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【第九章  收入與分配管理】

股利政策與企業(yè)價(jià)值

星級(jí)：★★★

難度：易

歷年：客觀題和主觀題

一,、股利分配理論

股利分配理論的核心問(wèn)題是股利政策與公司價(jià)值的關(guān)系問(wèn)題,。

（一）股利無(wú)關(guān)論

在一定的假設(shè)條件限制下,，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響。

公司價(jià)值由公司選擇的投資決策獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定,。

假設(shè)條件：

①市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率,，沒(méi)有交易成本。

②不存在任何所得稅和籌資費(fèi),。

③投資與股利決策彼此獨(dú)立,。

④股東對(duì)股利收入和資本增值之間并無(wú)偏好。

（二）股利相關(guān)論

股利政策會(huì)影響股票價(jià)格和公司價(jià)值,。

1.“手中鳥(niǎo)”理論

投資者更喜歡現(xiàn)金股利，不愿意將收益留存在公司內(nèi)部承擔(dān)未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn),。

高股利→公司股價(jià)上升→公司價(jià)值提高

2.信號(hào)傳遞理論

在信息不對(duì)稱的情況下,，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息,，從而會(huì)影響公司的股價(jià),。

高股利→公司股價(jià)上升→公司價(jià)值提高

3.所得稅差異理論

由于普遍存在的稅率的差異及納稅時(shí)間的差異,，資本利得收益比股利收益更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo),，公司應(yīng)當(dāng)采取低股利政策,。

低股利→納稅少或遞延納稅→有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化化

4.代理理論

股利的支付能夠有效地降低代理成本。原因：

①減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，可以抑制公司管理者的過(guò)度投資或在職消費(fèi)行為。

②支付較多的現(xiàn)金股利,，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，便于通過(guò)資本市場(chǎng)的監(jiān)督減少代理成本,。

【聚焦點(diǎn)】

在股利相關(guān)論的四種理論中“所得稅差異理論”認(rèn)為公司支付較低水平的股利，公司股票價(jià)格和公司價(jià)值會(huì)提高,，即股利支付水平與公司價(jià)值呈反向變動(dòng),；

“手中鳥(niǎo)”理論和“信號(hào)傳遞理論”認(rèn)為股利支付水平與公司價(jià)值呈同向變動(dòng),；

“代理理論”強(qiáng)調(diào)“權(quán)衡”,。

二、股利分配政策

（一）剩余股利政策

含義：根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額,，先從盈余中留用,，然后將剩余的盈余作為股利分配,。

優(yōu)點(diǎn)：凈利潤(rùn)優(yōu)先滿足再投資的權(quán)益資金需求，從而有助于降低再投資的資金成本,，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化,。

缺點(diǎn)：股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入與支出,；不利于公司樹(shù)立良好的形象,。

適用范圍：公司初創(chuàng)階段,。

（二）固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

含義：公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng),。

優(yōu)點(diǎn)：

①有利于樹(shù)立公司的良好形象,，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格,。

②有助于投資者安排股利收入和支出。

③為了將股利或股利增長(zhǎng)率維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，也可能比降低股利或股利增長(zhǎng)率更有利,。

缺點(diǎn)：

①股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)?？赡軐?dǎo)致企業(yè)資金緊缺,，財(cái)務(wù)狀況惡化。

②在企業(yè)無(wú)利可分的情況下,，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,，是違反《公司法》的行為。

適用范圍：經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè),，但很難被長(zhǎng)期采用。

（三）固定股利支付率政策

含義：公司將每年凈利潤(rùn)的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率,。

優(yōu)點(diǎn)：

①股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分,、少盈少分、無(wú)盈不分”的股利分配原則。

②從公司的支付能力的角度看,，是一種穩(wěn)定的股利政策,。

缺點(diǎn)：

①由于收益不穩(wěn)定，導(dǎo)致股利波動(dòng),，容易給投資者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象。

②公司盈利多而現(xiàn)金流不充裕的情況下,，容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力,。

③較難確定合適的固定股利支付率。

適用：處于穩(wěn)定發(fā)展且財(cái)務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司,。

（四）低正常股利加額外股利政策

含義：事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利,。

優(yōu)點(diǎn)：

①賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地,，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性,。

②每年發(fā)放比較穩(wěn)定的股利收入，能吸引一部分股東,。

缺點(diǎn)：

①額外股利根據(jù)每年不同的盈利情況而不斷變化,，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺(jué)。

②若公司長(zhǎng)期發(fā)放額外股利,，可能會(huì)被股東認(rèn)為“正常股利”,，一旦取消，就可能會(huì)影響公司的股價(jià),。

適用：盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定的公司,。

【聚焦點(diǎn)】

股利政策是歷年考試的重點(diǎn)：

1.客觀題側(cè)重考查各種股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)，尤其是股利和公司盈余之間的關(guān)系,。

2.主觀題側(cè)重考查“剩余股利政策”以及“固定股利支付率政策”,。一般是與其他章節(jié)結(jié)合在綜合題中考查。

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注：以上內(nèi)容選自劉艷霞老師24年《財(cái)務(wù)管理》基礎(chǔ)階段課程講義

（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章,，僅供考生學(xué)習(xí)使用,，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）