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2018年中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《金融》考點(diǎn)：并購(gòu)的基本類型

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：wzq2018-09-03 10:58:15

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【內(nèi)容導(dǎo)航】

1. 按并購(gòu)前企業(yè)間的市場(chǎng)關(guān)系

2. 按并購(gòu)的出資方式

3. 按收購(gòu)的動(dòng)機(jī)

4. 按持股對(duì)象針對(duì)性

5. 按收購(gòu)融資渠道

【所屬章節(jié)】

本知識(shí)點(diǎn)屬于《金融》科目第五章投資銀行與證券投資基金

【知識(shí)點(diǎn)】并購(gòu)的基本類型

并購(gòu)的基本類型

1. 按并購(gòu)前企業(yè)間的市場(chǎng)關(guān)系：橫向并購(gòu)(同業(yè)),、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。

(1)橫向并購(gòu)：并購(gòu)企業(yè)的雙方或多方原屬同一產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同類產(chǎn)品,，并購(gòu)使得資本在同一市場(chǎng)領(lǐng)域或部門集中時(shí)，則稱為橫向并購(gòu),。

(2)縱向并購(gòu)：并購(gòu)企業(yè)的雙方或多方之間有原料生產(chǎn),、供應(yīng)和加工及銷售的關(guān)系,，分處于生產(chǎn)和流通過(guò)程的不同階段，是大企業(yè)全面控制原料生產(chǎn),、銷售的各個(gè)環(huán)節(jié),，建立垂直結(jié)合控制體系的基本手段。

(3)混合并購(gòu)：是同時(shí)發(fā)生橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu),，或并購(gòu)雙方或多方是屬于無(wú)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的企業(yè),，是對(duì)處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、不同產(chǎn)品市場(chǎng),，且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu),，通常發(fā)生在某一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)企圖進(jìn)入利潤(rùn)率較高的另一產(chǎn)業(yè)時(shí)，常與企業(yè)的多元化戰(zhàn)略相聯(lián)系,。

【例題·單選題】發(fā)生在同一產(chǎn)業(yè),、生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)同類產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)是(　　)。(2014年,、2015年)

A.縱向并購(gòu)

B.橫向并購(gòu)

C.混合并購(gòu)

D.垂直并購(gòu)

2. 按并購(gòu)的出資方式：用現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn),、用現(xiàn)金購(gòu)買股票、用股票購(gòu)買資產(chǎn)與用股票交換股票

(1)用現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)是指并購(gòu)公司支付一定數(shù)量的現(xiàn)金,，購(gòu)買目標(biāo)公司的資產(chǎn),，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制。并購(gòu)方籌集足額的現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)方全部資產(chǎn),，使目標(biāo)方除現(xiàn)金外沒有持續(xù)經(jīng)營(yíng)的物質(zhì)基礎(chǔ),，成為有資本結(jié)構(gòu)而無(wú)生產(chǎn)資源的空殼，不得不從法律意義上消失,。

(2)用現(xiàn)金購(gòu)買股票是指并購(gòu)公司支付一定數(shù)量的現(xiàn)金,，購(gòu)買目標(biāo)公司的股票，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制,。一旦擁有目標(biāo)公司大部分或者全部股本,，目標(biāo)公司就被并購(gòu)了。

(3)用股票購(gòu)買資產(chǎn)是指并購(gòu)公司向目標(biāo)公司發(fā)行并購(gòu)公司自己的股票,，以交換目標(biāo)公司的資產(chǎn),，并購(gòu)公司在有選擇的情況下承擔(dān)目標(biāo)公司的全部或部分責(zé)任。目標(biāo)公司也要把擁有的并購(gòu)公司的股票分配給自己的股東,。

3. 按收購(gòu)的動(dòng)機(jī)：善意收購(gòu)與惡意收購(gòu)

(1)善意收購(gòu)又稱為“白衣騎士”,，是指收購(gòu)公司通常事先與目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)者接觸，愿意給目標(biāo)公司提出比較公道的價(jià)格,，提供較好的條件,，雙方在相互認(rèn)可的基礎(chǔ)上通過(guò)談判達(dá)成收購(gòu)條件的一致意見，協(xié)商制訂收購(gòu)計(jì)劃而完成收購(gòu)活動(dòng)的并購(gòu)方式,。

(2)惡意收購(gòu)又稱為“黑衣騎士”,，是指收購(gòu)公司首先通過(guò)秘密收集被收購(gòu)的目標(biāo)公司分散在外的股票等非公開手段對(duì)之進(jìn)行隱蔽而有效的控制,，然后在事先未與目標(biāo)公司協(xié)商的情況下突然提出收購(gòu)要約，使目標(biāo)公司最終不得不接受苛刻的條件把公司出售,。收購(gòu)公司通常要以高于目標(biāo)公司股票市場(chǎng)價(jià)格來(lái)收購(gòu)目標(biāo)公司的股票(一般要高20%—50%),。

4. 按持股對(duì)象針對(duì)性：要約收購(gòu)與協(xié)議收購(gòu)

(1)要約收購(gòu)是指收購(gòu)人為了取得上市公司的控股權(quán)，向所有的股票持有人發(fā)出購(gòu)買該上市公司股份的收購(gòu)要約,，收購(gòu)該上市公司的股份,。并購(gòu)公司通過(guò)證券交易所的證券交易，持有一個(gè)上市公司(目標(biāo)公司)已發(fā)行股份的30%時(shí),，就依法向該公司所有股東發(fā)出公開收購(gòu)要約,。

(2)協(xié)議收購(gòu)是指由收購(gòu)人和上市公司特定的股票持有人就收購(gòu)該公司股票的條件、價(jià)格,、期限等有關(guān)事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議,，由公司股票的持有人向收購(gòu)者協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票,，收購(gòu)人則按照協(xié)議條件支付資金,，達(dá)到收購(gòu)的目的。

5. 按收購(gòu)融資渠道：杠桿收購(gòu)與管理層收購(gòu)

(1)杠桿收購(gòu)：指由一家或幾家公司在金融信貸支持下進(jìn)行的并購(gòu),。

經(jīng)常采用的形式是收購(gòu)公司先成立一家置于完全控制之下的“空殼公司”,，而空殼公司以其自身少量的資本以及未來(lái)買下的目標(biāo)公司的資產(chǎn)和收益為擔(dān)保來(lái)進(jìn)行舉債，比如通過(guò)發(fā)行高利率風(fēng)險(xiǎn)債券即“垃圾債券”來(lái)籌資,。由此形成的巨額債務(wù)由未來(lái)被買下的目標(biāo)公司的資產(chǎn)及收益來(lái)償還,。這種以目標(biāo)公司資產(chǎn)及收益作保證的籌資，標(biāo)志著債務(wù)觀念的根本轉(zhuǎn)變,。

(2)管理層收購(gòu)(MBO)：是杠桿收購(gòu)的一種,，是指公司管理層利用借貸資本收購(gòu)本公司股權(quán)的行為。通過(guò)收購(gòu),，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)所有者,，企業(yè)管理層集所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)于一身。在有些目標(biāo)公司遭到收購(gòu)公司的襲擊時(shí),，目標(biāo)公司的管理層對(duì)本公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況最為清楚,，如果他們一致認(rèn)為本公司有發(fā)展?jié)摿χ档每春茫瑫?huì)成立一家新公司通過(guò)大量舉債籌資(未來(lái)可以用持股所得的分配收益分期償還該筆認(rèn)購(gòu)款),，然后對(duì)目標(biāo)公司股份的股票進(jìn)行收購(gòu),。

MBO順利實(shí)施的條件：①賣者愿意賣;②買者愿意買;③買者有能力買。

適合MBO的企業(yè)應(yīng)該具備的特點(diǎn)：良好的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì),，產(chǎn)品需求穩(wěn)定,，現(xiàn)金流穩(wěn)定，有較大的管理效率提升空間,，有高價(jià)值資產(chǎn),，有高貸款能力等,。

MBO融資渠道主要有：銀行借款、民間借貸,、延期支付及MBO基金,、擔(dān)保融資等。

MBO價(jià)格確定方法有：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(DCF模型),、經(jīng)濟(jì)增加值法(EVA)和市盈率法等,。

建議大家在做練習(xí)題之前看一看相關(guān)知識(shí)點(diǎn)，這樣做題準(zhǔn)確率和效率會(huì)好一些,。大家在認(rèn)真?zhèn)淇嫉耐瑫r(shí)記得隨時(shí)關(guān)注中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融 知識(shí)點(diǎn)內(nèi)容匯總,。

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