股利政策與企業(yè)價(jià)值_2024年中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：zhangfan2024-03-13 10:24:02

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【知識(shí)點(diǎn)】股利政策與企業(yè)價(jià)值

【所屬章節(jié)】第九章 收入與分配管理

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股利政策與企業(yè)價(jià)值

股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利,、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策,，股利政策的最終目標(biāo)是使公司價(jià)值最大化。

(一)股利分配理論

1.股利無關(guān)論

股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響,，投資者不關(guān)心公司股利的分配,。

該理論是建立在完全資本市場(chǎng)理論之上的，假定條件包括：

(1)市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率，沒有交易成本,，沒有任何一個(gè)股東的實(shí)力足以影響股票價(jià)格;

(2)不存在公司所得稅或個(gè)人所得稅;

(3)不存在任何籌資費(fèi)用;

(4)投資決策與股利決策彼此獨(dú)立;

(5)股東對(duì)股利收入和資本增值之間并無偏好(現(xiàn)金股利與資本利得沒有區(qū)別),。

2.股利相關(guān)論

(1)“手中鳥”理論——二鳥在林，不如一鳥在手

厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者偏好確定的股利收益,，而不愿將收益留在公司內(nèi)去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn),，因此公司應(yīng)支付較高的股利,。公司支付高股利,，股票價(jià)格會(huì)隨之上升，提高公司價(jià)值,。

(2)信號(hào)傳遞理論

公司可以通過股利政策向市場(chǎng)傳遞未來獲利能力的信息,。公司支付高股利，釋放未來獲利能力強(qiáng)的信號(hào),，提高股票價(jià)格,。

(3)所得稅差異理論

由于普遍存在的稅率以及納稅時(shí)間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo),，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策,，通過資本利得實(shí)現(xiàn)少交稅或遞延交稅。

(4)代理理論

股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制;高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本,，但同時(shí)增加了外部融資成本,。理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使代理成本和外部融資成本之和最小。

(二)股利政策

1.剩余股利政策——基于股利無關(guān)論

(1)剩余股利政策的計(jì)算

公司在有良好投資機(jī)會(huì)時(shí),，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用,，然后將剩余的盈余作為股利發(fā)放——股利倒擠,。

(2)優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu),，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長期最大化,。

缺點(diǎn)：股利不穩(wěn)定。不利于投資者安排收入與支出,，不利于樹立公司良好形象,。

適用：一般適用于公司的初創(chuàng)階段。

2.固定或穩(wěn)定增長的股利政策

公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長,。公司只有在確信未來盈余不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí),，才會(huì)宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長的股利政策,。

優(yōu)點(diǎn)

缺點(diǎn)

（1）向市場(chǎng)傳遞公司正常發(fā)展的信息,，有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格

（2）穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入與支出,，有利于吸引那些打算進(jìn)行長期投資并對(duì)股利有很高依賴性的股東

（3）為了將股利或股利增長率維持在穩(wěn)定的水平上,，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長率更為有利

（1）股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)

（2）在企業(yè)無利可分時(shí)，若依然實(shí)施該政策，是違反《公司法》的行為

適用：經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，但很難被長期采用。

3.固定股利支付率政策

是指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東,，股利支付率一經(jīng)確定,，一般不得隨意變更。

優(yōu)點(diǎn)

缺點(diǎn)

（1）股利與公司盈余緊密地配合,，體現(xiàn)了“多盈多分,、少盈少分,、無盈不分”的股利分配原則

（2）公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，是一種穩(wěn)定的股利政策

（1）股利支付額波動(dòng)較大,，容易給投資者帶來經(jīng)營狀況不穩(wěn)定,、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象,，成為影響股價(jià)的不利因素

（2）容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力

（3）確定合適的固定股利支付率難度較大

適用：穩(wěn)定發(fā)展且財(cái)務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。

4.低正常股利加額外股利政策(底薪+提成)

是指企業(yè)事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額,，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外,，還在企業(yè)盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利,。

優(yōu)點(diǎn)

缺點(diǎn)

（1）賦予公司較大的靈活性,，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性

（2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入,，從而吸引住這部分股東

（1）由于各年度之間公司盈利的波動(dòng)使得額外股利不斷變化,，造成分派的股利不同，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺

（2）當(dāng)公司在較長時(shí)期持續(xù)發(fā)放額外股利后,，可能會(huì)被股東誤認(rèn)為是“正常股利”,，一旦取消，傳遞出去的信號(hào)可能會(huì)使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn),，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌

適用：盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時(shí)。

注：以上中級(jí)會(huì)計(jì)考試學(xué)習(xí)內(nèi)容選自張一琳老師2023年《財(cái)務(wù)管理》授課講義

（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章,，僅供考生學(xué)習(xí)使用,，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）

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