輧衄F(xiàn)值=-8400+2580×（P/A,12%,5）+4500×（P/F,12%,6）

　　=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08（萬元）

　　（2）A方案的年金凈流量=3180.08/（P/A,，12%,，6）=3180.08/4.1114=773.48（萬元）

　　B方案的年金凈流量=3228.94/（P/A，12%,，8）=3228.94/4.9676=650（萬元）

　　由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量,，因此乙公司應(yīng)選擇A方案。

　�,。�3）

　�,、伲‥BIT-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=（EBIT-16000×8%-7200×10%）×（1-25%）/4000

　　EBIT=（5200×2000-4000×1280）/（5200-4000）=4400（萬元）

　　②每股收益無差別點的每股收益=（4400-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=0.45（元）

　�,、墼摴�司預(yù)期息稅前利潤4500萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤,，所以應(yīng)該選擇財務(wù)杠桿較大的方案二債券籌資。

　�,。�4）

　�,、僖夜�司普通股的資本成本=0.3×（1+10%）/6+10%=15.5%

　　②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本=15.5%×24000/（40000+7200）+8%×（1-25%）×16000/（40000+7200）+10%×（1-25%）×7200/（40000+7200）=11.06%,。

　　【知識點】凈現(xiàn)值,、年金凈流量、資本成本,、資本結(jié)構(gòu)

　　【東奧相關(guān)鏈接】

　　本題與閆華紅基礎(chǔ)班30講5-18,、33講例6-2相似；

　　與田明基礎(chǔ)班29講知識點資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,、32講例題6-2相似,；

　　與輕一352頁綜合題1第（4）問、129頁綜合題5,、161頁綜合題1相似,；

　　與輕二161計算題10、168綜合題5相似,；

　　與輕四19頁綜合題2（3）,、35頁綜合題1（4）、52頁綜合題1相似,；

　　與模擬試題（一）綜合題第1題相似,；

　　與模擬試題（二）計算題1、綜合題2相似,；

　　與模擬試題（三）綜合題2相似,；

　　與第5章單元測試計算分析題2和綜合題相似；

　　與第6章單元測試計算題1相似,；

　　與階段測評班（二）計算題2和3相似,；

　　與課后作業(yè)第5章計算題4和綜合題相似；

　　與課后作業(yè)第6章綜合題相似,。

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