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投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)

利潤(rùn)只是期間財(cái)務(wù)報(bào)告的結(jié)果,，對(duì)于投資方案財(cái)務(wù)可行性而言,，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量狀況比會(huì)計(jì)期間盈虧狀況更為重要,。固定資產(chǎn)投資決策是建立在投資項(xiàng)目現(xiàn)金流估算基礎(chǔ)之上的。

（一）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成

現(xiàn)金流量,，是指在項(xiàng)目投資決策中與項(xiàng)目投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量,。

凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量

投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量由建設(shè)期現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量,、終結(jié)期現(xiàn)金流量三部分組成,。

1.建設(shè)期現(xiàn)金流量

主要為現(xiàn)金流出量，即在該投資項(xiàng)目上的原始投資,，包括在長(zhǎng)期資產(chǎn)上的投資和墊支的營(yíng)運(yùn)資金,。

一般包括：

（1）固定資產(chǎn)投資，即房屋和建筑物,、機(jī)器設(shè)備等的購(gòu)入,，或建造、運(yùn)輸,、安裝成本等,；

（2）其他投資費(fèi)用，如籌建費(fèi)用,、職工培訓(xùn)費(fèi)等,；

（3）原有固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入，常見(jiàn)于固定資產(chǎn)更新投資,。

（4）流動(dòng)資產(chǎn)投資,，即由于新增固定資產(chǎn)而增加的營(yíng)運(yùn)資金；

營(yíng)運(yùn)資金一般在經(jīng)營(yíng)期的期初投入,，并隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而追加,。在進(jìn)行投資分析時(shí)，通常假定開(kāi)始時(shí)投資的營(yíng)運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。

流動(dòng)資金投資額估算方法如下：

某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用額-截至上年的流動(dòng)資金投資額（或者上年流動(dòng)資金需用額）

其中,，本年流動(dòng)資金需用額=本年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-本年流動(dòng)負(fù)債需用額

2.經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量

公式1：經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=銷(xiāo)售收入?付現(xiàn)成本?所得稅

對(duì)公式1變形,，經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=銷(xiāo)售收入?付現(xiàn)成本?折舊等非付現(xiàn)成本?所得稅+折舊等非付現(xiàn)成本，得：

公式2：經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊等非付現(xiàn)成本

對(duì)公式1變形,，經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=銷(xiāo)售收入?付現(xiàn)成本?（銷(xiāo)售收入?付現(xiàn)成本?折舊等非付現(xiàn)成本）×所得稅稅率,，得：

公式3：經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=（銷(xiāo)售收入?付現(xiàn)成本）×（1?所得稅稅率） +折舊等非付現(xiàn)成本×所得稅稅率

此公式中的折舊為稅法折舊，而非會(huì)計(jì)折舊,。

以上三個(gè)公式,，均要熟練記憶，但比較常用的是公式3,，因?yàn)樵跊Q定某個(gè)項(xiàng)目是否投資時(shí),，我們往往使用差額分析法確定現(xiàn)金流量，并不知道整個(gè)企業(yè)的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)及與此相關(guān)的所得稅,，這就妨礙了公式1和公式2的使用,。

3.終結(jié)期現(xiàn)金流量

終結(jié)期的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入,、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響和墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回,。

（1）固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入

固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入=固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的出售價(jià)款或殘值收入-清理費(fèi)用

（2）固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響=（賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入）×所得稅稅率

固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值=固定資產(chǎn)原值-按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊

如果，賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入>0,，則意味著發(fā)生了變現(xiàn)凈損失,，可以抵稅，減少現(xiàn)金流出,，增加現(xiàn)金凈流量,。如果，賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入<0,，則意味著實(shí)現(xiàn)了變現(xiàn)凈收益,，應(yīng)該納稅，增加現(xiàn)金流出,，減少現(xiàn)金凈流量,。

（3）墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回

伴隨著固定資產(chǎn)的出售或報(bào)廢，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命結(jié)束,，企業(yè)將與該項(xiàng)目相關(guān)的存貨出售,，應(yīng)收賬款收回，應(yīng)付賬款也隨之償付,。營(yíng)運(yùn)資金恢復(fù)到原有水平,，項(xiàng)目開(kāi)始?jí)|支的營(yíng)運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)得到回收,。

（二）現(xiàn)金流量估計(jì)需要注意的問(wèn)題

在確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí),，應(yīng)遵循最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后,，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng),。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出,；只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額,，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。

1.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的,、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本,。例如，差額成本,、未來(lái)成本,、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬于相關(guān)成本,。與此相反,，與特定決策無(wú)關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本,。例如,，沉沒(méi)成本、過(guò)去成本,、賬面成本等往往是非相關(guān)成本,。

例如，某公司在2×18年曾經(jīng)打算新建一個(gè)車(chē)間,，并請(qǐng)一家咨詢公司做過(guò)可行性分析,，支付咨詢費(fèi)5萬(wàn)元。后來(lái)由于公司有了更好的投資機(jī)會(huì),，該項(xiàng)目被擱置下來(lái),，該筆咨詢費(fèi)作為費(fèi)用已經(jīng)入賬。2×21年舊事重提,，在進(jìn)行投資分析時(shí),，這筆咨詢費(fèi)是否仍是相關(guān)成本？答案當(dāng)然是否定的,。該筆支出已經(jīng)發(fā)生,，不管公司是否采納新建一個(gè)車(chē)間的方案，它都已無(wú)法收回,，與公司未來(lái)的總現(xiàn)金流量無(wú)關(guān),。

如果將非相關(guān)成本納入投資方案的總成本，則一個(gè)有利的方案可能因此變得不利,，一個(gè)較好的方案可能變?yōu)檩^差的方案,，從而造成決策錯(cuò)誤,。

2.不可忽視機(jī)會(huì)成本（失去的收益）

在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案,，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì),。其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本,。

例如,，上述公司新建車(chē)間的投資方案，需要使用公司擁有的一塊土地,。在進(jìn)行投資分析時(shí),，因?yàn)楣静槐貏?dòng)用資金去購(gòu)置土地，可否不將此土地的成本考慮在內(nèi),？答案是否定的,。因?yàn)楣救舨焕眠@塊土地來(lái)興建車(chē)間，則它可將這塊土地移作他用,，并取得一定的收入,。只是由于在這塊土地上興建車(chē)間才放棄了這筆收入，而這筆收入代表興建車(chē)間使用土地的機(jī)會(huì)成本,。

3.要考慮投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響

當(dāng)采納一個(gè)新的項(xiàng)目后,，該項(xiàng)目可能對(duì)公司的其他項(xiàng)目造成有利或不利的影響。例如,，新建車(chē)間生產(chǎn)的產(chǎn)品上市后,，原有其他產(chǎn)品的銷(xiāo)路可能減少，而且整個(gè)公司的銷(xiāo)售額也許不增加甚至減少,。因此,，公司在進(jìn)行投資分析時(shí)，不應(yīng)將新車(chē)間的銷(xiāo)售收入作為增量收入來(lái)處理,，而應(yīng)扣除其他項(xiàng)目因此減少的銷(xiāo)售收入,。當(dāng)然，也可能發(fā)生相反的情況,，新產(chǎn)品上市將促進(jìn)其他項(xiàng)目的銷(xiāo)售增長(zhǎng),。這要看新項(xiàng)目和原有項(xiàng)目是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系還是互補(bǔ)關(guān)系。

4.要考慮投資方案對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響

在一般情況下,，當(dāng)公司開(kāi)辦一個(gè)新業(yè)務(wù)并使銷(xiāo)售額擴(kuò)大后,，對(duì)于存貨和應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求也會(huì)增加，公司必須籌措新的資金以滿足這種額外需求,；另一方面,，公司擴(kuò)充的結(jié)果，應(yīng)付賬款與一些應(yīng)付費(fèi)用等經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債也會(huì)同時(shí)增加,，從而降低公司營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)際需要,。所謂營(yíng)運(yùn)資金的需要,，指增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)與增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債之間的差額。

當(dāng)投資方案的壽命周期快要結(jié)束時(shí),，公司將與項(xiàng)目有關(guān)的存貨出售,，應(yīng)收賬款變?yōu)楝F(xiàn)金,，應(yīng)付賬款和應(yīng)付費(fèi)用也隨之償付,，營(yíng)運(yùn)資金恢復(fù)到原有水平。通常,，在進(jìn)行投資分析時(shí),，假定開(kāi)始投資時(shí)籌措的營(yíng)運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。

所屬章節(jié)：第四章 投資管理

注：以上內(nèi)容選自華健老師2023年《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》高效基礎(chǔ)班授課講義

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