實物期權(quán)價值評估_2024注會財管主觀題專練

來源：東奧會計在線責(zé)編：劉碩2024-08-12 17:55:24

注會《財管》第六章期權(quán)價值評估近三年的考題中未考核過綜合題的題型，多采用計算分析題的考題形式進行考核。同時輔以客觀題進行檢測,。建議同學(xué)們以計算分析的考題思路進行復(fù)習(xí),。

財管主觀題

金融期權(quán)價值評估

【計算分析題】

A公司擬投產(chǎn)新能源汽車，預(yù)計投資需要12000萬元,，產(chǎn)品投產(chǎn)后可產(chǎn)生永續(xù)的現(xiàn)金流量，預(yù)計每年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量為1100萬元。

由于新能源汽車市場需求的不確定性,，每年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量1100萬元并不是確定的現(xiàn)金流量。假設(shè)一年后可以判斷出新能源汽車的市場需求：如果銷售量大,，預(yù)計每年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量為1500萬元,；如果銷售量小，預(yù) 計每年稅后營業(yè)現(xiàn)金流量為800萬元,。由于未來營業(yè)現(xiàn)金流量具有不確定性,，應(yīng)當(dāng)考慮期權(quán)的影響。

假設(shè)項目的資本成本為10%,無風(fēng)險報酬率為5%,。要求：

(1)計算不含期權(quán)的項目凈現(xiàn)值,。

(2)采用二叉樹方法計算延遲決策的期權(quán)價值(計算結(jié)果填入下方表格),并判斷是否延遲投產(chǎn)該項目。單位：萬元

項目	第0年	第1年
不含期權(quán)的項目凈現(xiàn)值
現(xiàn)金流量二叉樹項目資本成本
現(xiàn)金流量二叉樹項目資本成本

現(xiàn)金流量二叉樹項目資本成本
現(xiàn)金流量二叉樹項目資本成本

項目凈現(xiàn)值二叉樹上行報酬率
項目凈現(xiàn)值二叉樹上行報酬率

下行報酬率
無風(fēng)險報酬率
上行概率
下行概率
含有期權(quán)的項目凈現(xiàn)值
含有期權(quán)的項目凈現(xiàn)值
凈差額(期權(quán)價值)

(3)確定投資成本的臨界值,。

【答案】

(1)

不含期權(quán)的項目凈現(xiàn)值=1100/10%-12000=-1000(萬元)

(2)

單位：萬元

項目	第0年	第1年
不含期權(quán)的項目凈現(xiàn)值	-1000
現(xiàn)金流量二叉樹	1100	1500
現(xiàn)金流量二叉樹		800
項目資本成本	10%	10%
項目價值二叉樹	11000	15000
項目價值二叉樹		8000
項目投資成本	12000	12000
項目凈現(xiàn)值二叉樹	-1000	3000
項目凈現(xiàn)值二叉樹		-4000
上行報酬率		0.5
下行報酬率		-0.2
無風(fēng)險報酬率		5%
上行概率		0.3571
下行概率		0.6429
含有期權(quán)的項目凈現(xiàn)值	1020.29	3000
含有期權(quán)的項目凈現(xiàn)值		0
凈差額(期權(quán)價值)	2020.29

上行報酬率=(1500+15000)/11000-1=0.5 下行報酬率=(800+8000)/11000-1=-0.2

無風(fēng)險報酬率=上行概率×上行報酬率+下行概率×下行報酬率 5%=上行概率×0.5+(1-上行概率)×(-0.2)

上行概率=0.3571

下行概率=1-0.3571=0.6429

含有期權(quán)的項目凈現(xiàn)值(延遲投資時點)=0.3571×3000+0.6429×0=1071.3(萬元)

含有期權(quán)的項目凈現(xiàn)值(現(xiàn)在時點)=1071.3/1.05=1020.29(萬元) 期權(quán)的價值=1020.29-(-1000)=2020.29(萬元)

如果立即投資項目凈現(xiàn)值為負值,，考慮期權(quán)后的項目凈現(xiàn)值為正值，因此應(yīng)當(dāng)延遲投產(chǎn)該項目,。 (3)

項目預(yù)期凈現(xiàn)值=11000-投資成本

含有期權(quán)的項目凈現(xiàn)值=[0.3571×(15000-投資成本)]/1.05 令項目預(yù)期凈現(xiàn)值=含有期權(quán)項目的凈現(xiàn)值

即：11000-投資成本=[0.3571×(15000-投資成本)]/1.05 投資成本=8938.52(萬元),。

● ● ●

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