注冊(cè)會(huì)計(jì)師

東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn) >> 注冊(cè)會(huì)計(jì)師 >> 財(cái)務(wù)成本管理 >> 正文

2015《財(cái)務(wù)成本管理》高頻考點(diǎn)：投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量

分享： 2015-9-28 16:10:53東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn)字體：大小

2015《財(cái)務(wù)成本管理》高頻考點(diǎn)：投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量

　　【東奧小編】我們一起來(lái)學(xué)習(xí)2015《財(cái)務(wù)成本管理》高頻考點(diǎn)：投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量,。本考點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》第九章資本預(yù)算第四節(jié)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量與敏感性分析的內(nèi)容。

　　【考頻分析】：

　　考頻：★★★★

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　(一)加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本

　　(二)使用加權(quán)平均資本成本的條件

　　(三)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

　　【高頻考點(diǎn)】：投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量

　　任何投資項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)或不確定性,。針對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),，可以通過(guò)調(diào)整折現(xiàn)率即資本成本進(jìn)行衡量,，再計(jì)算凈現(xiàn)值。

　　(一)加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本

　　1.計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的兩種方法

方法

現(xiàn)金流量的特點(diǎn)

折現(xiàn)率

實(shí)體現(xiàn)金流量法

以企業(yè)實(shí)體為背景,，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的影響,。

確定現(xiàn)金流出量時(shí)不考慮利息和償還本金。

以企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率,。

股權(quán)現(xiàn)金流量方法

以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響,。

利息和償還本金為相關(guān)的現(xiàn)金流出量,。

以股權(quán)資本成本為折現(xiàn)率。

　　2.結(jié)論

　　(1)兩種方法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒(méi)有實(shí)質(zhì)區(qū)別,。不能用股東要求的報(bào)酬率去折現(xiàn)企業(yè)實(shí)體的現(xiàn)金流量,，也不能用企業(yè)加權(quán)平均的資本成本折現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量,。

　　(2)折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)反映現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)體現(xiàn)金流量大,，它包含了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體現(xiàn)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小。

　　(3)增加債務(wù)不一定會(huì)降低加權(quán)平均成本,。

　　(4)實(shí)體現(xiàn)金流量法比股權(quán)現(xiàn)金流量法簡(jiǎn)潔,。

　　(二)使用加權(quán)平均資本成本的條件

　　使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本,，應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。

　　(三)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法

　　1.可比公司法

適用范圍

若目標(biāo)公司待評(píng)估項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不一致（不滿(mǎn)足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)）,。

調(diào)整方法

尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類(lèi)似的上市公司，以該上市公司的β值替代待評(píng)估項(xiàng)目的β值,。

計(jì)算步驟

①卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿：

β資產(chǎn)=類(lèi)比上市公司的β權(quán)益/[1+（1-類(lèi)比上市公司適用所得稅稅率）×類(lèi)比上市公司的產(chǎn)權(quán)比率]

②加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿

目標(biāo)公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-目標(biāo)公司適用所得稅稅率）×目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)比率]

③根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率

股東要求的報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β權(quán)益×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

④計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=負(fù)債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負(fù)債比重+權(quán)益成本×權(quán)益比重

　　【提示】β資產(chǎn)不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，β權(quán)益既包含了項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也包含了目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

　　2.擴(kuò)展

　　若目標(biāo)公司待評(píng)估項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致(滿(mǎn)足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè),，但不滿(mǎn)足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)),。

調(diào)整方法

以本公司的原有β替代待評(píng)估項(xiàng)目的β值。

計(jì)算步驟

①卸載原有企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿：

β資產(chǎn)=原有公司的β權(quán)益/[1+（1-公司原適用所得稅稅率）×公司原有的產(chǎn)權(quán)比率]

②加載投資新項(xiàng)目后企業(yè)新的財(cái)務(wù)杠桿

公司新的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-公司新適用所得稅稅率）×公司新的產(chǎn)權(quán)比率]

③根據(jù)新的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率

股東要求的報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β權(quán)益×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

④計(jì)算新的加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=負(fù)債稅前成本×（1-所得稅稅率）×新負(fù)債比重+權(quán)益成本×新權(quán)益比重

　　【相關(guān)復(fù)習(xí)資料】：