資本市場有效的決定條件有三個：理性的投資人,、獨立的理性偏差和套利,。

（1）理性的投資人。假設所有投資人都是理性的,，當資本市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計,。例如，某股票有100萬股,，在發(fā)布新消息前的股價是10元,。新消息表明，即將投資的項目可產(chǎn)生100萬元凈現(xiàn)值,，即每股價值將增加1元,。擬賣出股票的人，會要求按l11元價格出售,；擬買入股票的人,，也會愿意支付11元購入股票。理性的投資者會立即接受新的價格,，不會等到項目全部實施后才調(diào)整自己的價格,。理性的預期決定了股價。

（2）獨立的理性偏差,。資本市場的有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在,。有的人比較樂觀,，認為每股價值會增加2元,，另一些人比較悲觀，認為每股價值不會增加,。每個投資人都是獨立的,，則預期的偏差是隨機的，而不是系統(tǒng)的,。如果假設樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同,，他們的非理性行為就可以互相抵消，使得股價變動與理性預期一致,，市場仍然是有效的,。

（3）套利。資本市場的有效性并不要求所有的非理性預期都會相互抵消,，有時他們的人數(shù)并不相當,，市場會高估或低估股價?？梢约僭O市場上有兩種投資人,，一種是非理性的業(yè)余投資人，另一種是理性的專業(yè)投資人,。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時,，專業(yè)投資者會理性地重新配置資產(chǎn)組合，進行套利交易,。他們會買進被低估的股票,，同時出售被高估的股票，使股價恢復理性預期,。專業(yè)投資者的套利活動,，能夠抵消業(yè)余投資者的投機，使市場保持有效,。

以上三個條件只要有一個存在,，資本市場就會是有效的。

資本市場的含義

資本市場又稱長期資金市場,，是金融市場的重要組成部分,。作為與貨幣市場相對應的理論概念，資本市場通常是指進行中長期(一年以上)資金(或資產(chǎn))借貸融通活動的市場,。資本市場本身具有多層次特性,。資本市場的層次結(jié)構(gòu)，是指資本市場根據(jù)企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求和融資特點,，針對各種市場主體不同的,、特定的需求，提供的具有不同內(nèi)在邏輯次序,、不同服務對象和不同內(nèi)在特點的市場形式,。

金融市場體系包括貨幣市場,、資本市場、外匯市場和黃金市場,，而一般根據(jù)金融市場上交易工具的期限,，把金融市場分為貨幣市場和資本市場兩大類。金融市場體系中幾個主要的子市場都有其共性的東西：風險性(不確定性)：如,，股票市場的風險,、外匯市場的風險。 金融市場體系中的相關(guān)相近或相異的內(nèi)容： （1）金融市場的功能,，同業(yè)拆借市場的功能,，債券市場的功能，股票市場的功能,，外匯市場的功能,，期貨市場的功能等。 （2）外匯市場參與者,，期貨市場的參與者,，同業(yè)拆借市場的參與者。 （3）貼現(xiàn),，轉(zhuǎn)貼現(xiàn),，再貼現(xiàn)。 （4）匯票,，本票與支票的異同等等,。 金融市場可以從不同的角度進行分類： （1）按融資期限，可分為短期金融市場和長期金融市場,。短期金融市場亦叫貨幣市場,，包括票據(jù)貼現(xiàn)市場、短期存貸款市場,、短期債券市場和金融機構(gòu)之間的拆借市場等,；長期金融市場亦稱資本市場，包括長期貸款市場和證券市場,。 （2）按交易對象,，可分為本幣市場(包括貨幣市場和資本市場)、外匯市場,、黃金市場,、證券市場等。

金融市場的構(gòu)成要素：盡管各國各地區(qū)金融市場的組織形式和發(fā)達程度有所不同,，但都包含三個基本的構(gòu)成要素,，即金融市場主體、金融市場客體和金融市場價格。金融市場主體是指在金融市場上交易的參與者,。一般來說,，金融市場主體包括家庭、企業(yè),、政府、金融機構(gòu),、金融調(diào)控監(jiān)管機構(gòu)和服務中介,。

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衍生品市場是資本市場的重要組成部分。近年來,，由于場外交易的便捷性和規(guī)則的相對簡單,，場外交易逐漸成為衍生品交易的主要形式。

根據(jù)交易目的的不同,，金融衍生品市場上的交易主體分為套期保值者,，投機者和經(jīng)紀人。

套期保值者叉稱風險對沖者,，他們從事衍生品交易是為了減少未來的不確定性,，降低甚至消除風險。

投機者利用不同市場上的定價差異,，同時在兩個或兩個以上的市場中進行交易,，以獲取利潤的投資者。

經(jīng)紀人作為交易的中介,，以促成交易,、收取傭金為目的。

金融衍生品特征：

杠桿比例高,；

強式有效市場假說指的是認為價格已充分地反應了所有關(guān)于公司營運的信息,這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息的理論,。

強式有效市場表示信息處理能力最強的證券市場。在該市場上,有關(guān)證券產(chǎn)品的任何信息一經(jīng)產(chǎn)生,就得以及時公開,一經(jīng)公開就能得到及時處理,一經(jīng)處理,就能在市場上得到反饋,。信息的產(chǎn)生,、公開、處理和反饋幾乎是同時的,。同時,有關(guān)信息的公開是真實的,、信息的處理是正確的、反饋也是準確的,。

市場效率是指一個市場實現(xiàn)其相應的功能(促進交易和收集發(fā)布信息)的效率,。市場效率取決于轉(zhuǎn)移商品或者勞務的所有權(quán)的難易程度(也就是交易成本)和有關(guān)交易信息的質(zhì)量。

市場效率與資源配置方式的關(guān)系是資源配置的優(yōu)化會提高市場效率,，而資源配置的優(yōu)化在于配置方式的綜合運用,。資源配置的方式有兩種：市場和計劃。市場通過價格機制優(yōu)化資源配置，提高市場效率;計劃通過對市場信息的獲取,，制定出各種措施調(diào)節(jié)資源配置,，改進市場效率。

資本市場效率的定義

市場風險是產(chǎn)品或服務的價格及供需變化帶來的風險,。能源,、原材料、配件等物資供應的充足性,、穩(wěn)定性和價格的變化帶來的風險,。主要客戶、主要供應商的信用風險,。稅收政策和利率,、匯率、股票價格指數(shù)的變化帶來的風險,。

稅收風險指由于稅收政策變化使企業(yè)稅后利潤發(fā)生變化產(chǎn)生的風險,。

利率風險是指因利率提高或降低而產(chǎn)生預期之外損失的風險。

匯率風險或貨幣風險是由匯率變動的可能性,，以及一種貨幣對另一種貨幣的價值發(fā)生變動的可能性導致的,。

股票價格風險影響企業(yè)股票或其他資產(chǎn)的投資者，其表現(xiàn)是與股票價格相聯(lián)系的,。

潛在進入者,、競爭者與替代品的競爭帶來的風險。

市場風險主要包括四種

重建市場邊界的基本法則：

路徑一：跨越他擇產(chǎn)業(yè)看市場,。

他擇品的概念要比替代品更廣,。形式不同但功能或者核心效用相同的產(chǎn)品或服務，屬于替代品,。而他擇品則還包括了功能和形式都不同而目的卻相同的產(chǎn)品或服務,。

紅海思維：人云亦云為產(chǎn)業(yè)定界，并一心成為其中最優(yōu),。

藍海觀點：一家企業(yè)不僅與自身產(chǎn)業(yè)對手競爭,，而且與他擇產(chǎn)品或服務的產(chǎn)業(yè)對手競爭。

路徑二：跨越產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同的戰(zhàn)略集團看市場,。

紅海思維：受制廣為接受的戰(zhàn)略集團概念(例如豪華車,、經(jīng)濟型車、家庭車),，并努力在集團中技壓群雄,。