注會(huì)《財(cái)管》第四章在2021年的主觀題中考核過(guò)綜合題，在2022年和2023年里考核過(guò)計(jì)算分析題,?？梢?jiàn)本知識(shí)點(diǎn)需要達(dá)到熟練掌握知識(shí)點(diǎn)的程度，應(yīng)以理解為主,。

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加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

【計(jì)算分析題1】

假設(shè)甲公司的資本來(lái)源包括以下兩種形式：

（1）100 萬(wàn)股面值 1 元的普通股,。假設(shè)公司下一年的股利是每股 0.1 元，并且以后將以每年 10%的速度增長(zhǎng),。該普  通股目前的市場(chǎng)價(jià)格是每股 1.8 元,。

（2）總面值為 800000 元的債券，該債券在 3 年后到期,，每年末要按面值（每張 100 元）的 11%支付利息,， 3 年到  期支付本金。該債券目前在市場(chǎng)上的交易價(jià)格是每張 95 元,。公司適用的所得稅稅率為 25%,。

要求：

（1）計(jì)算甲公司普通股的資本成本；

（2）計(jì)算甲公司債券的資本成本,；

（3）計(jì)算甲公司的加權(quán)平均資本成本（按市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)）,。

【答案】

（1）普通股的資本成本=0.1/1.8+10%=15.56%

（2）假設(shè)債券的稅前資本成本為 rd，則有：

NPV=100×11%×（P/A,，rd,，3）+100× （P/F，rd,，3）-95=0

當(dāng) rd=13%,，NPV=100×11%×（P/A，13%,，3）+100×（P/F,，13%，3）-95  =100×11%×2.3612+100×0.6931-95=0.28（元）

當(dāng) rd=14%,，NPV=100×11%×（P/A,，14%，3）+100×（P/F，14%,，3）-95  =100×11%×2.3216+100×0.6750-95=-1.96（元）

rd=13%+[（0-0.28）/（-1.96-0.28）]× （14%-13%）=13.13% 債券的稅后資本成本=13.13%×（1-25%）=9.85%,。

（3）該公司的加權(quán)平均資本成本（按市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)）： 普通股的總市價(jià)=100×1.8=180（萬(wàn)元）

債券的總市價(jià)=800000/10000/100×95=76（萬(wàn)元） 公司的總市價(jià)=180+76=256（萬(wàn)元）

該公司的加權(quán)平均資本成本=15.56%×180/256+9.85%×76/256=13.86%。

【計(jì)算分析題2】

（1）A 公司的 2023 年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬(wàn)元）：

（2）假設(shè)該公司未來(lái)保持經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變,，且不增發(fā)新股和回購(gòu)股票,。

（3）假設(shè)公司目前的負(fù)債均為有息負(fù)債，負(fù)債預(yù)計(jì)的平均利息率為 10%,，預(yù)計(jì)未來(lái)維持目前的資本結(jié)構(gòu)不變,，公司  目前發(fā)行在外的普通股股數(shù)為 400 萬(wàn)股，公司目前的股價(jià)為 15 元/股,。適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%,。

要求：

（1）計(jì)算該公司目前的可持續(xù)增長(zhǎng)率；

（2）計(jì)算該公司股票的資本成本,；

（3）計(jì)算該公司負(fù)債的稅后資本成本,；

（4）計(jì)算該公司的加權(quán)平均資本成本。

【答案】

（1）營(yíng)業(yè)凈利率=400/4000=10%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/8000=0.5（次）

權(quán)益乘數(shù)=8000/4000=2

利潤(rùn)留存率=160/400=40%

可持續(xù)增長(zhǎng)率=（營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率）/（1-營(yíng)業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘  數(shù)×利潤(rùn)留存率）=（10%×0.5×2×40%）/（1-10%×0.5×2×40%）=4.17%

或權(quán)益凈利率=400/4000=10%

利潤(rùn)留存率=160/400=40%

可持續(xù)增長(zhǎng)率=權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率/（1-權(quán)益凈利率×本期利潤(rùn)留存率）=10%×40%/（1-10%×40%）  =4.17%

（2） 目前的每股股利=240/400=0.6（元）

股票的資本成本=0.6×（1+4.17%）/15+4.17%=8.34%

（3）負(fù)債稅后資本成本=10%×（1-25%）=7.5%

（4）股東權(quán)益=4000 萬(wàn)元,，負(fù)債=4000 萬(wàn)元,，則負(fù)債/股東權(quán)益=1/1，公司的加權(quán)平均資本成本  =8.34%×50%+7.5%×50%=7.92%,。

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