東奧提示： 財管最主要的兩個理念是什么?貨幣時間價值和風(fēng)險,。其實還有很多,，比如期權(quán)具有價值的思想等等,，但最重要的還是貨幣時間價值和風(fēng)險的概念。尤其是貨幣的時間價值,，可以說是貫穿于注會財管前十章的絕大部分章節(jié)之中,，比如債券和股票的價值,、企業(yè)價值評估、資本預(yù)算等,。下面我們就這兩大問題做一簡要分析,。

　　一、貨幣的時間價值

      （一）貨幣的時間價值的含義

　　財務(wù)管理最基本的觀念是貨幣具有時間價值,，但并不是所有的貨幣都具有時間價值,，貨幣只有被當(dāng)作資本投入生產(chǎn)流通才能變得更有價值。那么什么是貨幣的時間價值呢?貨幣時間價值是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值,。舉個例子,，我拿10000元錢去銀行存定期，年利率3%,，那么1年后我銀行卡里會有10300元,，在這一年中我的銀行卡里多了300元，那么這300元就是貨幣的時間價值,。哈,，其實就是所謂的“錢生錢，并且所生之錢會生出更多的錢”,。

　　在經(jīng)濟(jì)學(xué)中貨幣時間價值是用機(jī)會成本表示的,。運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項目應(yīng)予接受,，反之則應(yīng)拒絕,。為把未來收益和成本折現(xiàn),，必須確定貨幣機(jī)會成本的大小或利率高低,。具體的利率是權(quán)衡風(fēng)險后決定的。因此,，風(fēng)險投資的收益應(yīng)當(dāng)高于無風(fēng)險投資的收益,。如購買股票的風(fēng)險肯定大于將貨幣存入銀行的風(fēng)險，因而,，股票投資收益率必定高于存款收益率,。

　　（二）貨幣時間價值的計算中注意的問題

　　1,、幾種年金的對比(均以現(xiàn)值為例)

　　(1)普通年金：最基本的年金形式,。從第一期開始每期期末收款、付款的年金,。

　　例子：有一項普通年金,，從第一年開始每年年末流入500萬，共5年,，假設(shè)年利率為6%,，則其現(xiàn)值為 500*(P/A,，6%，5)=500*4.2124=2106.2(考試時直接寫500*4.2124=2106.2就行,，下同)

　　(2)預(yù)付年金：從第一期開始每期期初收款,、付款的年金。

　　例子：有一項年金,，從第一年開始每年年初流入600萬,，共6年，假設(shè)年利率為8%,，其現(xiàn)值為 600+600*(P/A,，8%，5)=600*(1+3.9927)=2995.62(因為第一年年初的流入本身就是現(xiàn)值,，后面可以看成是連續(xù)5年每年年末流入600萬的普通年金現(xiàn)值)

　　還有一種算法,，就是將其看成普通年金求出現(xiàn)值然后再乘以(1+i)，期數(shù)要用6,，結(jié)果一樣,。

　　(3)遞延年金：從第二期或第二期以后開始收付的年金。

　　例子：有一項遞延年金,，前4年無流入,，后4年每年年初流入500萬，假設(shè)年利率為5%,，則現(xiàn)值為 500*(P/A,，5%，4)*(P/F,，5%,，3)=1531.52 (注意：本題采用兩次折現(xiàn)法，要注意折現(xiàn)到第三期期末,，此時是期數(shù)為4期的普通年金現(xiàn)值,，但這并不是真正的現(xiàn)值，還要利用一次性款項復(fù)利現(xiàn)值折現(xiàn)第一期期初,，才是真正所求的現(xiàn)值)

　　(4)永續(xù)年金：無限期的普通年金,。

　　例子：有一項永續(xù)年金，從第一年開始每年年末流入800萬元,，假設(shè)年利率為10%,，其現(xiàn)值為 800/10%=8000 。

　　2,、報價利率,、計息期利率和有效年利率

　　有很多同學(xué)分不清這三者，很容易將它們混淆。下面簡單對他們加以區(qū)分,。

　　先說報價利率,，一般考試時給的都是報價利率，銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的年利率,，也稱名義利率,。但有時復(fù)利的計息期不一定是一年，可能一個季度或一個月,，這樣就要使用計息期利率了,。計息期利率可以是年利率，也可以是季度利率或月利率,。計息期利率=報價利率/每年復(fù)利次數(shù),。而有效年利率是指按給定的期間每年復(fù)利m次時，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率,。有效年利率=(1+報價利率/m)m -1

　　提示：

　　(1)當(dāng)每年計息一次時,，有效年利率=報價利率

　　(2)當(dāng)每年計息多次時，有效年利率>報價利率

　　二,、貨幣的時間價值對其他章節(jié)的影響

　　為什么說本章內(nèi)容是后續(xù)章節(jié)的基礎(chǔ)呢?最大的體現(xiàn)在于貨幣的時間價值對后續(xù)章節(jié)的影響,。貨幣的時間價值體現(xiàn)了一種“折現(xiàn)”的思想，無論是第五章債券和股票估價還是第七章企業(yè)價值評估或是第八章資本預(yù)算都用到了本思想,。無論是債券,、股票的價值還是企業(yè)的實體價值、項目的價值其實都是基于貨幣的時間價值的原理,，未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值便是其價值,。尤其是第七章企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的兩階段模型，預(yù)測期與后續(xù)穩(wěn)定期的增長率不一致,，要采用兩階段折現(xiàn),，其思想是根據(jù)遞延年金而來。其具體在計算實體價值時,，不一定非要按照預(yù)測期和后續(xù)期的劃分來計算,，比較好理解的是可以按照收入增長率的變化來劃分為兩階段,，此時要注意后續(xù)期要用D1/(Rs-g)來計算,，而不要用D0×(1+g)/(Rs-g)來計算。所以貨幣的時間價值意義重大,，一定要扎實掌握,。

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