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資本資產(chǎn)定價模型

分享： 2014-1-17 17:01:09東奧會計在線字體：大小

　　2014《財務成本管理》預習知識點：資本資產(chǎn)定價模型

　　【小編導言】我們一起來學習2014《財務成本管理》預習知識點：資本資產(chǎn)定價模型,。

　　【內容導航】：

　　(一)基本公式

　　(二)無風險利率的估計

　　(三)貝塔值的估計

【所屬章節(jié)】：

　　本知識點屬于《財務成本管理》科目第六章資本成本第二節(jié)普通股成本的內容,。

　　【知識點】：資本資產(chǎn)定價模型

　　(一)基本公式

　　權益資本成本=無風險利率+風險溢價

　　Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

　　式中：

　　Rf——無風險報酬率;

　　β——該股票的貝塔系數(shù);

　　Rm——平均風險股票報酬率;

　　(Rm-Rf)——權益市場風險溢價;

　　β×(Rm-Rf)——該股票的風險溢價,。

　　(二)無風險利率的估計

　　通常認為，政府債券沒有違約風險,，可以代表無風險利率,。

　　1.政府債券期限的選擇

通常選擇法

選擇理由

選擇長期政府債券比較適宜,。

（1）普通股是長期的有價證券。

（2）資本預算涉及的時間長,。

（3）長期政府債券的利率波動較小。

　　2.選擇票面利率或到期收益率

通常選擇法

選擇理由

應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表,。

不同時間發(fā)行的長期政府債券，其票面利率不同,，有時相差較大。

長期政府債券的付息期不同,，有半年期或一年期等,，還有到期一次還本付息的,，因此，票面利率是不適宜的,。

　　3.選擇名義利率或實際利率

　　(1)通貨膨脹的影響

對利率的影響

這里的名義利率是指包含了通貨膨脹因素的利率，實際利率是指排除了通貨膨脹因素的利率,。兩者的關系可表述如下式：

對現(xiàn)金流量的影響

如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預測是基于預算年度的價格水平,，并消除了通貨膨脹的影響,，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量,。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量,，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關系為：

名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）ⁿ

式中：n——相對于基期的期數(shù)

　　(2)決策分析的基本原則

原則	名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn),，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。

　　(3)實務中的處理方式

通常做法

一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預計財務報表并確定現(xiàn)金流量,，與此同時，使用含通脹的無風險利率計算資本成本,。

使用實際利率的情況

（1）存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數(shù)）時，最好使用排除通貨膨脹的實際現(xiàn)金流量和實際利率,；

（2）預測周期特別長,。

　　(三)貝塔值的估計

　　1.計算方法：利用第四章的回歸分析或定義公式

　　2.關鍵變量的選擇

關鍵變量

選擇

有關預測期間的長度

①公司風險特征無重大變化時,，可以采用5年或更長的預測期長度,；

②如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度,。

收益計量的時間間隔

使用每周或每月的收益率,。

　　3.使用歷史β值估計權益資本的前提

　　(1)β值的關鍵驅動因素

　　(2)使用歷史β值的前提

　　如果公司在經(jīng)營杠桿,、財務杠桿和收益的周期性這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權益成本,。

　　(四)市場風險溢價的估計

　　1.市場風險溢價的含義

　　市場風險溢價=RM -RF

　　通常被定義為在一個相當長的歷史時期里,，權益市場平均收益率與無風險資產(chǎn)平均收益率之間的差異。

　　2.權益市場收益率的估計

關鍵變量選擇	選擇理由
選擇時間跨度	由于股票收益率非常復雜多變,，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端,，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度,。既要包括經(jīng)濟繁榮時期,，也包括經(jīng)濟衰退時期。
選擇算術平均數(shù)還是幾何平均數(shù)	多數(shù)人傾向于采用幾何平均法,。