利率決定理論_2024年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融知識(shí)點(diǎn)
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【知識(shí)點(diǎn)】
利率決定理論
(一)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
債券的到期期限相同但利率不同的現(xiàn)象稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu),。到期期限相同的債券利率不同,，由三個(gè)原因引起,，即違約風(fēng)險(xiǎn)、債券的流動(dòng)性和所得稅,。
違約風(fēng)險(xiǎn) | 債務(wù)人無法按約付息或歸還本金的風(fēng)險(xiǎn),。債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高,，它影響著債券的利率 （1）低信用等級(jí)的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比信用等級(jí)較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)要大 （2）公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)往往高于同等條件下政府債券的違約風(fēng)險(xiǎn) |
債券的流 動(dòng)性 | 流動(dòng)性是指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力,，它是一種投資的時(shí)間尺度（賣出它所需時(shí)間）和價(jià)格尺度（與公平市場價(jià)格相比的折扣）之間的關(guān)系 （1）國債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債券 （2）期限較長的債券流動(dòng)性差，流動(dòng)性差的債券,，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大,，利率水平相對(duì)較高，債券流動(dòng)性越強(qiáng),，其利率越低 |
所得稅 | 同等條件下,，具有免稅特征的債券利率低 |
(二)利率的期限結(jié)構(gòu)
具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收特征的債券,，由于距離到期日的時(shí)間不同,，其利率水平也會(huì)有所差異，債券利率與到期期限的這種關(guān)系被稱為利率的期限結(jié)構(gòu),。
1.預(yù)期理論
(1)內(nèi)容,。
預(yù)期理論認(rèn)為到期期限不同的債券之所以具有不同的利率，是因?yàn)樵谖磥聿煌臅r(shí)間段內(nèi),，短期利率的預(yù)期值是不同的,。該理論認(rèn)為，長期債券的利率等于長期債券到期日之前各時(shí)間段內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值,。
(2)相關(guān)解釋,。
預(yù)期理論可以解釋的內(nèi)容：①如果短期利率較低，收益率曲線傾向于向上傾斜;如果短期利率較高,，收益率曲線傾向于向下傾斜,。②隨著時(shí)間的推移，不同到期期限的債券利率有同向運(yùn)動(dòng)的趨勢,。
預(yù)期理論的缺陷：無法解釋收益率曲線通常是向上傾斜的,。因?yàn)楦鶕?jù)預(yù)期理論，典型的收益率曲線應(yīng)當(dāng)是平坦的,，而非向上傾斜的。未來短期利率既可能上升,，也可能下降,，然而典型的向上傾斜的收益率曲線意味著預(yù)期未來短期利率將上升。
預(yù)期理論還表明,，長期利率的波動(dòng)小于短期利率的波動(dòng),。
2.分割市場理論
(1)內(nèi)容,。
分割市場理論將不同到期期限的債券市場看作完全獨(dú)立和分割開來的市場。到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求,，其他到期期限的債券的預(yù)期回報(bào)率對(duì)此毫無影響,。分割市場理論的假設(shè)條件是不同到期期限的債券根本無法相互替代。
(2)相關(guān)解釋,。
根據(jù)分割市場理論,，收益率曲線不同的形狀可由不同到期期限的債券的供求因素解釋。
如果投資者偏好期限較短,、利率風(fēng)險(xiǎn)較小的債券,，分割市場理論就可以對(duì)典型的收益率曲線向上傾斜的原因作出解釋。通常情況下,，長期債券相對(duì)于短期債券的需求較少,，因此長期債券價(jià)格較低，利率較高,，典型的收益率曲線向上傾斜,。
分割市場理論雖然可以解釋收益率曲線向上傾斜的原因，但它卻無法解釋：①短期利率較低時(shí),，收益率曲線傾向于向上傾斜,，而短期利率較高時(shí)，收益率曲線向下傾斜的原因;②不同期限的債券傾向于同向運(yùn)動(dòng)的原因,。
3.流動(dòng)性溢價(jià)理論
(1)內(nèi)容,。
流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為，長期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔趦身?xiàng)之和(長期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值,、隨債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)),。
(2)相關(guān)解釋。
流動(dòng)性溢價(jià)理論和期限優(yōu)先理論解釋了以下事實(shí)：
①典型的收益率曲線總是向上傾斜的,。
②隨著時(shí)間的推移,，不同到期期限的債券利率表現(xiàn)出同向運(yùn)動(dòng)的趨勢。
③如果短期利率較高,，則收益率曲線傾向于向下傾斜;如果短期利率較低,，收益率曲線很可能陡峭地向上傾斜。
（以上內(nèi)容源自東奧教研團(tuán)隊(duì)）
（以上內(nèi)容源自東奧武小唐老師講義,，僅供考生學(xué)習(xí)使用,，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）
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