股利政策如何影響公司價值
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股利政策影響公司價值,，存在不同的流派與觀念，還沒有一種被大多數(shù)人所接受的權(quán)威觀點(diǎn)和結(jié)論,。但主要有以下兩種較流行的觀點(diǎn)：股利無關(guān)論,、股利相關(guān)理論。
股利無關(guān)論
股利無關(guān)論認(rèn)為,，在一定的假設(shè)條件限制下,，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響,，投資者不關(guān)心公司股利的分配,。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān),。
由于公司對股東的分紅只是盈利減去投資之后的差額部分,，且分紅只能采取派現(xiàn)或股票回購等方式，因此,，一旦投資政策已定,，那么，在完全的資本市場上,，股利政策的改變就僅僅意味著收益在現(xiàn)金股利與資本利得之間分配上的變化,。如果投資者按理性行事的話，這種改變不會影響公司的市場價值以及股東的財富,。該理論是建立在完全資本市場理論之上的,，假定條件包括：第一,，市場具有強(qiáng)式效率;第二,，不存在任何公司或個人所得稅;第三，不存在任何籌資費(fèi)用;第四,，公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立，即投資決策不受股利分配的影響;第五,，股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。
股利相關(guān)理論
與股利無關(guān)理論相反,，股利相關(guān)理論認(rèn)為,，企業(yè)的股利政策會影響股票價格和公司價值,。主要觀點(diǎn)有以下幾種：
“手中鳥”理論?！笆种续B”理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性,，并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移會進(jìn)一步加大,，因此,，厭惡風(fēng)險的投資者會偏好確定的股利收益,，而不愿將收益留存在公司內(nèi)部,，去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險,。該理論認(rèn)為公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時,，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高,。
信號傳遞理論,。信號傳遞理論認(rèn)為,，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息,，從而會影響公司的股價。一般來講,，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司,，往往愿意通過相對較高的股利支付水平吸引更多的投資者,。東奧中級會計職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。對于市場上的投資者來講,，股利政策的差異或許是反映公司預(yù)期獲利能力的有價值的信號。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付水平,，那么投資者會對公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有樂觀的預(yù)期。如果公司的股利支付水平突然發(fā)生變動,，那么股票市價也會對這種變動作出反應(yīng)。
所得稅差異理論,。所得稅差異理論認(rèn)為,，由于普遍存在的稅率和納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo),，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策,。一般來說，對資本利得收入征收的稅率低于對股利收入征收的稅率;再者,，即使兩者沒有稅率上的差異，由于投資者對資本利得收入的納稅時間選擇更具有彈性,，投資者仍可以享受延遲納稅帶來的收益差異,。
代理理論,。代理理論認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突,，即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。該理論認(rèn)為,，股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先,，股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費(fèi)行為,，從而保護(hù)外部投資者的利益;其次,，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放,，減少了內(nèi)部融資,，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的,、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便通過資本市場的監(jiān)督減少了代理成本,。因此,，高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本,，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。
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